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信邦制药打造云医院 互联网医疗再下一城

巴菲特的猫 发表了文章 • 0 个评论 • 65 次浏览 • 2016-07-20 07:44 • 来自相关话题

2016年07月20日05:25 证券时报

  证券时报记者 张骞爻

  信邦制药(002390)7月19日晚间发布公告,公司控股子公司贵州信邦富顿科技有限公司(信邦富顿)于2016年7月19日与遵义医学院附属医院(遵医附院)签订了《共建“遵医云医院”战略合作框架协议》。其核心目标是整合遵医附院的医疗、渠道、品牌资源和信邦富顿的移动医疗平台、技术资源,打造“遵医云医院”线上线下平台,采用“互联网+”的发展思路,将医生的医疗服务延伸到家庭、药店、社区等,向群众提供医疗健康服务,建立起品牌和实用的双重价值,体现“互联网+”高效普惠的精神。

  资料显示,“遵医云医院”是一套完整的线上线下移动医疗平台,包括遵医附院专用用户手机APP、医生工作站、医生APP、线下(药店)接诊点、家庭电视问诊等多个模块,覆盖了用户线上咨询、线下就医、院后服务的大部分医疗健康需求,为用户提供了更及时、更便捷、更实惠的医疗服务。

  此前,公司与贵阳医学院附属医院签署合作协议,共同建设“贵医云”平台,迈出了医疗互联网化第一步。据悉,“贵医云”可以收集健康数据,为科研、诊疗提供大数据支持。通过“贵医云”平台,公司可以收集到大量的患者健康数据,对治疗方法与治疗效果进行统计分析,帮助医生开展医学研究,提升医生的诊疗水平,纠正不合理的治疗手段。

  公司表示,此次合作共建“遵义云医院”有助于均衡地区医疗资源分配差距,提升现有医疗资源的使用效率。

  未来,通过该项目的实施,公司医疗服务的纵深发展将依托于互联网创造出更多的商业渠道和服务模式,在拓展公司医疗服务网络的同时,改变健康管理方式,实现就医流程的再造,让医疗资源得到更高效的利用,使老百姓享受安全、便利、优质的服务,也为公司带来更多的发展空间。
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2016年07月20日05:25 证券时报

  证券时报记者 张骞爻

  信邦制药002390)7月19日晚间发布公告,公司控股子公司贵州信邦富顿科技有限公司(信邦富顿)于2016年7月19日与遵义医学院附属医院(遵医附院)签订了《共建“遵医云医院”战略合作框架协议》。其核心目标是整合遵医附院的医疗、渠道、品牌资源和信邦富顿的移动医疗平台、技术资源,打造“遵医云医院”线上线下平台,采用“互联网+”的发展思路,将医生的医疗服务延伸到家庭、药店、社区等,向群众提供医疗健康服务,建立起品牌和实用的双重价值,体现“互联网+”高效普惠的精神。

  资料显示,“遵医云医院”是一套完整的线上线下移动医疗平台,包括遵医附院专用用户手机APP、医生工作站、医生APP、线下(药店)接诊点、家庭电视问诊等多个模块,覆盖了用户线上咨询、线下就医、院后服务的大部分医疗健康需求,为用户提供了更及时、更便捷、更实惠的医疗服务。

  此前,公司与贵阳医学院附属医院签署合作协议,共同建设“贵医云”平台,迈出了医疗互联网化第一步。据悉,“贵医云”可以收集健康数据,为科研、诊疗提供大数据支持。通过“贵医云”平台,公司可以收集到大量的患者健康数据,对治疗方法与治疗效果进行统计分析,帮助医生开展医学研究,提升医生的诊疗水平,纠正不合理的治疗手段。

  公司表示,此次合作共建“遵义云医院”有助于均衡地区医疗资源分配差距,提升现有医疗资源的使用效率。

  未来,通过该项目的实施,公司医疗服务的纵深发展将依托于互联网创造出更多的商业渠道和服务模式,在拓展公司医疗服务网络的同时,改变健康管理方式,实现就医流程的再造,让医疗资源得到更高效的利用,使老百姓享受安全、便利、优质的服务,也为公司带来更多的发展空间。

许盛勇:宝能系入驻董事会参与管理或是最好解决之道

巴菲特的猫 发表了文章 • 0 个评论 • 58 次浏览 • 2016-07-19 17:14 • 来自相关话题

2016年07月19日17:01 新浪财经

  声明:此文是网友对相关事件的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。

  “万科股权之争大讨论”征稿启事:有话当面说

  作者:许盛勇

  宝万之争是近年来中国资本市场明争暗斗的纷乱世界中老百姓能看到的众多奇葩中最大的那一朵。表面上我们看到的敌对利益双方应该是:一是宝能,其代表人物为卖菜起家的“野蛮人”姚振华先生;二是万科董事会中的保王派,其代表人物是大家好像更熟悉的万科董事会主席王石先生,其著名言论是“我的成功是别人不再需要我”。因此,宝万之争也可称为姚王之争。

  这场争斗将会以怎样的方式落下帷幕呢?这才是众多好事者想要关注的娱乐花边新闻,这才是中国万万千千万科小散们想知道的万科的未来。是姚振华成为真正的“野蛮人”,蛇吞了万科;还是王石以“不成功者”的姿态继续把控着万科王国的王权呢?笔者认为这两种极端的现象未来的几年里是不会出现的。不单单是因为这样做有辱斯文,而是王石现在赶不走“野蛮人”,姚振华还需要王石在万科中的存在。姚王将会选择妥协,而不是斗得两败俱伤。对于这个观点,笔者想试着作一番剖析。

  先从王石先生谈起吧,媒体报道的比较多,他让一个名不见经传的深圳房地产企业成长为业界的老大,万科也是地球上最大的房地产企业。王石的管理能力为业界和世人所仰慕。因为喜欢游山玩水游学施教,喜欢年轻人那饱满有光泽的爱情而为世人所津津乐道。2014年万科的“事业合伙人制”极大的加强万科高层对万科的控制。当宝能迅速成为万科第一大股东时,王石产生了极大的不安,万科的“事业合伙人制”还能如愿继续得到实施吗?王石马上把广义的“野蛮人”变成了姚振华个人的标签,并表达了强烈不欢迎宝能成为万科第一大股东的态度。在与王石接触的过程中,姚振华觉得没有感受到应有的礼仪和尊重,万科一停牌就是半年,中途万科还筹备将以定向增发的方式引进深圳地铁作为战略合作者,并签定了合作意向,以维持王石在万科的王权。给人感觉并不高调的姚振华也露出了金融巨鳄的本来面目,“罢免全体董事会”的提案由此产生。2016年6月26日,宝能系提议罢免万科十位董事,王石赫然在列。

  26日万科公告显示,在关于罢免王石董事的提案中写道:“王石于2011年-2014年担任董事期间,前往美国、英国游学,长期脱离工作岗位,依然在未经股东大会事先批准情况下从万科获取现金报酬共计5000余万元。”四年五千万人民币对普通老百姓而言是天文数字,对于拥有鸿鹄之志的姚振华而言也是嘿嘿的一个数字。年薪比王石高的职业经理人多了去,不多提了。看NBA中的那群“野蛮人”,只要拍拍篮球,年薪都几个亿人民币。宝能觊觎的是万科这个庞大王国中王石所拥有的至高王权。

  万科这个帝国的王权有哪些?不是笔者能看清,肤浅地如:采购,由谁去采购,向哪个企业采购;工程的施工,有谁去洽谈,决定哪个企业施工。单单这两项,王石就已经左右无数苍生的幸福安康。作为万科的第一大股东,就算不能拥有全部王权,享有部分王权好像是合理的。最终宝能直指王权,将事业合伙人制上升到股权之争的高度,言辞强烈地指责万科合伙人制独立于万科正常管理体系控制,管理层的报酬及取得报酬的依据没有向投资者披露,从而导致万科事实上成为内部人控制的公司。所谓内部人控制,是指现代企业中的所有权与经营权相分离的前提下形成的,由于所有者与经营者利益的不一致,由此导致了经营者控制公司,而股东及其他利益将会受到损害。

  王石又怎样应对目前的局面,先是为贴标签的事道歉,之后表示不着急退休。王石认为自己人生还没有成功。王石正在积极地为将来能分享到更多的王权而努力,笔者认为王石是明智的。媒体报道,王石会带走万科管理层另造一个万科。这个观点很幼稚,一,王石带不走万科管理层;二,王石带走了万科管理层,这是不可能的,也造不了另一个万科。看看两位人物便可理解。先看梁山泊的首任匪王“白衣秀士”王伦,当“野蛮人”林冲等人来到山寨后,王伦不懂妥协,最终身首异处。王石不是王伦,梁山泊可以不要王伦,但姚振华至少暂时还需要王石这面旗帜,需要万科的稳定,毕竟“野蛮人”投到股市里的是真金白银。

  王石要是离开了万科这样一个帝国般的平台,还能翻起什么浪花?再造一个万科,没有了天时地利,在李嘉诚看来是夕阳行业的房地产能再次出现神迹?这种事王石都会觉得不靠谱,离开万科,王石会经不住问自己:“廉颇老矣,尚能饭否?”

  王石虽然拥有万科的股份不多,却并不想丧失对万科的王权,万科合伙人制就可以解释。王石说:“我们不想成为资本的奴隶。”对王石而言股价高低,分红多寡没什么了不起,只要波动别太厉害。

  有一天,

  王石想安慰股东们,漫不经心地说:“我们要回购200亿。”姚振华:买买买!

  王石说:“实际回购了1亿。”姚振华:买买买!

  王石说:“你们想干嘛?”姚振华:买买买!

  王石说:“我们不欢迎野蛮人。”姚振华:买买买!

  王石说:“你们商誉不好。”姚振华:买买买!

  王石说:“捍卫万科公司文化。”姚振华:买买买!

  王石说:“请中小股东支持我们。”姚振华:买买买!

  王石说:“不管了,先停牌。”姚振华:……

  王石说:“我们要引进深圳地铁。”姚振华:……

  王石说:“复牌!姚振华:买买买!”

  就这样,宝能买了万科25%的股票。稳固了第一大股东的地位。

  在宝能买买买的过程中,王石感受到了极大的压迫感,王石的王权受到了挑战,也好像开始动摇。怎么办?虽然王石派系根深叶茂,但王石拥有万科股份太低是不争的事实,股票市场是资本市场,万科是上市公司。一,停牌;二,寻找宝能的法律空子;三,准备引进深圳地铁。特别是第三点,引进深圳地铁,让支持自己深圳地铁变成第一大股东。这个预案很完美,只是万科原第一大股东华润不干了,表示反对;同一天宝能的态度也更加强硬。据媒体报道,宝能和华润在业务上还有合作关系。因此王石其派系还要努力,在宝万妥协谈判之前要争取更多有利的筹码。

  现在进一步谈谈姚振华先生,潮汕人,以经营蔬菜起家,一直默默地成长着,好像很低调。有一天姚振华突然发现自己不是丑小鸭,而是美丽的白天鹅,自己生活的池子太小了,万科的天空才足够大,很适合翱翔。姚振华于是进入万科王国,姚振华的外在表现很简单很直接也很粗暴,就是买买买。在姚振华不断买进万科股票的过程中,王石像平时一样,四处游山玩水游学施教,沉浸于年轻人那饱满有光泽的爱情中;之余,王石像狮王一样从容巡视着好像属于自己的万科股票王国。时不时嗅一嗅自己的领地,心平气和地闻着自己的尿骚味。突然他发现有一片,而且是一大片领地,被一种陌生的让王石紧张的陌生气味所覆盖。姚振华浮出了水面,拜访了王石先生,对王石表达了仰慕之情。客套之后,开始畅谈自己的奋斗史,如何从一介菜商一步一步走到了王石的身边。从姚振华先生侃侃而谈的过程中,王石确定自己闻到的味道是正在威胁自己统治地位的野蛮人的味道。敏感和自尊的王石直接表达了对宝能的不欢迎,并试着采取措施维护自己的王权 。宝能也提出“罢免万科全体董事会”的提案,质疑万科事业合伙人制。这应该是一种谈判策略。先不说王石已经在万科的山头经营了几十年,为了维护股价也得让万科的管理层稳定。因此就算给万科董事会的全体成员加薪都行,只要万科董事会有宝能适当比例的成员,宝能能参与万科实质性的管理,享有部分王权。

  妥协应该是宝万之争最好的解决之道,稳定压倒一切,这样万科的股价才不会大起大落。这才是万万千千万科小散们的福音,如果宝能入驻万科能促进万科更多的分红,那就更好了,但这更多是奢望。希望万科的股价不要暴跌。王石可以继续游山玩水、游学施教、尽情享受年轻人饱满有光泽的爱情,姚振华也可以继续当“野蛮人”,则当人们谈论这二号君时,万科万万千千的小散们能报以嘿嘿呵呵作为回应。

  祝福万科,特别是祝福万科万万千千的小散们!

  (作者:许盛勇 福建省莆田市第十三中学高中数学老师)
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2016年07月19日17:01 新浪财经

  声明:此文是网友对相关事件的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。

  “万科股权之争大讨论”征稿启事:有话当面说

  作者:许盛勇

  宝万之争是近年来中国资本市场明争暗斗的纷乱世界中老百姓能看到的众多奇葩中最大的那一朵。表面上我们看到的敌对利益双方应该是:一是宝能,其代表人物为卖菜起家的“野蛮人”姚振华先生;二是万科董事会中的保王派,其代表人物是大家好像更熟悉的万科董事会主席王石先生,其著名言论是“我的成功是别人不再需要我”。因此,宝万之争也可称为姚王之争。

  这场争斗将会以怎样的方式落下帷幕呢?这才是众多好事者想要关注的娱乐花边新闻,这才是中国万万千千万科小散们想知道的万科的未来。是姚振华成为真正的“野蛮人”,蛇吞了万科;还是王石以“不成功者”的姿态继续把控着万科王国的王权呢?笔者认为这两种极端的现象未来的几年里是不会出现的。不单单是因为这样做有辱斯文,而是王石现在赶不走“野蛮人”,姚振华还需要王石在万科中的存在。姚王将会选择妥协,而不是斗得两败俱伤。对于这个观点,笔者想试着作一番剖析。

  先从王石先生谈起吧,媒体报道的比较多,他让一个名不见经传的深圳房地产企业成长为业界的老大,万科也是地球上最大的房地产企业。王石的管理能力为业界和世人所仰慕。因为喜欢游山玩水游学施教,喜欢年轻人那饱满有光泽的爱情而为世人所津津乐道。2014年万科的“事业合伙人制”极大的加强万科高层对万科的控制。当宝能迅速成为万科第一大股东时,王石产生了极大的不安,万科的“事业合伙人制”还能如愿继续得到实施吗?王石马上把广义的“野蛮人”变成了姚振华个人的标签,并表达了强烈不欢迎宝能成为万科第一大股东的态度。在与王石接触的过程中,姚振华觉得没有感受到应有的礼仪和尊重,万科一停牌就是半年,中途万科还筹备将以定向增发的方式引进深圳地铁作为战略合作者,并签定了合作意向,以维持王石在万科的王权。给人感觉并不高调的姚振华也露出了金融巨鳄的本来面目,“罢免全体董事会”的提案由此产生。2016年6月26日,宝能系提议罢免万科十位董事,王石赫然在列。

  26日万科公告显示,在关于罢免王石董事的提案中写道:“王石于2011年-2014年担任董事期间,前往美国、英国游学,长期脱离工作岗位,依然在未经股东大会事先批准情况下从万科获取现金报酬共计5000余万元。”四年五千万人民币对普通老百姓而言是天文数字,对于拥有鸿鹄之志的姚振华而言也是嘿嘿的一个数字。年薪比王石高的职业经理人多了去,不多提了。看NBA中的那群“野蛮人”,只要拍拍篮球,年薪都几个亿人民币。宝能觊觎的是万科这个庞大王国中王石所拥有的至高王权。

  万科这个帝国的王权有哪些?不是笔者能看清,肤浅地如:采购,由谁去采购,向哪个企业采购;工程的施工,有谁去洽谈,决定哪个企业施工。单单这两项,王石就已经左右无数苍生的幸福安康。作为万科的第一大股东,就算不能拥有全部王权,享有部分王权好像是合理的。最终宝能直指王权,将事业合伙人制上升到股权之争的高度,言辞强烈地指责万科合伙人制独立于万科正常管理体系控制,管理层的报酬及取得报酬的依据没有向投资者披露,从而导致万科事实上成为内部人控制的公司。所谓内部人控制,是指现代企业中的所有权与经营权相分离的前提下形成的,由于所有者与经营者利益的不一致,由此导致了经营者控制公司,而股东及其他利益将会受到损害。

  王石又怎样应对目前的局面,先是为贴标签的事道歉,之后表示不着急退休。王石认为自己人生还没有成功。王石正在积极地为将来能分享到更多的王权而努力,笔者认为王石是明智的。媒体报道,王石会带走万科管理层另造一个万科。这个观点很幼稚,一,王石带不走万科管理层;二,王石带走了万科管理层,这是不可能的,也造不了另一个万科。看看两位人物便可理解。先看梁山泊的首任匪王“白衣秀士”王伦,当“野蛮人”林冲等人来到山寨后,王伦不懂妥协,最终身首异处。王石不是王伦,梁山泊可以不要王伦,但姚振华至少暂时还需要王石这面旗帜,需要万科的稳定,毕竟“野蛮人”投到股市里的是真金白银。

  王石要是离开了万科这样一个帝国般的平台,还能翻起什么浪花?再造一个万科,没有了天时地利,在李嘉诚看来是夕阳行业的房地产能再次出现神迹?这种事王石都会觉得不靠谱,离开万科,王石会经不住问自己:“廉颇老矣,尚能饭否?”

  王石虽然拥有万科的股份不多,却并不想丧失对万科的王权,万科合伙人制就可以解释。王石说:“我们不想成为资本的奴隶。”对王石而言股价高低,分红多寡没什么了不起,只要波动别太厉害。

  有一天,

  王石想安慰股东们,漫不经心地说:“我们要回购200亿。”姚振华:买买买!

  王石说:“实际回购了1亿。”姚振华:买买买!

  王石说:“你们想干嘛?”姚振华:买买买!

  王石说:“我们不欢迎野蛮人。”姚振华:买买买!

  王石说:“你们商誉不好。”姚振华:买买买!

  王石说:“捍卫万科公司文化。”姚振华:买买买!

  王石说:“请中小股东支持我们。”姚振华:买买买!

  王石说:“不管了,先停牌。”姚振华:……

  王石说:“我们要引进深圳地铁。”姚振华:……

  王石说:“复牌!姚振华:买买买!”

  就这样,宝能买了万科25%的股票。稳固了第一大股东的地位。

  在宝能买买买的过程中,王石感受到了极大的压迫感,王石的王权受到了挑战,也好像开始动摇。怎么办?虽然王石派系根深叶茂,但王石拥有万科股份太低是不争的事实,股票市场是资本市场,万科是上市公司。一,停牌;二,寻找宝能的法律空子;三,准备引进深圳地铁。特别是第三点,引进深圳地铁,让支持自己深圳地铁变成第一大股东。这个预案很完美,只是万科原第一大股东华润不干了,表示反对;同一天宝能的态度也更加强硬。据媒体报道,宝能和华润在业务上还有合作关系。因此王石其派系还要努力,在宝万妥协谈判之前要争取更多有利的筹码。

  现在进一步谈谈姚振华先生,潮汕人,以经营蔬菜起家,一直默默地成长着,好像很低调。有一天姚振华突然发现自己不是丑小鸭,而是美丽的白天鹅,自己生活的池子太小了,万科的天空才足够大,很适合翱翔。姚振华于是进入万科王国,姚振华的外在表现很简单很直接也很粗暴,就是买买买。在姚振华不断买进万科股票的过程中,王石像平时一样,四处游山玩水游学施教,沉浸于年轻人那饱满有光泽的爱情中;之余,王石像狮王一样从容巡视着好像属于自己的万科股票王国。时不时嗅一嗅自己的领地,心平气和地闻着自己的尿骚味。突然他发现有一片,而且是一大片领地,被一种陌生的让王石紧张的陌生气味所覆盖。姚振华浮出了水面,拜访了王石先生,对王石表达了仰慕之情。客套之后,开始畅谈自己的奋斗史,如何从一介菜商一步一步走到了王石的身边。从姚振华先生侃侃而谈的过程中,王石确定自己闻到的味道是正在威胁自己统治地位的野蛮人的味道。敏感和自尊的王石直接表达了对宝能的不欢迎,并试着采取措施维护自己的王权 。宝能也提出“罢免万科全体董事会”的提案,质疑万科事业合伙人制。这应该是一种谈判策略。先不说王石已经在万科的山头经营了几十年,为了维护股价也得让万科的管理层稳定。因此就算给万科董事会的全体成员加薪都行,只要万科董事会有宝能适当比例的成员,宝能能参与万科实质性的管理,享有部分王权。

  妥协应该是宝万之争最好的解决之道,稳定压倒一切,这样万科的股价才不会大起大落。这才是万万千千万科小散们的福音,如果宝能入驻万科能促进万科更多的分红,那就更好了,但这更多是奢望。希望万科的股价不要暴跌。王石可以继续游山玩水、游学施教、尽情享受年轻人饱满有光泽的爱情,姚振华也可以继续当“野蛮人”,则当人们谈论这二号君时,万科万万千千的小散们能报以嘿嘿呵呵作为回应。

  祝福万科,特别是祝福万科万万千千的小散们!

  (作者:许盛勇 福建省莆田市第十三中学高中数学老师)

宝万之争结局未定 宝能以杠杆并购示范意义或带来连锁反应

巴菲特的猫 发表了文章 • 0 个评论 • 49 次浏览 • 2016-07-16 14:44 • 来自相关话题

2016年07月16日14:26 华尔街见闻

  本文作者为薛洪言,苏宁金融研究院高级研究员。

  宝万之争事件中,宝能的巨额资金来源一直是市场关注的焦点。监管机构聘请专业机构进行专项核查发现,宝能的杠杆率高达4.19倍。新华社于6月底、7月初连续三次发文评点宝万之争,资金来源也是重中之重。近日,摩根大通发布报告《影子银行+双倍杠杆的风险:万科宝能案例》,更是将宝能资金来源与庞大的影子银行体系联系在一起,担忧中国金融市场的系统性风险。

  在苏宁金融研究院高级研究员薛洪言看来,让各方警惕的并非宝万之争的事件本身,而是宝能以杠杆并购“蛇吞象”的示范意义以及由此可能带来的连锁反应。在影子银行遭遇“资产荒”和并购重组迎来黄金时代的双重背景下,这种连锁反应很可能在中国市场掀起一轮杠杆并购浪潮,最终将中国金融市场和实体经济带入一场新的危机,不得不防。

  宝万之争、杠杆并购与影子银行

  宝能并购万科伊始,市场就对这起“蛇吞象”式的交易充满好奇,一个绕不过去的焦点是资金从哪里来。经过各方的发掘,目前宝能系资金来源已经比较清晰:前期收购资金来源于前海人寿的保险资金,金额达104.22亿元;之后由券商资金接棒,宝能自有资金39亿元,以1:2的杠杆撬动券商资金78亿元,合计金额117亿元;最后银行理财资金入场,组成约232亿的资管计划购买万科股票。没错,资金来源于保险、证券和银行等正规金融机构。

  自2012年以来,监管机构相继放松了对保险资管、券商资管、基金及基金子公司专户的监管限制,中国迎来了资管行业的大时代。对高息资产的追逐是资管行业的立足之本,而高息资产往往是高风险的代名词,属于监管重点限制进入的领域。为了追逐规模增长,不同资管机构之间广泛开展交叉业务,逐步演变成为脱离正规监管体系的影子银行业务。

  具体来说,不同资管机构面临的监管政策截然不同,受到严格监管的机构会选择监管宽松的机构进行合作,变相突破监管限制,达到监管套利的目的,而这个过程大大增强了机构间的风险传染性。梳理来看,资管业务的影子银行体系资金主要流向了投机领域、产能过剩领域、融资平台和中低风险市场杠杆投资等四大高息领域,这在客观上推高了实体经济杠杆率,降低了债务透明度,增大了金融体系风险。

  然而,房地产和融资平台于2015年左右被纳入银行和债券市场等低成本融资渠道,股灾使得股票配资熄火,产能过剩领域更是风险频发,资管行业开始面临严重的“资产荒”。找到“低风险”的高息资产成为各大资管机构的头等要务。从万宝之争事件看,显然,他们找到了这么一类资产,即杠杆并购融资。

  随着宏观经济持续低迷,并购重组成为化解过剩产能、促进结构调整的重要手段。早在2013年3月,国务院就在《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》中明确提出“发挥资本市场作用。符合条件的企业可以通过发行股票、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资。” 2014年5月,国务院在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中再次明确鼓励市场化并购重组。2015年8月,证监会、国资委等四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,提出“鼓励上市公司兼并重组支付工具和融资方式创新。推出上市公司定向可转债。鼓励证券公司、资产管理公司、股权投资基金以及产业投资基金等参与上市公司兼并重组,并按规定向企业提供多种形式的融资支持,探索融资新模式。”

  市场的广阔空间和政策的鼓励让正为资产苦闷的资管机构找到了新大陆,于是乎,我们有幸看到了类似万宝之争的“蛇吞象”案例。从宝能的资金来源看,产品交易结构在设计上基本做到了合法合规,却又较好地钻了分业监管与资管业务混业经营之间的监管漏洞,堪称完美。

  如果不是万科和王石的舆论影响力实在太大,在庞大的资金支撑下,这笔并购交易本来是可以顺利完成的。不出意外的话,这笔交易之后,市场上还会很快涌现出无数个类似的“蛇吞象”并购案。可惜的是,最开始的并购标的是万科,很快引起各方的关注和广泛争议,从当前市场透露的消息看,在各方斡旋下,宝能可能会放弃这笔交易。那么,如果交易顺利进行,中国的金融市场会怎么演进呢?还好,我们有美国的例子。

  谨防美国杠杆并购潮在中国上演

  上世纪80年代,美国出现了第四次并购浪潮,这次并购潮的最大特征是杠杆收购。并购方以目标公司资产做担保筹集资金来源,银行资金以优先级入局,占比约60%,中间层30%的资金通过发行次级债券获取,并购方自有资金为劣后级,占比仅为10%,高达1:9的杠杆率使得“蛇吞象”成为可能。

  在杠杆的支撑下,一些最大型的公司成了收购目标,第四次并购浪潮逐渐演变成为一场史无前例的超级并购狂潮。在当时,每个人都相信,只要风云人物米尔肯愿意,随时可以帮助一家企业将GE收入囊中。下图是1981-1989年美国最大的10起并购案,大家不妨感受下。



图表1

  不过,出来混,总是要还的。高杠杆并购严重依赖目标公司的市值稳定性,若目标公司市值出现大幅下滑,高杠杆并购方几乎必然爆仓。1987年10月,美国股市出现崩盘,美国市场频现次级债券违约事件,陷入“高风险-高利率-高负担-高拖欠-更高风险……”的恶性循环。1989年夏天,美国杠杆交易贷款和高收益债券市场出现“挤兑”现象,同年,美国《金融机构改革、复兴和实施法案》对储蓄银行可持有的次级债券比例做出限制,美国有37个州相继通过了反收购法案。此次并购潮中的风云人物——垃圾债大王米尔肯锒铛入狱,德崇证券申请破产,美国的第四次并购浪潮告一段落。

  回到宝万之争的案例。宝能杠杆率虽仅为1:4,与美国当年1:9的杠杆率相比还有不小的差距,但通过杠杆并购达成“蛇吞象”的交易模式已经颇具雏形。不难预期,万宝之争后,资管机构寻找高息资产的冲动还会制造出很多个“万宝之争”,这是资本的力量使然。问题在于,高杠杆带来高风险,综观全球经济史,导致经济危机的原因只有一个——债务危机,美国“大萧条”、日本经济崩盘、东南亚金融危机、美国次贷危机、欧债危机莫不如此,美国第四次并购潮的教训也表明,浪潮过后总是一地鸡毛。

  中国实体经济已经遭遇高杠杆之困,影子银行的不透明和交叉传染特征更是加剧债务问题的压力。此时若不能及时刹住并购市场高杠杆融资的苗头,一场经济危机或许就在不远处。

  对于高债务负担的危害,权威人士明确提出“树不能长到天上,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤,那就要命了。”防患于未然,市场才能走得更久远。

  影子银行、风险集聚与监管之困

  金融稳定理事会(FSB)对影子银行的定义为“游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)”,从这个意义上来说,各类民间借贷、P2P平台、线下财富公司都属于影子银行的范畴,正规金融体系尚未纳入监管(或有意规避监管、或未被监管关注)的各类业务和产品也属于影子银行的范畴。

  2012-2014年间,属于中国资管行业的黄金期。进入2014年下半年,国家相继放开了房地产和地方政府融资平台在商业银行和债券市场的融资渠道,资管行业开始遭遇资产荒。为了维持规模的增长,很多机构逆势而行,大力布局产能过剩行业、股权市场等高风险领域,一些互联网类理财机构也大力发展校园贷、首付贷、配资等产品,不断加剧影子银行领域的潜在风险。

  2015年,GDP增速首次降至7%以下,微观主体违约事件加速暴露,银行业不良率升至1.67%,净利润增速也骤降至2.43%。在市场感慨正规金融机构日子不好过的同时,从风险承受能力较弱的P2P行业开始,资管行业也开始大量爆出问题。2015年全年共有896家P2P平台出现问题,除恶意跑路和经侦介入外,基本都是不堪高不良的压力。发展到后来,高不良又成为平台跑路的触发点,演变成非法集资问题,带来了恶劣的社会影响,严重侵害社会公众利益。

  2016年,国企发行的债券也开始频繁出现违约,而债券是银行理财等正规金融机构的重点配置产品,这意味着影子银行的不良问题开始从P2P等互联网金融领域转向正规金融机构资管领域,庞大的影子银行规模愈发成为经济系统性风险点。6月24日,央行行长周小川在美国华盛顿对话国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示,中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域,希望能解决影子银行问题。

  今年3月份,保监会对所谓“万能险”的中短存续期产品的监管规则进行了较大幅度的修订。之后不久,银监会也对部分城市商业银行进行窗口指导,要求其停止新发分级型理财产品,而分级型产品的主要特征就是劣后级具有杠杆功能。5月,证监会出台《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》两份文件,全面升级监管框架。

  然而,影子银行风险因跨界和跨业而起,分业监管的架构倾向于“谁家的孩子谁抱走”,往往止于简单叫停“惹事”的新产品或新模式,解决不了跨界、跨业经营的监管套利、监管空白甚至监管重复等问题,并非解决影子银行体系风险集聚的治本之策。笔者以为,根治影子银行问题,必须从监管改革着手,着重“穿透式”管理,并基于资管产品的底层标的资产进行分类管理。然而,这一切需要对一行三会的监管体制进行大刀阔斧的改革,又谈何容易!
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2016年07月16日14:26 华尔街见闻

  本文作者为薛洪言,苏宁金融研究院高级研究员。

  宝万之争事件中,宝能的巨额资金来源一直是市场关注的焦点。监管机构聘请专业机构进行专项核查发现,宝能的杠杆率高达4.19倍。新华社于6月底、7月初连续三次发文评点宝万之争,资金来源也是重中之重。近日,摩根大通发布报告《影子银行+双倍杠杆的风险:万科宝能案例》,更是将宝能资金来源与庞大的影子银行体系联系在一起,担忧中国金融市场的系统性风险。

  在苏宁金融研究院高级研究员薛洪言看来,让各方警惕的并非宝万之争的事件本身,而是宝能以杠杆并购“蛇吞象”的示范意义以及由此可能带来的连锁反应。在影子银行遭遇“资产荒”和并购重组迎来黄金时代的双重背景下,这种连锁反应很可能在中国市场掀起一轮杠杆并购浪潮,最终将中国金融市场和实体经济带入一场新的危机,不得不防。

  宝万之争、杠杆并购与影子银行

  宝能并购万科伊始,市场就对这起“蛇吞象”式的交易充满好奇,一个绕不过去的焦点是资金从哪里来。经过各方的发掘,目前宝能系资金来源已经比较清晰:前期收购资金来源于前海人寿的保险资金,金额达104.22亿元;之后由券商资金接棒,宝能自有资金39亿元,以1:2的杠杆撬动券商资金78亿元,合计金额117亿元;最后银行理财资金入场,组成约232亿的资管计划购买万科股票。没错,资金来源于保险、证券和银行等正规金融机构。

  自2012年以来,监管机构相继放松了对保险资管、券商资管、基金及基金子公司专户的监管限制,中国迎来了资管行业的大时代。对高息资产的追逐是资管行业的立足之本,而高息资产往往是高风险的代名词,属于监管重点限制进入的领域。为了追逐规模增长,不同资管机构之间广泛开展交叉业务,逐步演变成为脱离正规监管体系的影子银行业务。

  具体来说,不同资管机构面临的监管政策截然不同,受到严格监管的机构会选择监管宽松的机构进行合作,变相突破监管限制,达到监管套利的目的,而这个过程大大增强了机构间的风险传染性。梳理来看,资管业务的影子银行体系资金主要流向了投机领域、产能过剩领域、融资平台和中低风险市场杠杆投资等四大高息领域,这在客观上推高了实体经济杠杆率,降低了债务透明度,增大了金融体系风险。

  然而,房地产和融资平台于2015年左右被纳入银行和债券市场等低成本融资渠道,股灾使得股票配资熄火,产能过剩领域更是风险频发,资管行业开始面临严重的“资产荒”。找到“低风险”的高息资产成为各大资管机构的头等要务。从万宝之争事件看,显然,他们找到了这么一类资产,即杠杆并购融资。

  随着宏观经济持续低迷,并购重组成为化解过剩产能、促进结构调整的重要手段。早在2013年3月,国务院就在《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》中明确提出“发挥资本市场作用。符合条件的企业可以通过发行股票、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资。” 2014年5月,国务院在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中再次明确鼓励市场化并购重组。2015年8月,证监会、国资委等四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,提出“鼓励上市公司兼并重组支付工具和融资方式创新。推出上市公司定向可转债。鼓励证券公司、资产管理公司、股权投资基金以及产业投资基金等参与上市公司兼并重组,并按规定向企业提供多种形式的融资支持,探索融资新模式。”

  市场的广阔空间和政策的鼓励让正为资产苦闷的资管机构找到了新大陆,于是乎,我们有幸看到了类似万宝之争的“蛇吞象”案例。从宝能的资金来源看,产品交易结构在设计上基本做到了合法合规,却又较好地钻了分业监管与资管业务混业经营之间的监管漏洞,堪称完美。

  如果不是万科和王石的舆论影响力实在太大,在庞大的资金支撑下,这笔并购交易本来是可以顺利完成的。不出意外的话,这笔交易之后,市场上还会很快涌现出无数个类似的“蛇吞象”并购案。可惜的是,最开始的并购标的是万科,很快引起各方的关注和广泛争议,从当前市场透露的消息看,在各方斡旋下,宝能可能会放弃这笔交易。那么,如果交易顺利进行,中国的金融市场会怎么演进呢?还好,我们有美国的例子。

  谨防美国杠杆并购潮在中国上演

  上世纪80年代,美国出现了第四次并购浪潮,这次并购潮的最大特征是杠杆收购。并购方以目标公司资产做担保筹集资金来源,银行资金以优先级入局,占比约60%,中间层30%的资金通过发行次级债券获取,并购方自有资金为劣后级,占比仅为10%,高达1:9的杠杆率使得“蛇吞象”成为可能。

  在杠杆的支撑下,一些最大型的公司成了收购目标,第四次并购浪潮逐渐演变成为一场史无前例的超级并购狂潮。在当时,每个人都相信,只要风云人物米尔肯愿意,随时可以帮助一家企业将GE收入囊中。下图是1981-1989年美国最大的10起并购案,大家不妨感受下。



图表1

  不过,出来混,总是要还的。高杠杆并购严重依赖目标公司的市值稳定性,若目标公司市值出现大幅下滑,高杠杆并购方几乎必然爆仓。1987年10月,美国股市出现崩盘,美国市场频现次级债券违约事件,陷入“高风险-高利率-高负担-高拖欠-更高风险……”的恶性循环。1989年夏天,美国杠杆交易贷款和高收益债券市场出现“挤兑”现象,同年,美国《金融机构改革、复兴和实施法案》对储蓄银行可持有的次级债券比例做出限制,美国有37个州相继通过了反收购法案。此次并购潮中的风云人物——垃圾债大王米尔肯锒铛入狱,德崇证券申请破产,美国的第四次并购浪潮告一段落。

  回到宝万之争的案例。宝能杠杆率虽仅为1:4,与美国当年1:9的杠杆率相比还有不小的差距,但通过杠杆并购达成“蛇吞象”的交易模式已经颇具雏形。不难预期,万宝之争后,资管机构寻找高息资产的冲动还会制造出很多个“万宝之争”,这是资本的力量使然。问题在于,高杠杆带来高风险,综观全球经济史,导致经济危机的原因只有一个——债务危机,美国“大萧条”、日本经济崩盘、东南亚金融危机、美国次贷危机、欧债危机莫不如此,美国第四次并购潮的教训也表明,浪潮过后总是一地鸡毛。

  中国实体经济已经遭遇高杠杆之困,影子银行的不透明和交叉传染特征更是加剧债务问题的压力。此时若不能及时刹住并购市场高杠杆融资的苗头,一场经济危机或许就在不远处。

  对于高债务负担的危害,权威人士明确提出“树不能长到天上,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤,那就要命了。”防患于未然,市场才能走得更久远。

  影子银行、风险集聚与监管之困

  金融稳定理事会(FSB)对影子银行的定义为“游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)”,从这个意义上来说,各类民间借贷、P2P平台、线下财富公司都属于影子银行的范畴,正规金融体系尚未纳入监管(或有意规避监管、或未被监管关注)的各类业务和产品也属于影子银行的范畴。

  2012-2014年间,属于中国资管行业的黄金期。进入2014年下半年,国家相继放开了房地产和地方政府融资平台在商业银行和债券市场的融资渠道,资管行业开始遭遇资产荒。为了维持规模的增长,很多机构逆势而行,大力布局产能过剩行业、股权市场等高风险领域,一些互联网类理财机构也大力发展校园贷、首付贷、配资等产品,不断加剧影子银行领域的潜在风险。

  2015年,GDP增速首次降至7%以下,微观主体违约事件加速暴露,银行业不良率升至1.67%,净利润增速也骤降至2.43%。在市场感慨正规金融机构日子不好过的同时,从风险承受能力较弱的P2P行业开始,资管行业也开始大量爆出问题。2015年全年共有896家P2P平台出现问题,除恶意跑路和经侦介入外,基本都是不堪高不良的压力。发展到后来,高不良又成为平台跑路的触发点,演变成非法集资问题,带来了恶劣的社会影响,严重侵害社会公众利益。

  2016年,国企发行的债券也开始频繁出现违约,而债券是银行理财等正规金融机构的重点配置产品,这意味着影子银行的不良问题开始从P2P等互联网金融领域转向正规金融机构资管领域,庞大的影子银行规模愈发成为经济系统性风险点。6月24日,央行行长周小川在美国华盛顿对话国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示,中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域,希望能解决影子银行问题。

  今年3月份,保监会对所谓“万能险”的中短存续期产品的监管规则进行了较大幅度的修订。之后不久,银监会也对部分城市商业银行进行窗口指导,要求其停止新发分级型理财产品,而分级型产品的主要特征就是劣后级具有杠杆功能。5月,证监会出台《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》两份文件,全面升级监管框架。

  然而,影子银行风险因跨界和跨业而起,分业监管的架构倾向于“谁家的孩子谁抱走”,往往止于简单叫停“惹事”的新产品或新模式,解决不了跨界、跨业经营的监管套利、监管空白甚至监管重复等问题,并非解决影子银行体系风险集聚的治本之策。笔者以为,根治影子银行问题,必须从监管改革着手,着重“穿透式”管理,并基于资管产品的底层标的资产进行分类管理。然而,这一切需要对一行三会的监管体制进行大刀阔斧的改革,又谈何容易!

黄金不是理想的投资品种,但却是相比之下最理想的

火山的火 发表了文章 • 0 个评论 • 51 次浏览 • 2016-07-15 11:14 • 来自相关话题

这两天,美国标普500指数和道指又创出了历史新高,但也没看到美国投资者特别兴奋,或许是因为指数的上涨脱离了基本面,美国经济并没有如期走强,故美联储也迟迟不敢加息。

全球经济持续低迷已经是不争的事实,前不久,世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告,将2016年全球经济增长率预测从1月的2.9%调降至2.4%,而2017年的增速预期则从3.1%下调至2.8%。
无论是欧盟还是日本,发达经济体都在通过不断增大债务规模或宽松的货币政策来应对经济下行的压力,英国脱欧,又给世界经济增加了一个风险因素,使得美国加息预期进一步减弱。其实,各国都应该通过结构改革来解决普遍面临的债务问题及其他结症,但实际操作时却都无一例外选择了向经济“注水”的简单易行方式,从量化宽松到负利率,这虽然拖延了下一轮危机的爆发时间,但也使得资源错配问题更加严重。
从各国经济政策的比较看,中国与发达国家的宏观调控政策也有类似之处,2015年五次降准、五次降息,使得M2的增速超过13%。我国也即将公布上半年的GDP,估计为6.7%,这意味着大家所期盼的二季度经济反弹落空了。从当前出口疲弱、消费不振和投资增速又将回落的现状看,估计中国经济增速下半年仍会有所回落,全年估计为6.6%左右。尽管经济回落,但财政政策仍然不敢怠慢,估计全年的财政赤字会超过4%,货币政策名义上为稳健,但实际操作过程中仍要维持流动性适度和利率不上行,故下半年降准也是大概率事件。
6月份的国内CPI回落至1.9%,进一步印证了我之前提出的逻辑,即中国的CPI与M2的关联度不大,但与GDP的相关性较大,从90年代至今,只要经济增速提不上去,CPI也很难上升。从全球范围看,尽管货币超发,但通缩的现象也并未得到改观,这恐怕也是近代经济史上不曾遇到过的。究其原因,一方面是全球制造业的高度发达,新技术的不断应用,大大提高了商品的供给能力,另一方面则是全球人口老龄化导致总需求增速的放缓,这已经体现在全球GDP增速的不断回落上。人口老龄化现象同样也是人类历史上不曾遇到过的,所谓的“廉颇老矣,尚能饭否”。
比如说,中国粮食连年丰收,且单产高居世界榜首,但农民的数量却已经大幅减少,农村的青壮年大部分都进城务工,因此,中国农业劳动者的平均年龄估计也已经提高至57岁左右,原因何在呢?主要是大量使用化肥和农药,使用剂量大约是美国的六倍,尽管这会导致食品质量问题及毁坏耕地,但从供给的角度看,它完全解决了食品短缺问题。记得上世纪70年代西方学者成立了“罗马俱乐部”,宣扬由于地球的资源有限,不能满足日益增长人口的基本需求,因而,供给不足使得经济增长是有极限的,零增长迟早会出现。
如今,零增长的趋势已经出现了,但导致零增长的原因却不是因为供给不足问题,而是需求不足问题。上世纪70年代至90年代,全球大部分国家都处在短缺经济时代,那个时候,大家还没有充分预估到科技进步可以带来商品供给能力的大幅提升,如今,可替代能源和可替代材料的不断研制成功,导致了大宗商品价格的持续下跌。
6月份中国的出口增速仍然负增长,全球需求下降是一个因素,但更主要因素是中国加工贸易的出口比重在下降,说明了外资的加工产业不断从中国转向劳动力成本更低廉的国家,中国制造在发达国家的零售商品中的比重在下降。也就是说,中国劳动成本的低廉曾经被指责中国输出通缩,但中国劳动力成本的上升,却并没有导致全球商品价格的上涨,因为全球廉价劳动力还很多,所以制造业的成本起不来,同时穷人还是很多,故通胀仍然起不来。
过去,大家都信奉弗里德曼的“通货膨胀就是货币现象”的学说,如今,在这个货币已经泛滥得不成样子的时代,通胀不仅没有出现,连通缩都挥之不去。或许很多人会对中国的CPI提出质疑,我觉得,至少商品的通胀并不存在,服务的通胀存在,但在CPI中的权重不大。倒是资产价格的不断上涨成为货币现象,今年以来,全球资产价格总体上看都呈现上涨势头,如房价,中国涨得比较凶悍,其他一些发达国家也都在上涨;股价,美国及部分新兴市场涨势凌厉;债券价格,由于利率水平的走低,几乎是全球债券普涨的格局。
资产价格上涨而物价不涨的逻辑在于,全球超发的货币大部分都落入到了富人手里,贫富差距在扩大,穷人虽然有需求,但不构成有效需求。富人拿到了钱就去玩资本游戏。为何货币超发必然导致钱到少数人手里而很少能到老百姓手里呢?这是因为货币总是流向回报率最高的领域,这些领域都是少数人获利,全球各国货币超发的最终结局似乎都是如此。
资产价格进入“避险性上涨模式”
那么,到底什么资产增值最快呢?对于债券而言,主要看利率,最近随着全球的经济衰退预期的进一步强化,各主要经济体的利率水平有所回落,使得国债价格普遍上涨。中国也不例外,国债价格去年涨幅较大,今年稳中略涨。
从股市看,过去的投资逻辑主要看成长和盈利提升,高成长的行业受到投资者追捧。如今,美国标普500创新高,但标普的平均市盈率已经超过20倍,从历史看,属于高估的,而且,今明两年上市公司的盈利估计还是负增长。可见,美股这轮并非属于盈利驱动,而是由于利率下行导致的估值提升。此外,在全球经济疲弱、金融危机的隐患依然存在的背景下,避险投资也成为一种策略。故在标普500创新高之际,表现好的还是那些防御型的品种,如美国电话电报、辉瑞制药、百事可乐等。
除了美国股市在成熟市场中表现较强之外,欧盟区的各大股市表现相对逊色,英国尚可。但不少新兴市场股市表现强劲,如巴基斯坦、印度、越南等,反映了这些发展中国家的经济增长潜力较大。而今年以来包括中国在内的东亚股市表现就比较差了。
从全球化配置资产角度选品种
从全球化资产配置的角度看,尽管全球经济总体在回落,企业盈利在回落,且发生危机的隐患并未消除,但区域性的亮点还是有的,如印度的高增长。而且,在货币总量如此庞大的情况下,即便不去投资,持币的风险照样很大。因此,在投资策略上以避险为主要目的,矬子里拔将军,倒也是可行之策。
例如,中国经济增速的下滑始于2011年,而中国国内民间投资的增速的从2011年的35%回落2012年的20%左右。但根据美国移民局最近提供的数据,2012年的中国移民的投资规模,从2011年的5亿美元,跳升至15亿美元,一下子增加了两倍;到2015年已经增加到37亿,说明中国民间的全球化资产配置,也是在中国经济下行导致投资机会减少的背景下开始加速的。根据商务部统计,今年一季度中国企业海外并购大幅度增长,比去年同期增长116%,但境外机构的统计数据更是大的惊人。 在人民币贬值预期下,估计中国民企海外并购的步伐还将进一步加快。
不过,在外汇管制的情况下,中国居民要提高海外资产的配置比例,似有一定难度,但替代品还是有的,比如黄金、白银等贵金属是可以取代外汇而成为更有效避险工具。虽然黄金不是什么工业原料,也不会有利息,看似不是一种理想的投资品。但问题是,在当前资产荒的背景下,你还能找到量足够大的理想投资品吗?
权威人士说,当前防风险就是稳增长,把这句话用到投资上也是适用的,即尽管你是为了防风险才投资某类产品,但由于资产荒,大家都去疯抢该类产品,最后的结果反而是避险品获得的高收益。
中国国内的投资无非是股市、债市、楼市、外汇、大宗商品、贵金属等,我认为,楼市价格一涨再涨,泡沫明显,债券市场中信用债的风险还未得到释放,外汇受管制,大宗商品受到宏观经济下行影响,似乎也难有大戏,唯有股市与贵金属这两个领域的投资可以考虑。如前所述,并不是因为股市的估值便宜了,或者黄金的价格处于历史低位,而是因为当你必须把手中的人民币换掉的时候,你不得不考虑换什么最安全。
曾经有一个笑话说,你要免遭老虎撕咬,并不需要比老虎跑得快,而只要比另外一个人跑得快就可以了。回顾过去一年来资本市场的跌宕起伏,不难发现,全球资本市场之间的关联度越来越大了。如中国去年6月份的股灾,与美国及其他成熟市场的股市在同年4、5月份回落也有一定相关性,而去年8月与今年年初欧美股市的两次大跌,与人民币汇率的两次大贬也非常对应。在全球经济和资本市场联动的时代,更需要选择一种安全度相对高、传导相对滞后的投资品。
来源:公众号“lixunlei0722”
作者:李迅雷
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这两天,美国标普500指数和道指又创出了历史新高,但也没看到美国投资者特别兴奋,或许是因为指数的上涨脱离了基本面,美国经济并没有如期走强,故美联储也迟迟不敢加息。

全球经济持续低迷已经是不争的事实,前不久,世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告,将2016年全球经济增长率预测从1月的2.9%调降至2.4%,而2017年的增速预期则从3.1%下调至2.8%。
无论是欧盟还是日本,发达经济体都在通过不断增大债务规模或宽松的货币政策来应对经济下行的压力,英国脱欧,又给世界经济增加了一个风险因素,使得美国加息预期进一步减弱。其实,各国都应该通过结构改革来解决普遍面临的债务问题及其他结症,但实际操作时却都无一例外选择了向经济“注水”的简单易行方式,从量化宽松到负利率,这虽然拖延了下一轮危机的爆发时间,但也使得资源错配问题更加严重。
从各国经济政策的比较看,中国与发达国家的宏观调控政策也有类似之处,2015年五次降准、五次降息,使得M2的增速超过13%。我国也即将公布上半年的GDP,估计为6.7%,这意味着大家所期盼的二季度经济反弹落空了。从当前出口疲弱、消费不振和投资增速又将回落的现状看,估计中国经济增速下半年仍会有所回落,全年估计为6.6%左右。尽管经济回落,但财政政策仍然不敢怠慢,估计全年的财政赤字会超过4%,货币政策名义上为稳健,但实际操作过程中仍要维持流动性适度和利率不上行,故下半年降准也是大概率事件。
6月份的国内CPI回落至1.9%,进一步印证了我之前提出的逻辑,即中国的CPI与M2的关联度不大,但与GDP的相关性较大,从90年代至今,只要经济增速提不上去,CPI也很难上升。从全球范围看,尽管货币超发,但通缩的现象也并未得到改观,这恐怕也是近代经济史上不曾遇到过的。究其原因,一方面是全球制造业的高度发达,新技术的不断应用,大大提高了商品的供给能力,另一方面则是全球人口老龄化导致总需求增速的放缓,这已经体现在全球GDP增速的不断回落上。人口老龄化现象同样也是人类历史上不曾遇到过的,所谓的“廉颇老矣,尚能饭否”。
比如说,中国粮食连年丰收,且单产高居世界榜首,但农民的数量却已经大幅减少,农村的青壮年大部分都进城务工,因此,中国农业劳动者的平均年龄估计也已经提高至57岁左右,原因何在呢?主要是大量使用化肥和农药,使用剂量大约是美国的六倍,尽管这会导致食品质量问题及毁坏耕地,但从供给的角度看,它完全解决了食品短缺问题。记得上世纪70年代西方学者成立了“罗马俱乐部”,宣扬由于地球的资源有限,不能满足日益增长人口的基本需求,因而,供给不足使得经济增长是有极限的,零增长迟早会出现。
如今,零增长的趋势已经出现了,但导致零增长的原因却不是因为供给不足问题,而是需求不足问题。上世纪70年代至90年代,全球大部分国家都处在短缺经济时代,那个时候,大家还没有充分预估到科技进步可以带来商品供给能力的大幅提升,如今,可替代能源和可替代材料的不断研制成功,导致了大宗商品价格的持续下跌。
6月份中国的出口增速仍然负增长,全球需求下降是一个因素,但更主要因素是中国加工贸易的出口比重在下降,说明了外资的加工产业不断从中国转向劳动力成本更低廉的国家,中国制造在发达国家的零售商品中的比重在下降。也就是说,中国劳动成本的低廉曾经被指责中国输出通缩,但中国劳动力成本的上升,却并没有导致全球商品价格的上涨,因为全球廉价劳动力还很多,所以制造业的成本起不来,同时穷人还是很多,故通胀仍然起不来。
过去,大家都信奉弗里德曼的“通货膨胀就是货币现象”的学说,如今,在这个货币已经泛滥得不成样子的时代,通胀不仅没有出现,连通缩都挥之不去。或许很多人会对中国的CPI提出质疑,我觉得,至少商品的通胀并不存在,服务的通胀存在,但在CPI中的权重不大。倒是资产价格的不断上涨成为货币现象,今年以来,全球资产价格总体上看都呈现上涨势头,如房价,中国涨得比较凶悍,其他一些发达国家也都在上涨;股价,美国及部分新兴市场涨势凌厉;债券价格,由于利率水平的走低,几乎是全球债券普涨的格局。
资产价格上涨而物价不涨的逻辑在于,全球超发的货币大部分都落入到了富人手里,贫富差距在扩大,穷人虽然有需求,但不构成有效需求。富人拿到了钱就去玩资本游戏。为何货币超发必然导致钱到少数人手里而很少能到老百姓手里呢?这是因为货币总是流向回报率最高的领域,这些领域都是少数人获利,全球各国货币超发的最终结局似乎都是如此。
资产价格进入“避险性上涨模式”
那么,到底什么资产增值最快呢?对于债券而言,主要看利率,最近随着全球的经济衰退预期的进一步强化,各主要经济体的利率水平有所回落,使得国债价格普遍上涨。中国也不例外,国债价格去年涨幅较大,今年稳中略涨。
从股市看,过去的投资逻辑主要看成长和盈利提升,高成长的行业受到投资者追捧。如今,美国标普500创新高,但标普的平均市盈率已经超过20倍,从历史看,属于高估的,而且,今明两年上市公司的盈利估计还是负增长。可见,美股这轮并非属于盈利驱动,而是由于利率下行导致的估值提升。此外,在全球经济疲弱、金融危机的隐患依然存在的背景下,避险投资也成为一种策略。故在标普500创新高之际,表现好的还是那些防御型的品种,如美国电话电报、辉瑞制药、百事可乐等。
除了美国股市在成熟市场中表现较强之外,欧盟区的各大股市表现相对逊色,英国尚可。但不少新兴市场股市表现强劲,如巴基斯坦、印度、越南等,反映了这些发展中国家的经济增长潜力较大。而今年以来包括中国在内的东亚股市表现就比较差了。
从全球化配置资产角度选品种
从全球化资产配置的角度看,尽管全球经济总体在回落,企业盈利在回落,且发生危机的隐患并未消除,但区域性的亮点还是有的,如印度的高增长。而且,在货币总量如此庞大的情况下,即便不去投资,持币的风险照样很大。因此,在投资策略上以避险为主要目的,矬子里拔将军,倒也是可行之策。
例如,中国经济增速的下滑始于2011年,而中国国内民间投资的增速的从2011年的35%回落2012年的20%左右。但根据美国移民局最近提供的数据,2012年的中国移民的投资规模,从2011年的5亿美元,跳升至15亿美元,一下子增加了两倍;到2015年已经增加到37亿,说明中国民间的全球化资产配置,也是在中国经济下行导致投资机会减少的背景下开始加速的。根据商务部统计,今年一季度中国企业海外并购大幅度增长,比去年同期增长116%,但境外机构的统计数据更是大的惊人。 在人民币贬值预期下,估计中国民企海外并购的步伐还将进一步加快。
不过,在外汇管制的情况下,中国居民要提高海外资产的配置比例,似有一定难度,但替代品还是有的,比如黄金、白银等贵金属是可以取代外汇而成为更有效避险工具。虽然黄金不是什么工业原料,也不会有利息,看似不是一种理想的投资品。但问题是,在当前资产荒的背景下,你还能找到量足够大的理想投资品吗?
权威人士说,当前防风险就是稳增长,把这句话用到投资上也是适用的,即尽管你是为了防风险才投资某类产品,但由于资产荒,大家都去疯抢该类产品,最后的结果反而是避险品获得的高收益。
中国国内的投资无非是股市、债市、楼市、外汇、大宗商品、贵金属等,我认为,楼市价格一涨再涨,泡沫明显,债券市场中信用债的风险还未得到释放,外汇受管制,大宗商品受到宏观经济下行影响,似乎也难有大戏,唯有股市与贵金属这两个领域的投资可以考虑。如前所述,并不是因为股市的估值便宜了,或者黄金的价格处于历史低位,而是因为当你必须把手中的人民币换掉的时候,你不得不考虑换什么最安全。
曾经有一个笑话说,你要免遭老虎撕咬,并不需要比老虎跑得快,而只要比另外一个人跑得快就可以了。回顾过去一年来资本市场的跌宕起伏,不难发现,全球资本市场之间的关联度越来越大了。如中国去年6月份的股灾,与美国及其他成熟市场的股市在同年4、5月份回落也有一定相关性,而去年8月与今年年初欧美股市的两次大跌,与人民币汇率的两次大贬也非常对应。在全球经济和资本市场联动的时代,更需要选择一种安全度相对高、传导相对滞后的投资品。
来源:公众号“lixunlei0722”
作者:李迅雷
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为何货币超发不引发通胀而是资产价格上涨

火山的火 发表了文章 • 0 个评论 • 125 次浏览 • 2016-07-15 10:14 • 来自相关话题

这两天,美国标普500指数和道指又创出了历史新高,但也没看到美国投资者特别兴奋,或许是因为指数的上涨脱离了基本面,美国经济并没有如期走强,故美联储也迟迟不敢加息。

全球经济持续低迷已经是不争的事实,前不久,世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告,将2016年全球经济增长率预测从1月的2.9%调降至2.4%,而2017年的增速预期则从3.1%下调至2.8%。
无论是欧盟还是日本,发达经济体都在通过不断增大债务规模或宽松的货币政策来应对经济下行的压力,英国脱欧,又给世界经济增加了一个风险因素,使得美国加息预期进一步减弱。其实,各国都应该通过结构改革来解决普遍面临的债务问题及其他结症,但实际操作时却都无一例外选择了向经济“注水”的简单易行方式,从量化宽松到负利率,这虽然拖延了下一轮危机的爆发时间,但也使得资源错配问题更加严重。
从各国经济政策的比较看,中国与发达国家的宏观调控政策也有类似之处,2015年五次降准、五次降息,使得M2的增速超过13%。我国也即将公布上半年的GDP,估计为6.7%,这意味着大家所期盼的二季度经济反弹落空了。从当前出口疲弱、消费不振和投资增速又将回落的现状看,估计中国经济增速下半年仍会有所回落,全年估计为6.6%左右。尽管经济回落,但财政政策仍然不敢怠慢,估计全年的财政赤字会超过4%,货币政策名义上为稳健,但实际操作过程中仍要维持流动性适度和利率不上行,故下半年降准也是大概率事件。
6月份的国内CPI回落至1.9%,进一步印证了我之前提出的逻辑,即中国的CPI与M2的关联度不大,但与GDP的相关性较大,从90年代至今,只要经济增速提不上去,CPI也很难上升。从全球范围看,尽管货币超发,但通缩的现象也并未得到改观,这恐怕也是近代经济史上不曾遇到过的。究其原因,一方面是全球制造业的高度发达,新技术的不断应用,大大提高了商品的供给能力,另一方面则是全球人口老龄化导致总需求增速的放缓,这已经体现在全球GDP增速的不断回落上。人口老龄化现象同样也是人类历史上不曾遇到过的,所谓的“廉颇老矣,尚能饭否”。
比如说,中国粮食连年丰收,且单产高居世界榜首,但农民的数量却已经大幅减少,农村的青壮年大部分都进城务工,因此,中国农业劳动者的平均年龄估计也已经提高至57岁左右,原因何在呢?主要是大量使用化肥和农药,使用剂量大约是美国的六倍,尽管这会导致食品质量问题及毁坏耕地,但从供给的角度看,它完全解决了食品短缺问题。记得上世纪70年代西方学者成立了“罗马俱乐部”,宣扬由于地球的资源有限,不能满足日益增长人口的基本需求,因而,供给不足使得经济增长是有极限的,零增长迟早会出现。
如今,零增长的趋势已经出现了,但导致零增长的原因却不是因为供给不足问题,而是需求不足问题。上世纪70年代至90年代,全球大部分国家都处在短缺经济时代,那个时候,大家还没有充分预估到科技进步可以带来商品供给能力的大幅提升,如今,可替代能源和可替代材料的不断研制成功,导致了大宗商品价格的持续下跌。
6月份中国的出口增速仍然负增长,全球需求下降是一个因素,但更主要因素是中国加工贸易的出口比重在下降,说明了外资的加工产业不断从中国转向劳动力成本更低廉的国家,中国制造在发达国家的零售商品中的比重在下降。也就是说,中国劳动成本的低廉曾经被指责中国输出通缩,但中国劳动力成本的上升,却并没有导致全球商品价格的上涨,因为全球廉价劳动力还很多,所以制造业的成本起不来,同时穷人还是很多,故通胀仍然起不来。
过去,大家都信奉弗里德曼的“通货膨胀就是货币现象”的学说,如今,在这个货币已经泛滥得不成样子的时代,通胀不仅没有出现,连通缩都挥之不去。或许很多人会对中国的CPI提出质疑,我觉得,至少商品的通胀并不存在,服务的通胀存在,但在CPI中的权重不大。倒是资产价格的不断上涨成为货币现象,今年以来,全球资产价格总体上看都呈现上涨势头,如房价,中国涨得比较凶悍,其他一些发达国家也都在上涨;股价,美国及部分新兴市场涨势凌厉;债券价格,由于利率水平的走低,几乎是全球债券普涨的格局。
资产价格上涨而物价不涨的逻辑在于,全球超发的货币大部分都落入到了富人手里,贫富差距在扩大,穷人虽然有需求,但不构成有效需求。富人拿到了钱就去玩资本游戏。为何货币超发必然导致钱到少数人手里而很少能到老百姓手里呢?这是因为货币总是流向回报率最高的领域,这些领域都是少数人获利,全球各国货币超发的最终结局似乎都是如此。
资产价格进入“避险性上涨模式”
那么,到底什么资产增值最快呢?对于债券而言,主要看利率,最近随着全球的经济衰退预期的进一步强化,各主要经济体的利率水平有所回落,使得国债价格普遍上涨。中国也不例外,国债价格去年涨幅较大,今年稳中略涨。
从股市看,过去的投资逻辑主要看成长和盈利提升,高成长的行业受到投资者追捧。如今,美国标普500创新高,但标普的平均市盈率已经超过20倍,从历史看,属于高估的,而且,今明两年上市公司的盈利估计还是负增长。可见,美股这轮并非属于盈利驱动,而是由于利率下行导致的估值提升。此外,在全球经济疲弱、金融危机的隐患依然存在的背景下,避险投资也成为一种策略。故在标普500创新高之际,表现好的还是那些防御型的品种,如美国电话电报、辉瑞制药、百事可乐等。
除了美国股市在成熟市场中表现较强之外,欧盟区的各大股市表现相对逊色,英国尚可。但不少新兴市场股市表现强劲,如巴基斯坦、印度、越南等,反映了这些发展中国家的经济增长潜力较大。而今年以来包括中国在内的东亚股市表现就比较差了。
从全球化配置资产角度选品种
从全球化资产配置的角度看,尽管全球经济总体在回落,企业盈利在回落,且发生危机的隐患并未消除,但区域性的亮点还是有的,如印度的高增长。而且,在货币总量如此庞大的情况下,即便不去投资,持币的风险照样很大。因此,在投资策略上以避险为主要目的,矬子里拔将军,倒也是可行之策。
例如,中国经济增速的下滑始于2011年,而中国国内民间投资的增速的从2011年的35%回落2012年的20%左右。但根据美国移民局最近提供的数据,2012年的中国移民的投资规模,从2011年的5亿美元,跳升至15亿美元,一下子增加了两倍;到2015年已经增加到37亿,说明中国民间的全球化资产配置,也是在中国经济下行导致投资机会减少的背景下开始加速的。根据商务部统计,今年一季度中国企业海外并购大幅度增长,比去年同期增长116%,但境外机构的统计数据更是大的惊人。 在人民币贬值预期下,估计中国民企海外并购的步伐还将进一步加快。
不过,在外汇管制的情况下,中国居民要提高海外资产的配置比例,似有一定难度,但替代品还是有的,比如黄金、白银等贵金属是可以取代外汇而成为更有效避险工具。虽然黄金不是什么工业原料,也不会有利息,看似不是一种理想的投资品。但问题是,在当前资产荒的背景下,你还能找到量足够大的理想投资品吗?
权威人士说,当前防风险就是稳增长,把这句话用到投资上也是适用的,即尽管你是为了防风险才投资某类产品,但由于资产荒,大家都去疯抢该类产品,最后的结果反而是避险品获得的高收益。
中国国内的投资无非是股市、债市、楼市、外汇、大宗商品、贵金属等,我认为,楼市价格一涨再涨,泡沫明显,债券市场中信用债的风险还未得到释放,外汇受管制,大宗商品受到宏观经济下行影响,似乎也难有大戏,唯有股市与贵金属这两个领域的投资可以考虑。如前所述,并不是因为股市的估值便宜了,或者黄金的价格处于历史低位,而是因为当你必须把手中的人民币换掉的时候,你不得不考虑换什么最安全。
曾经有一个笑话说,你要免遭老虎撕咬,并不需要比老虎跑得快,而只要比另外一个人跑得快就可以了。回顾过去一年来资本市场的跌宕起伏,不难发现,全球资本市场之间的关联度越来越大了。如中国去年6月份的股灾,与美国及其他成熟市场的股市在同年4、5月份回落也有一定相关性,而去年8月与今年年初欧美股市的两次大跌,与人民币汇率的两次大贬也非常对应。在全球经济和资本市场联动的时代,更需要选择一种安全度相对高、传导相对滞后的投资品。
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这两天,美国标普500指数和道指又创出了历史新高,但也没看到美国投资者特别兴奋,或许是因为指数的上涨脱离了基本面,美国经济并没有如期走强,故美联储也迟迟不敢加息。

全球经济持续低迷已经是不争的事实,前不久,世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告,将2016年全球经济增长率预测从1月的2.9%调降至2.4%,而2017年的增速预期则从3.1%下调至2.8%。
无论是欧盟还是日本,发达经济体都在通过不断增大债务规模或宽松的货币政策来应对经济下行的压力,英国脱欧,又给世界经济增加了一个风险因素,使得美国加息预期进一步减弱。其实,各国都应该通过结构改革来解决普遍面临的债务问题及其他结症,但实际操作时却都无一例外选择了向经济“注水”的简单易行方式,从量化宽松到负利率,这虽然拖延了下一轮危机的爆发时间,但也使得资源错配问题更加严重。
从各国经济政策的比较看,中国与发达国家的宏观调控政策也有类似之处,2015年五次降准、五次降息,使得M2的增速超过13%。我国也即将公布上半年的GDP,估计为6.7%,这意味着大家所期盼的二季度经济反弹落空了。从当前出口疲弱、消费不振和投资增速又将回落的现状看,估计中国经济增速下半年仍会有所回落,全年估计为6.6%左右。尽管经济回落,但财政政策仍然不敢怠慢,估计全年的财政赤字会超过4%,货币政策名义上为稳健,但实际操作过程中仍要维持流动性适度和利率不上行,故下半年降准也是大概率事件。
6月份的国内CPI回落至1.9%,进一步印证了我之前提出的逻辑,即中国的CPI与M2的关联度不大,但与GDP的相关性较大,从90年代至今,只要经济增速提不上去,CPI也很难上升。从全球范围看,尽管货币超发,但通缩的现象也并未得到改观,这恐怕也是近代经济史上不曾遇到过的。究其原因,一方面是全球制造业的高度发达,新技术的不断应用,大大提高了商品的供给能力,另一方面则是全球人口老龄化导致总需求增速的放缓,这已经体现在全球GDP增速的不断回落上。人口老龄化现象同样也是人类历史上不曾遇到过的,所谓的“廉颇老矣,尚能饭否”。
比如说,中国粮食连年丰收,且单产高居世界榜首,但农民的数量却已经大幅减少,农村的青壮年大部分都进城务工,因此,中国农业劳动者的平均年龄估计也已经提高至57岁左右,原因何在呢?主要是大量使用化肥和农药,使用剂量大约是美国的六倍,尽管这会导致食品质量问题及毁坏耕地,但从供给的角度看,它完全解决了食品短缺问题。记得上世纪70年代西方学者成立了“罗马俱乐部”,宣扬由于地球的资源有限,不能满足日益增长人口的基本需求,因而,供给不足使得经济增长是有极限的,零增长迟早会出现。
如今,零增长的趋势已经出现了,但导致零增长的原因却不是因为供给不足问题,而是需求不足问题。上世纪70年代至90年代,全球大部分国家都处在短缺经济时代,那个时候,大家还没有充分预估到科技进步可以带来商品供给能力的大幅提升,如今,可替代能源和可替代材料的不断研制成功,导致了大宗商品价格的持续下跌。
6月份中国的出口增速仍然负增长,全球需求下降是一个因素,但更主要因素是中国加工贸易的出口比重在下降,说明了外资的加工产业不断从中国转向劳动力成本更低廉的国家,中国制造在发达国家的零售商品中的比重在下降。也就是说,中国劳动成本的低廉曾经被指责中国输出通缩,但中国劳动力成本的上升,却并没有导致全球商品价格的上涨,因为全球廉价劳动力还很多,所以制造业的成本起不来,同时穷人还是很多,故通胀仍然起不来。
过去,大家都信奉弗里德曼的“通货膨胀就是货币现象”的学说,如今,在这个货币已经泛滥得不成样子的时代,通胀不仅没有出现,连通缩都挥之不去。或许很多人会对中国的CPI提出质疑,我觉得,至少商品的通胀并不存在,服务的通胀存在,但在CPI中的权重不大。倒是资产价格的不断上涨成为货币现象,今年以来,全球资产价格总体上看都呈现上涨势头,如房价,中国涨得比较凶悍,其他一些发达国家也都在上涨;股价,美国及部分新兴市场涨势凌厉;债券价格,由于利率水平的走低,几乎是全球债券普涨的格局。
资产价格上涨而物价不涨的逻辑在于,全球超发的货币大部分都落入到了富人手里,贫富差距在扩大,穷人虽然有需求,但不构成有效需求。富人拿到了钱就去玩资本游戏。为何货币超发必然导致钱到少数人手里而很少能到老百姓手里呢?这是因为货币总是流向回报率最高的领域,这些领域都是少数人获利,全球各国货币超发的最终结局似乎都是如此。
资产价格进入“避险性上涨模式”
那么,到底什么资产增值最快呢?对于债券而言,主要看利率,最近随着全球的经济衰退预期的进一步强化,各主要经济体的利率水平有所回落,使得国债价格普遍上涨。中国也不例外,国债价格去年涨幅较大,今年稳中略涨。
从股市看,过去的投资逻辑主要看成长和盈利提升,高成长的行业受到投资者追捧。如今,美国标普500创新高,但标普的平均市盈率已经超过20倍,从历史看,属于高估的,而且,今明两年上市公司的盈利估计还是负增长。可见,美股这轮并非属于盈利驱动,而是由于利率下行导致的估值提升。此外,在全球经济疲弱、金融危机的隐患依然存在的背景下,避险投资也成为一种策略。故在标普500创新高之际,表现好的还是那些防御型的品种,如美国电话电报、辉瑞制药、百事可乐等。
除了美国股市在成熟市场中表现较强之外,欧盟区的各大股市表现相对逊色,英国尚可。但不少新兴市场股市表现强劲,如巴基斯坦、印度、越南等,反映了这些发展中国家的经济增长潜力较大。而今年以来包括中国在内的东亚股市表现就比较差了。
从全球化配置资产角度选品种
从全球化资产配置的角度看,尽管全球经济总体在回落,企业盈利在回落,且发生危机的隐患并未消除,但区域性的亮点还是有的,如印度的高增长。而且,在货币总量如此庞大的情况下,即便不去投资,持币的风险照样很大。因此,在投资策略上以避险为主要目的,矬子里拔将军,倒也是可行之策。
例如,中国经济增速的下滑始于2011年,而中国国内民间投资的增速的从2011年的35%回落2012年的20%左右。但根据美国移民局最近提供的数据,2012年的中国移民的投资规模,从2011年的5亿美元,跳升至15亿美元,一下子增加了两倍;到2015年已经增加到37亿,说明中国民间的全球化资产配置,也是在中国经济下行导致投资机会减少的背景下开始加速的。根据商务部统计,今年一季度中国企业海外并购大幅度增长,比去年同期增长116%,但境外机构的统计数据更是大的惊人。 在人民币贬值预期下,估计中国民企海外并购的步伐还将进一步加快。
不过,在外汇管制的情况下,中国居民要提高海外资产的配置比例,似有一定难度,但替代品还是有的,比如黄金、白银等贵金属是可以取代外汇而成为更有效避险工具。虽然黄金不是什么工业原料,也不会有利息,看似不是一种理想的投资品。但问题是,在当前资产荒的背景下,你还能找到量足够大的理想投资品吗?
权威人士说,当前防风险就是稳增长,把这句话用到投资上也是适用的,即尽管你是为了防风险才投资某类产品,但由于资产荒,大家都去疯抢该类产品,最后的结果反而是避险品获得的高收益。
中国国内的投资无非是股市、债市、楼市、外汇、大宗商品、贵金属等,我认为,楼市价格一涨再涨,泡沫明显,债券市场中信用债的风险还未得到释放,外汇受管制,大宗商品受到宏观经济下行影响,似乎也难有大戏,唯有股市与贵金属这两个领域的投资可以考虑。如前所述,并不是因为股市的估值便宜了,或者黄金的价格处于历史低位,而是因为当你必须把手中的人民币换掉的时候,你不得不考虑换什么最安全。
曾经有一个笑话说,你要免遭老虎撕咬,并不需要比老虎跑得快,而只要比另外一个人跑得快就可以了。回顾过去一年来资本市场的跌宕起伏,不难发现,全球资本市场之间的关联度越来越大了。如中国去年6月份的股灾,与美国及其他成熟市场的股市在同年4、5月份回落也有一定相关性,而去年8月与今年年初欧美股市的两次大跌,与人民币汇率的两次大贬也非常对应。在全球经济和资本市场联动的时代,更需要选择一种安全度相对高、传导相对滞后的投资品。
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下半年的A股监管:可能还有这些组合拳

巴菲特的猫 发表了文章 • 0 个评论 • 63 次浏览 • 2016-07-14 22:14 • 来自相关话题

2016年07月14日22:02 证券时报网

  展望下半年,市场制度建设重心将有望逐步向提升市场资源配置效率转移,随着改革的深入,夯实市场基础、提高服务能力的重磅政策或将继续加码,有的监管措施将会持续,而新的政策也将出台,这一切,都在为完善资本市场而助力。

  且看小编梳理的资本市场可能会迎来的监管政策,每一项都与投资者的钱袋子息息相关:

  《证券法》二读 将改变股市生态格局

  作为资本市场的根本大法,证券法在16年后迎来大修。不过,此次修法颇费周章,自证券法修订工作被列入2014年立法工作以来,去年4月中下旬,十二届全国人大常委会第十四次会议举行第一次全体会议,一读审议了全国人大财政经济委员会提请审议的证券法修订草案。按照全国人大常委会最新的2016年立法工作计划,今年12月份证券法将迎来二读。

  据此推算,修改后的证券法最快将于明年二季度正式出台。

  此次修法的时间较长,主要原因在于2015年夏天的股市异常波动,让立法前景变得不再明朗。知情人士透露,本次修法内容多、变动大,修订草案中的细节,市场反应较为敏感,内部需多次探讨予以确定,再加之股市异常波动后要更多研究经验教训,证券法的修订安排向后推迟。

  按照一读透露的信息,修订草案明确了股票发行注册制,确定了多层次资本市场体系的法律规则,健全了上市公司收购制度,同时专章规定了投资者保护制度,尊重了证券行业的自治与创新,突出了监管者的简政放权,强化了事中事后监管制度,完善了跨境监管合作机制,提高了失信惩戒力度。

  “此次安排12月份二读表明了高层对证券法的重视,资本市场的各项改革措施正在推进当中,不排除将会推出一些有关于资本市场改革路径的顶层设计,一些创新改革需摸着石头过河,这对证券法的修订和调研进程也有所影响。”知情人士表示,立法机关和相关部门对资本市场的改革和立法细节非常慎重,此次二读给市场和调研也留足了时间,不排除会就此前一读中的方案进行修改。此前一读的《证券法》修订草案共列入16章338条,其中新增122条、修改185条、删除22条。

  值得注意的是,证券法的出台还有一个必要的前提条件,就是在一读和二读之间会就证券法修订草案公开向社会征求意见,这也就意味着12月份之前证券法最新的修订版本将问世,届时,资本市场的立法指导精神将公之于众,股市生态格局有望重构,投资者可从中直接了解管理者及立法机构对市场的认识和监管思路的转变。

  深港通渐近 资本市场对外开放再进一步

  失约于市场众望的6月底窗口期,深港通的落地时点预期再现不确定性,但市场对深港通推出的预期依旧不断升温。

  证监会主席刘士余表态,深港通目前还存在些技术问题,没法确定具体的时间,但今年一定会通。据了解,港交所旗下联交所曾于6月27日就深港通结算接口进行端对端测试。

  申万宏源分析师王佳音结合沪港通经验,预计深港通启动时间大概率在9月底之前:“沪港通从开始连接测试到正式启动大约2~3个月时间,若要完成年内开通的目标,深港通大概率在9月底之前宣布起航”。

  王佳音预计,深港通开放标的可能为“深成指+AH股+恒生小型股”。与沪股通相比,“深成指+AH股”标的以民营企业为主,集中在计算机行业,且成交额和换手率相对沪股通较高,市值较小;港股通开放标的如果是恒生中小型股板块的话,主要分布在金融业,恒生小型指数成分股中消费品制造业总市值突出,不排除同时开放恒生大型和中型板块的可能性,这一点市场有争议。

  “深港通开通后,资金南下热情可能更高。”王佳音指出,类比沪港通经验,结合目前人民币贬值现状,为避免汇率风险,海外投资者投资A股动力不强,深港通开通以后为A股带来的增量资金有限;内地投资者为规避汇率风险,资金借道深港通南下的热情可能相对更高。不过,作为资本市场对外开放的有益尝试,运行成熟后规模有望增加,有利于资本市场长期健康发展。

  养老金入市有望获实质性推进

  自去年国务院印发基本养老保险基金投资管理办法的通知以来,市场对养老金入市充满期待。办法中明确了投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%,至于参与股指期货、国债期货交易,也只能以套期保值为目的。

  市场普遍预期落实的时间窗口在三季度,不过具体的时间点还有待商议,毕竟与之前入市的全国社保基金相比,养老基金的投资运营需更谨慎。一方面在于养老金关乎全国老百姓的生存命运,其投资安全性是最首要的问题;另一方面则在于养老金注重长期投资运营,且借助提升投资运营效率来提升养老金的投资回报预期,此举将对缓解未来潜在的养老金支付压力带来极大的影响。据了解,全国社保基金理事会增设了养老金管理部、养老金会计部,养老金投资制度的改革工作正在加速推进。

  不过,早在养老金入市的路线确定后,业界专家就曾多次强调不能放松对入市养老基金的监管,谁操作入市、谁监管运营、谁审计收益、谁来分配利润等等,都是必须探讨的问题,都必须建立健全完备的监管机制。

  中金公司指出,养老金投资国内股市会对市场产生提振作用,但效果不会太明显,养老金入市将是一个缓慢、渐进的过程,年内养老金入市规模或1000亿元人民币左右。

  据了解,目前地方养老基金管理机构约有2万亿人民币资金可用于投资。

  监管继续趋严 基础制度建设在路上

  从打击投机炒壳、研究中概股回归、出台并购重组新规,到严防企业“带病申报”、疏通IPO堰塞湖、严格执行退市标准,上半年监管部门用市场化改革的方法夯实市场基础制度。中金公司分析师王汉锋指出,下半年这些监管政策还将继续,不排除证监会考虑在发行、退市、交易制度等方面做出调整。

  截至7月7日,证监会受理首发企业895家,其中,已过会123家,未过会772家,未过会企业中正常待审企业727家,中止审查企业45家。按照目前的工作安排,监管层将从审核和发行两个环节着手,缓解目前新股存在的发行压力。

  首先是审核环节,监管收紧或将延续,部分排队企业或终止审查。新股审核从严将从源头上降低新股供应。5月以来,已有筑博设计、南航传媒、科龙节能等多家新股首发被否。从证监会发审委所提疑问来看,企业持续盈利能力、信息披露是否详尽准确,成为监管层关注的重点,同时,监管层将加强IPO的全链条核查,财务不达标、带病申报的企业或被终止审查;其次是发行环节,下半年节奏加快是大概率事件。新股批文核发的加速是疏解新股堰塞湖的又一关键措施。受新股新规初运行、市场情绪低迷、海外风险释放等因素影响,上半年国内新股发行速度大幅放缓。近期发行节奏有所恢复,在全球政治风险逐步明朗和市场风险偏好回升的背景下,下半年A股新股发行大概率提速。

  同时,非理性炒作或在监管趋严中继续降温,跨界并购收紧及次新股停牌自查将抑制投机炒作空间。一位券商人士分析,引导资金“脱虚入实”、打击套利交易行为正成为共识,这将极大地规范当前资本市场的运行,有利于中国资本市场的中长期发展,而短期影响包括高估值板块和主板的估值差异趋势性回归、个别上市公司和融资项目可能出现风险、部分企业和行业的资本运作受到影响等等。

  加强稽查执法将成为常态

  2016年上半年,资本市场稽查执法和行政处罚持续保持高压态势。据统计,证监会前6月新立内幕交易初查和立案案件共193起,占比达52%,为当前在办最主要案件类型;新立操纵市场案件52起,比去年同期增长68%,是数量增长最快的案件类型。同时,证监会还对88起案件作出处罚,作出行政处罚决定书109份,较去年同期增长84.75%,罚没款共计25.54亿元,作出市场禁入决定书4份,对7人实施市场禁入,其中2人被实施终身市场禁入,行政处罚的结案效率和惩处力度持续提升。

  证监会新闻发言人张晓军强调,下半年,证监会将继续密切关注市场发展动态,进一步优化“类案集中、批次推进、持续高压”的案件查办组织模式,持续保持对各类违法违规的高压态势,坚决保护投资者合法权益,维护资本市场稳定健康发展。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新预计,随着监管转型的持续推进,以严格执法为重点的配套措施将及时跟进,证监会无疑会持续提升稽查执法能力,始终严厉惩处违法违规行为,大力提高违法违规成本,为证监会各项重点任务保驾护航,以保障我国资本市场稳定健康发展。

  董登新指出,未来稽查执法的力度还会加强,不过当前仍存在违法成本偏低、执法手段不足等问题,需推动出台一批对规范市场行为、整顿市场秩序有重大影响的法律法规,并在行政机关力量以外建立起监督网,让投资者、民间力量共同加入到对资本市场违法违规行为的打击中来。

  新三板监管与红利并行

  作为多层次资本市场的一个重要组成部分,新三板备受投资者关注。不过,自6月27日正式推出分层制度以来,仅仅经历了27日和28日两个交易日的交投活跃,随后迅速降温,交易量与交易金额重回分层前的水平。

  “其实新三板分层和流动性并无太大关系,分层的形式意义更是大于实际意义。”国金证券分析师贺国文指出,分层制度代表了三板市场作为多层次资本市场重要组成部分受到重视,但改善流动性还有很长的路要走。供需不平衡是新三板流动性差的一个重要原因,挂牌企业数量众多,资金需求很大,而场内资金却远远不足。

  场内资金不足原因众多,一方面初期监管方对资金准入门槛定的较高,另一方面还不成熟的三板市场也存在较高风险,投资者进场较为谨慎。提高三板市场规范性、信息透明性,建立“供给方”优胜劣汰制度,增加入场资金改善需求方不足,对新三板流动性改善将有积极作用。

  根据全国股转公司副总经理高振营列出的改革图谱,分层之后,新三板将在优化市场的服务管理、提高风控水平方面做文章。

  一方面,在坚持市场包容性的基础上研究挂牌准入的负面清单,建立差异化的信息服务体系,进一步规范股票发行和并购重组的管理,制定募集资金使用的负面清单制度,优化发行定价机制,开展私募基金管理机构参与做市业务的试点,研究解决机构投资者入市难的问题;另一方面,进一步细化明确自律监管的要求,推进大数据的监管系统建设,提升对违法违规行为的发现能力和为监管尺度标准化创造条件,明确自律监管措施和纪律处分的实施标准,“要让市场主体明了监管底线,明了红线,以及触底线的后果。”

  近期,多家创新层企业透露接到监管部门下发的基本信息情况表,市场认为这是新三板创新层专项监管措施即将出台的预兆。贺国文表示,创新层的专项制度既包含更严格的监管,也包括相关的利好政策,最先落实的可能就是允许公募基金等资金进入创新层和增加PE作为做市商。严格监管都是铺垫,市场规范了才敢引大额资金进入,因此,对创新层进行严格的专项监管是一个积极信号。
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2016年07月14日22:02 证券时报网

  展望下半年,市场制度建设重心将有望逐步向提升市场资源配置效率转移,随着改革的深入,夯实市场基础、提高服务能力的重磅政策或将继续加码,有的监管措施将会持续,而新的政策也将出台,这一切,都在为完善资本市场而助力。

  且看小编梳理的资本市场可能会迎来的监管政策,每一项都与投资者的钱袋子息息相关:

  《证券法》二读 将改变股市生态格局

  作为资本市场的根本大法,证券法在16年后迎来大修。不过,此次修法颇费周章,自证券法修订工作被列入2014年立法工作以来,去年4月中下旬,十二届全国人大常委会第十四次会议举行第一次全体会议,一读审议了全国人大财政经济委员会提请审议的证券法修订草案。按照全国人大常委会最新的2016年立法工作计划,今年12月份证券法将迎来二读。

  据此推算,修改后的证券法最快将于明年二季度正式出台。

  此次修法的时间较长,主要原因在于2015年夏天的股市异常波动,让立法前景变得不再明朗。知情人士透露,本次修法内容多、变动大,修订草案中的细节,市场反应较为敏感,内部需多次探讨予以确定,再加之股市异常波动后要更多研究经验教训,证券法的修订安排向后推迟。

  按照一读透露的信息,修订草案明确了股票发行注册制,确定了多层次资本市场体系的法律规则,健全了上市公司收购制度,同时专章规定了投资者保护制度,尊重了证券行业的自治与创新,突出了监管者的简政放权,强化了事中事后监管制度,完善了跨境监管合作机制,提高了失信惩戒力度。

  “此次安排12月份二读表明了高层对证券法的重视,资本市场的各项改革措施正在推进当中,不排除将会推出一些有关于资本市场改革路径的顶层设计,一些创新改革需摸着石头过河,这对证券法的修订和调研进程也有所影响。”知情人士表示,立法机关和相关部门对资本市场的改革和立法细节非常慎重,此次二读给市场和调研也留足了时间,不排除会就此前一读中的方案进行修改。此前一读的《证券法》修订草案共列入16章338条,其中新增122条、修改185条、删除22条。

  值得注意的是,证券法的出台还有一个必要的前提条件,就是在一读和二读之间会就证券法修订草案公开向社会征求意见,这也就意味着12月份之前证券法最新的修订版本将问世,届时,资本市场的立法指导精神将公之于众,股市生态格局有望重构,投资者可从中直接了解管理者及立法机构对市场的认识和监管思路的转变。

  深港通渐近 资本市场对外开放再进一步

  失约于市场众望的6月底窗口期,深港通的落地时点预期再现不确定性,但市场对深港通推出的预期依旧不断升温。

  证监会主席刘士余表态,深港通目前还存在些技术问题,没法确定具体的时间,但今年一定会通。据了解,港交所旗下联交所曾于6月27日就深港通结算接口进行端对端测试。

  申万宏源分析师王佳音结合沪港通经验,预计深港通启动时间大概率在9月底之前:“沪港通从开始连接测试到正式启动大约2~3个月时间,若要完成年内开通的目标,深港通大概率在9月底之前宣布起航”。

  王佳音预计,深港通开放标的可能为“深成指+AH股+恒生小型股”。与沪股通相比,“深成指+AH股”标的以民营企业为主,集中在计算机行业,且成交额和换手率相对沪股通较高,市值较小;港股通开放标的如果是恒生中小型股板块的话,主要分布在金融业,恒生小型指数成分股中消费品制造业总市值突出,不排除同时开放恒生大型和中型板块的可能性,这一点市场有争议。

  “深港通开通后,资金南下热情可能更高。”王佳音指出,类比沪港通经验,结合目前人民币贬值现状,为避免汇率风险,海外投资者投资A股动力不强,深港通开通以后为A股带来的增量资金有限;内地投资者为规避汇率风险,资金借道深港通南下的热情可能相对更高。不过,作为资本市场对外开放的有益尝试,运行成熟后规模有望增加,有利于资本市场长期健康发展。

  养老金入市有望获实质性推进

  自去年国务院印发基本养老保险基金投资管理办法的通知以来,市场对养老金入市充满期待。办法中明确了投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%,至于参与股指期货、国债期货交易,也只能以套期保值为目的。

  市场普遍预期落实的时间窗口在三季度,不过具体的时间点还有待商议,毕竟与之前入市的全国社保基金相比,养老基金的投资运营需更谨慎。一方面在于养老金关乎全国老百姓的生存命运,其投资安全性是最首要的问题;另一方面则在于养老金注重长期投资运营,且借助提升投资运营效率来提升养老金的投资回报预期,此举将对缓解未来潜在的养老金支付压力带来极大的影响。据了解,全国社保基金理事会增设了养老金管理部、养老金会计部,养老金投资制度的改革工作正在加速推进。

  不过,早在养老金入市的路线确定后,业界专家就曾多次强调不能放松对入市养老基金的监管,谁操作入市、谁监管运营、谁审计收益、谁来分配利润等等,都是必须探讨的问题,都必须建立健全完备的监管机制。

  中金公司指出,养老金投资国内股市会对市场产生提振作用,但效果不会太明显,养老金入市将是一个缓慢、渐进的过程,年内养老金入市规模或1000亿元人民币左右。

  据了解,目前地方养老基金管理机构约有2万亿人民币资金可用于投资。

  监管继续趋严 基础制度建设在路上

  从打击投机炒壳、研究中概股回归、出台并购重组新规,到严防企业“带病申报”、疏通IPO堰塞湖、严格执行退市标准,上半年监管部门用市场化改革的方法夯实市场基础制度。中金公司分析师王汉锋指出,下半年这些监管政策还将继续,不排除证监会考虑在发行、退市、交易制度等方面做出调整。

  截至7月7日,证监会受理首发企业895家,其中,已过会123家,未过会772家,未过会企业中正常待审企业727家,中止审查企业45家。按照目前的工作安排,监管层将从审核和发行两个环节着手,缓解目前新股存在的发行压力。

  首先是审核环节,监管收紧或将延续,部分排队企业或终止审查。新股审核从严将从源头上降低新股供应。5月以来,已有筑博设计、南航传媒、科龙节能等多家新股首发被否。从证监会发审委所提疑问来看,企业持续盈利能力、信息披露是否详尽准确,成为监管层关注的重点,同时,监管层将加强IPO的全链条核查,财务不达标、带病申报的企业或被终止审查;其次是发行环节,下半年节奏加快是大概率事件。新股批文核发的加速是疏解新股堰塞湖的又一关键措施。受新股新规初运行、市场情绪低迷、海外风险释放等因素影响,上半年国内新股发行速度大幅放缓。近期发行节奏有所恢复,在全球政治风险逐步明朗和市场风险偏好回升的背景下,下半年A股新股发行大概率提速。

  同时,非理性炒作或在监管趋严中继续降温,跨界并购收紧及次新股停牌自查将抑制投机炒作空间。一位券商人士分析,引导资金“脱虚入实”、打击套利交易行为正成为共识,这将极大地规范当前资本市场的运行,有利于中国资本市场的中长期发展,而短期影响包括高估值板块和主板的估值差异趋势性回归、个别上市公司和融资项目可能出现风险、部分企业和行业的资本运作受到影响等等。

  加强稽查执法将成为常态

  2016年上半年,资本市场稽查执法和行政处罚持续保持高压态势。据统计,证监会前6月新立内幕交易初查和立案案件共193起,占比达52%,为当前在办最主要案件类型;新立操纵市场案件52起,比去年同期增长68%,是数量增长最快的案件类型。同时,证监会还对88起案件作出处罚,作出行政处罚决定书109份,较去年同期增长84.75%,罚没款共计25.54亿元,作出市场禁入决定书4份,对7人实施市场禁入,其中2人被实施终身市场禁入,行政处罚的结案效率和惩处力度持续提升。

  证监会新闻发言人张晓军强调,下半年,证监会将继续密切关注市场发展动态,进一步优化“类案集中、批次推进、持续高压”的案件查办组织模式,持续保持对各类违法违规的高压态势,坚决保护投资者合法权益,维护资本市场稳定健康发展。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新预计,随着监管转型的持续推进,以严格执法为重点的配套措施将及时跟进,证监会无疑会持续提升稽查执法能力,始终严厉惩处违法违规行为,大力提高违法违规成本,为证监会各项重点任务保驾护航,以保障我国资本市场稳定健康发展。

  董登新指出,未来稽查执法的力度还会加强,不过当前仍存在违法成本偏低、执法手段不足等问题,需推动出台一批对规范市场行为、整顿市场秩序有重大影响的法律法规,并在行政机关力量以外建立起监督网,让投资者、民间力量共同加入到对资本市场违法违规行为的打击中来。

  新三板监管与红利并行

  作为多层次资本市场的一个重要组成部分,新三板备受投资者关注。不过,自6月27日正式推出分层制度以来,仅仅经历了27日和28日两个交易日的交投活跃,随后迅速降温,交易量与交易金额重回分层前的水平。

  “其实新三板分层和流动性并无太大关系,分层的形式意义更是大于实际意义。”国金证券分析师贺国文指出,分层制度代表了三板市场作为多层次资本市场重要组成部分受到重视,但改善流动性还有很长的路要走。供需不平衡是新三板流动性差的一个重要原因,挂牌企业数量众多,资金需求很大,而场内资金却远远不足。

  场内资金不足原因众多,一方面初期监管方对资金准入门槛定的较高,另一方面还不成熟的三板市场也存在较高风险,投资者进场较为谨慎。提高三板市场规范性、信息透明性,建立“供给方”优胜劣汰制度,增加入场资金改善需求方不足,对新三板流动性改善将有积极作用。

  根据全国股转公司副总经理高振营列出的改革图谱,分层之后,新三板将在优化市场的服务管理、提高风控水平方面做文章。

  一方面,在坚持市场包容性的基础上研究挂牌准入的负面清单,建立差异化的信息服务体系,进一步规范股票发行和并购重组的管理,制定募集资金使用的负面清单制度,优化发行定价机制,开展私募基金管理机构参与做市业务的试点,研究解决机构投资者入市难的问题;另一方面,进一步细化明确自律监管的要求,推进大数据的监管系统建设,提升对违法违规行为的发现能力和为监管尺度标准化创造条件,明确自律监管措施和纪律处分的实施标准,“要让市场主体明了监管底线,明了红线,以及触底线的后果。”

  近期,多家创新层企业透露接到监管部门下发的基本信息情况表,市场认为这是新三板创新层专项监管措施即将出台的预兆。贺国文表示,创新层的专项制度既包含更严格的监管,也包括相关的利好政策,最先落实的可能就是允许公募基金等资金进入创新层和增加PE作为做市商。严格监管都是铺垫,市场规范了才敢引大额资金进入,因此,对创新层进行严格的专项监管是一个积极信号。

花旗中国首席经济学家:房价继续升,黄金投资价值高

火山的火 发表了文章 • 0 个评论 • 49 次浏览 • 2016-07-13 00:44 • 来自相关话题

英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。

《首席对策》第二十期专访华尔街巨头花旗集团中国首席经济学家兼董事总经理,中国首席经济学家论坛理事刘利刚。今年上半年,刘利刚先生离开澳新银行,加入花旗集团。他曾任澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总监及首席经济学家,主管大中华区宏观经济、汇率和策略研究。在此之前,任职于香港金管局、亚洲发展银行学院、世界银行和彼德森国际经济研究所(PIIE)。经济学家刘利刚作为美国约翰•霍普金斯大学经济学博士,在经济领域发表了很多的点评文章,对中国经济形势发表了众多独到见解。
英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。刘利刚在接受《首席对策》专访时开宗明义:第一:在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的事情;第二:稀有的金属黄金作为防守型资产,还是有很高的投资价值;第三:中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。
他曾在文章中表示:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,对于此观点的逻辑,刘利刚分析认为:英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,可能会降低0.1个百分点的增速,但是,对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。预期今年中国还会有三次降准,一次降息的机会。
在此基础上,中国保证6.5%的经济增长率大有可能,但是中长期来看,全球在今后自由贸易中将会有更多的壁垒的出现,那么中国的出口会得到更多的抑制,就需要中国加速中国经济的改革和转型,由于面临严重的债务问题,那么当务之急是怎么样把债务问题解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐过渡到消费拉动的经济增长模型。
一财 李策:英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,最近有传闻某地外管局限制个人购汇,但随后被辟谣。您认为这个事件是否反映了资本管制政策趋紧的倾向?作为投资者,应该采取怎样的措施来保值增值?
首席 刘利刚:对,我觉得确实如果说人民币有进一步贬值的这种压力的话,这会引起居民重新做资产配置这种欲望的上升。其实在某种程度上人民币在今后一段时间的相对稳定,它会稳定中国金融市场。那么这样一来就是说资本流出的这种压力会相对的下降,我们还是认为就是说人民币今年可能大概最低会在6.75左右,因为我们已经看到就是说人民币如果说有一个单边贬值的预期形成,我们会看到重新兴起的这种资本大幅流出的状况,对中国金融的稳定是完全负面的,所以说央行应该完全意识到这一点的。所以我觉得人民币在今后一段时间还会保持相对的稳定,至于在这样的一种情况下居民怎么来重新配置自己的资产,我觉得从现在中国可投资的这些资产来说,其实我觉得很多居民还会把一部分的储蓄放在房地产市场,就是说因为确实这个周期还是一个上升的周期。从中长期来看中国的城镇化还有十年二十年可走,所以说我觉得在今后一些中小城市的这种房地产投资的潜力可能更大一些。另外我觉得黄金还是一个非常的,就是说防守型的资产,我们已经看到全球经济的大的趋势,主要的央行,包括日本的央行,欧洲央行还在放水,那么美国的货币政策的正常化也要一个很缓慢的时间。人民银行在今后一段时间也是一个大的货币政策放松的趋势,所以说在这样的一种纸币饭碗的金融市场上,就是说我觉得稀有的金属黄金还是有很高的投资价值。另外我觉得中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。更重要的是我觉得在今后中国的资本市场会逐渐的放开,那么我觉得很多居民也有这个在海外配置他的投资的欲望,那么我觉得这样是一个大的趋势,会逐渐的出现。我觉得其实对人民币不应该过度的悲观,其实我们已经看到最近央行的一些资本市场开放的举措,是非常的有效的,那就是在今后其实海外的长期的养老金的投资人或者投资基金可以到中国来买中国的人民币的债券这样将会引起新一轮的大幅资本的流入,如果说我们的资本账户开放的政策做的好,同时我们的结构改革的政策推出的比较及时的话,在不久的将来我们会看到中国在现在全球各个国家,特别是这些发达经济体的这种收益率非常低的情况下,资本还会向中国流入。如果说中国有更多资本流入的话,人民币中长期应该是一个升值的货币,而不是一个贬值的货币。
一财 李策:我们看到年初时通胀有所抬头,猪价、油价以及大宗商品有上涨的势头,您认为目前通胀是否到了一个峰值,降准降息有没有明确的预期?
首席 刘利刚:我觉得中国的通胀已经到了一个峰值,比如说我们看5月份的通胀率它已经降了0.3个百分点同比的话,说明随着一些季节性的因素,比如说在夏天蔬菜价格将会大幅的下降,那么猪肉的价格我觉得从现在开始也会有一个逐渐下调的状况,更重要的是我们已经看到大宗商品的价格已经大幅的回调,比如说铁矿石的价格已经从今年最高的70美元到现在的49美元左右。那么说明就是说朝前看我们的PPI还会受到很多的通缩的压力,那么在这样的状况下,就是说制造业其实没有任何的传导的这种余地到CPI的通胀指标里面。那么我觉得在下半年中国的通胀将会继续的下滑,这样为货币政策进一步的放松有一个大的空间。朝前看的话我还是认为如果说你看前几个月中国资本流出的这种状况,然后在利息有点上升的这种压力,那么央行现在在今后一段时间还是有大的降准的概率,那么至于是不是要降息,我们要满通胀率是不是会下调2%以下,如果说通胀率继续的下调我觉得降息也是有可能,我们预期今年中国还有大概三次降准的机会,一次降息的机会。
一财 李策:近来,央行连续为市场注入流动性,再次进行2100亿7天期逆回购,加上1500亿逆回购到期,净投放600亿,自6月20日以来,央行通过公开市场累计投放5700亿,是不是意味着我们现在流动性出现了问题?怎么样解读这样的措施平复市场避险情绪?
首席 刘利刚:对,这些短期的公开市场的操作,只会给金融市场注入一些短期的流动性。但是这些短期流动性的注入它不会改变银行对它的贷款利息的预期的改变,那就是这些短期的资金的注入,在半个月之后或者三个月之后还会偿还给央行,那么在这种情况下,银行是不会把他的贷款利息降下来,但是我们今年应该非常的明确,那就是中央经济会议的五个重要的任务之一,是如何把企业的融资成本降下来。那么在一个流动性偏紧的情况下,特别是在资本还是向海外流出的这种情况下,我觉得银行的贷款利息很难降下来,如果说没有降准的这种状况的话,我觉得今后企业的融资成本还会高居不下,所以说从这个角度来看,如果我们真正讲企业的融资成本,我觉得货币政策特别是降准,还是一个比较有效的货币政策的工具。
一财 李策:我们看到现在企业面临高负债的问题,很多国外的市场都担心我们中国现在有严重的债务危机,现在社会整体的负债率达到了235%,可能企业的高负债在其中也是做了很大的贡献,那么您认为我们这个债务问题到了一个什么样的程度?
首席 刘利刚:我觉得确实中国的总的债务占GDP的比重非常地高,相对一个发展中的国家,235%的GDP比重,是一个很高的数额。那么我们要看就是说我们中国整个经济体的债务分布,其实在四个主要的负债表里面,就是我们的中央政府和我们的居民负债率非常非常地低,那么我们中央政府的负债率是大概占GDP的18%,我们的居民负债率不超过GDP的40%,但是最大的一部分是在的企业以国企的负债为主,另外就是地方政府的负债也比较高,相对它现在税收的资源来看40%的GDP的负债率,相对于税收资源是过高。那么我们已经看到就是说地方政府的去杠杆已经在进行,财政部允许地方政府在今后几年发大概15万亿的债务置换债,那么这样一来我们不但心地方融资平台的这种破产,这样一来违约的风险降低,对整个金融风险的控制有很大的帮助。那么最大的一个风险还是在我们的企业层面,企业的负债率现在非常地高,那么我们的一些计算表明就是说企业在现在这种状况下,是很难用它将来的利润去偿付他高额的债务。所以说我们难看到用一个增长的方式来解决中国企业,特别是国有企业的债务问题,朝前看我觉得一些改革的措施必须推出,我觉得如果说我们在下一步能够看到更多的债转股,这样一来就是说通过产权多元化的这种改革,如果说国家把它的一部分国有企业的持股卖出,允许民营企业、外资,甚至职工持股的话,我觉得中国的高的这种企业的债务还是可控。但是我们改革的空间或者是时间可能也不是很多及原因很简单,就是从国际金融大势来看,那就是美国的美联储的加息在加强,那么这样就是说很多资金从新兴市场会流到海外市场。特别是像美国这样的市场,那么这样一来就是说一个企业有很高额的债务,同时资本在流出,这样会使一些企业有违约的风险,所以我觉得改革是当务之急。
一财 李策:您前面也提到了美联储加息的步骤,我们看到6月份美联储议息会议声明偏鸽派,又出现了英国退欧,您认为英国退欧在多大程度上影响美联储年内加息时间表?
首席 刘利刚:对,我觉得就是英国退欧,对美国货币政策的正常化,确实是一个负面的影响,那么它将会延迟美联储今年加息的步骤。我们花旗的预测可能是9月份有加息的可能性,但是12月份加息的可能性会更大一些,原因就是从美国大选周期来看,我们很少看到美联储在一个大选年有加息的状况。所以说我觉得在英国退欧之后给世界市场造成了很多不定的影响,特别是英国在今后一段时间,我们花旗的研究表明,英国可能在经济上会进入一个衰退,今后三年经济成长可能会降低大概3个百分点,那么欧洲因为这样的一个事件的发生,对他的经济增长也有一定的负面影响,三年之内欧洲的经济增长可能会放缓1.5个百分点。那么在这样的一种情况下确实美联储加息的预期可能会滞后,我们还是认为可能今年12月份有一次加息的机会。
一财 李策:您在文章中写到:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,但是,对中国经济发展影响短期“非常有限”,长期中国应正视“逆全球化”所带来的贸易壁垒的大幅上升。 具体逻辑给我们解释一下?
首席 刘利刚:我觉得确实英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话我们会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,我们的计算是中国经济可能因为英国退欧的这件事发生之后,可能会降低0.1个百分点的增速,我觉得对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。所以说保证一个大概6.5%的经济增长率还是有可能的,但是中长期就像我们刚才讲的,就是说全球在今后自由贸易将会有更多的壁垒的出现,那么中国,出口可能会得到更多的抑制,那么这就需要中国加速中国经济的改革和转型,那么在这个过程当中我们由于有很高的债务的问题,那么当务之急是怎么样把这个债务问题得到解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐到一个消费拉动的经济增长的模型。其实我觉得从一些方面来看,虽然说中国的消费占GDP的比重是比较低,去年大概是37%左右,这是一个坏事,同时从另外一个方面来看这也是一个好事,这说明中国消费的增长空间是非常非常大,通过一些政策的改革的出台,比如说政府能够做更多的工作来解决中国老百姓预期储蓄的动机,那就是我们老百姓他会为他的医疗,他的养老,他的小孩的教育储蓄太多,中国的储蓄率是世界最高的,是50%,如果政府在一些结构改革当中解除老百姓这种预期储蓄的动机,中国的消费在今后不久的将来应该有长足的上升的空间。
一财 李策:最近我们看到房地产的销售和投资呈现下滑的趋势,对于一二线城市的房价问题您怎么看?是不是还是一个上升的势头?
首席 刘利刚:对,我觉得今年房地产应该对中国经济有小幅的贡献,但是就是说今年房地产的投资,我们的预测可能会同比增长3%左右,所以说房地产投资对经济的贡献还并不是那么大。但是因为这个房地产销量的大幅上升,对消费有一定的贡献,那么房地产所引起的这种消费总的来说我觉得今年房地产对中国经济的贡献应该是非常正面的。至于一二线城市的房价,我们应该看现在的库存量,其实一二线城市库存量已经低于历史的水平,一二线城市今年的房价还有上升的空间。我认为一线城市新的政策的出台,房价上升可能得到一定的抑制,我更看好中国二线城市今年房地产价格的上升。那么至于三四线城市,我们应该看到总量方面就是说它的库存还需要大概18个月才能消化,所以就是说总体来说三四线城市房地产价格上升还有很大的压力。但是这并不是说所有三四线城市的房地产价格都不会上升。其实在一些比较好的地域,就是说经济相对的发达,甚至在人口方面有回流的这种状况,这些中小城市他们的房价也会有长足的发展。所以说我觉得随着去年的一些房地产调控政策的出台,我们对房地产市场的风险的看法,就是在逐渐的下降。其实我们认为就是说在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的一个事情。
一财 李策:7月份会公布半年期的经济数据,请您对经济数据做一个预测?
首席 刘利刚:我们认为就是说二季度经济增长大概在6.5%左右,要比一季度稍微放缓,其实我们已经看到4月份、5月份的经济指标,服务行业的PMI,还有最重要的固定资产投资的同比速度在大幅的放缓,那么这样表明就是DGP在二季度将会放缓,所以6.5%的增长率大概是我们的一个预期。对全年来看我们还是认为经济增长可能会在6.4%左右,跟政府的6.5%-7%的目标稍微会有一些差距,但是我们要看在下半年什么样的货币政策和财政政策会出台来使政府达到6.5%-7%的经济增长目标。
一财 李策:那您认为我们下半年的资本市场,您认为有什么样的风险和机会?
首席 刘利刚:我觉得最大的一个风险就是最近人民币贬值的预期重新回来,特别是加速贬值的预期重新回来,那么将会使资本继续的向海外流出。另外一个风险就是英国退欧在今后一段时间还会发酵,特别是在今后一段时间英国是怎么样来逐渐的去跟欧盟来谈判关于自由贸易和资本,和金融市场的管制的问题,那么这些东西会给国际金融市场带来很多不确定因素,那么它也会影响全球金融市场,通过汇率传导到中国经济里面来,所以说我觉得这是另外一个风险。最后我觉得其实在今后一段时间,因为特别是在下半年中国经济改革的重心是在结构改革,那么在结构改革和经济增长方面这个平衡要抓不好的话,会不会也会造成一种新的对中国经济的信心不足的问题,所以说我觉得这是另外一个政策执行的一个风险。大概就这三个方面吧。
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英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。

《首席对策》第二十期专访华尔街巨头花旗集团中国首席经济学家兼董事总经理,中国首席经济学家论坛理事刘利刚。今年上半年,刘利刚先生离开澳新银行,加入花旗集团。他曾任澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总监及首席经济学家,主管大中华区宏观经济、汇率和策略研究。在此之前,任职于香港金管局、亚洲发展银行学院、世界银行和彼德森国际经济研究所(PIIE)。经济学家刘利刚作为美国约翰•霍普金斯大学经济学博士,在经济领域发表了很多的点评文章,对中国经济形势发表了众多独到见解。
英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。刘利刚在接受《首席对策》专访时开宗明义:第一:在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的事情;第二:稀有的金属黄金作为防守型资产,还是有很高的投资价值;第三:中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。
他曾在文章中表示:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,对于此观点的逻辑,刘利刚分析认为:英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,可能会降低0.1个百分点的增速,但是,对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。预期今年中国还会有三次降准,一次降息的机会。
在此基础上,中国保证6.5%的经济增长率大有可能,但是中长期来看,全球在今后自由贸易中将会有更多的壁垒的出现,那么中国的出口会得到更多的抑制,就需要中国加速中国经济的改革和转型,由于面临严重的债务问题,那么当务之急是怎么样把债务问题解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐过渡到消费拉动的经济增长模型。
一财 李策:英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,最近有传闻某地外管局限制个人购汇,但随后被辟谣。您认为这个事件是否反映了资本管制政策趋紧的倾向?作为投资者,应该采取怎样的措施来保值增值?
首席 刘利刚:对,我觉得确实如果说人民币有进一步贬值的这种压力的话,这会引起居民重新做资产配置这种欲望的上升。其实在某种程度上人民币在今后一段时间的相对稳定,它会稳定中国金融市场。那么这样一来就是说资本流出的这种压力会相对的下降,我们还是认为就是说人民币今年可能大概最低会在6.75左右,因为我们已经看到就是说人民币如果说有一个单边贬值的预期形成,我们会看到重新兴起的这种资本大幅流出的状况,对中国金融的稳定是完全负面的,所以说央行应该完全意识到这一点的。所以我觉得人民币在今后一段时间还会保持相对的稳定,至于在这样的一种情况下居民怎么来重新配置自己的资产,我觉得从现在中国可投资的这些资产来说,其实我觉得很多居民还会把一部分的储蓄放在房地产市场,就是说因为确实这个周期还是一个上升的周期。从中长期来看中国的城镇化还有十年二十年可走,所以说我觉得在今后一些中小城市的这种房地产投资的潜力可能更大一些。另外我觉得黄金还是一个非常的,就是说防守型的资产,我们已经看到全球经济的大的趋势,主要的央行,包括日本的央行,欧洲央行还在放水,那么美国的货币政策的正常化也要一个很缓慢的时间。人民银行在今后一段时间也是一个大的货币政策放松的趋势,所以说在这样的一种纸币饭碗的金融市场上,就是说我觉得稀有的金属黄金还是有很高的投资价值。另外我觉得中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。更重要的是我觉得在今后中国的资本市场会逐渐的放开,那么我觉得很多居民也有这个在海外配置他的投资的欲望,那么我觉得这样是一个大的趋势,会逐渐的出现。我觉得其实对人民币不应该过度的悲观,其实我们已经看到最近央行的一些资本市场开放的举措,是非常的有效的,那就是在今后其实海外的长期的养老金的投资人或者投资基金可以到中国来买中国的人民币的债券这样将会引起新一轮的大幅资本的流入,如果说我们的资本账户开放的政策做的好,同时我们的结构改革的政策推出的比较及时的话,在不久的将来我们会看到中国在现在全球各个国家,特别是这些发达经济体的这种收益率非常低的情况下,资本还会向中国流入。如果说中国有更多资本流入的话,人民币中长期应该是一个升值的货币,而不是一个贬值的货币。
一财 李策:我们看到年初时通胀有所抬头,猪价、油价以及大宗商品有上涨的势头,您认为目前通胀是否到了一个峰值,降准降息有没有明确的预期?
首席 刘利刚:我觉得中国的通胀已经到了一个峰值,比如说我们看5月份的通胀率它已经降了0.3个百分点同比的话,说明随着一些季节性的因素,比如说在夏天蔬菜价格将会大幅的下降,那么猪肉的价格我觉得从现在开始也会有一个逐渐下调的状况,更重要的是我们已经看到大宗商品的价格已经大幅的回调,比如说铁矿石的价格已经从今年最高的70美元到现在的49美元左右。那么说明就是说朝前看我们的PPI还会受到很多的通缩的压力,那么在这样的状况下,就是说制造业其实没有任何的传导的这种余地到CPI的通胀指标里面。那么我觉得在下半年中国的通胀将会继续的下滑,这样为货币政策进一步的放松有一个大的空间。朝前看的话我还是认为如果说你看前几个月中国资本流出的这种状况,然后在利息有点上升的这种压力,那么央行现在在今后一段时间还是有大的降准的概率,那么至于是不是要降息,我们要满通胀率是不是会下调2%以下,如果说通胀率继续的下调我觉得降息也是有可能,我们预期今年中国还有大概三次降准的机会,一次降息的机会。
一财 李策:近来,央行连续为市场注入流动性,再次进行2100亿7天期逆回购,加上1500亿逆回购到期,净投放600亿,自6月20日以来,央行通过公开市场累计投放5700亿,是不是意味着我们现在流动性出现了问题?怎么样解读这样的措施平复市场避险情绪?
首席 刘利刚:对,这些短期的公开市场的操作,只会给金融市场注入一些短期的流动性。但是这些短期流动性的注入它不会改变银行对它的贷款利息的预期的改变,那就是这些短期的资金的注入,在半个月之后或者三个月之后还会偿还给央行,那么在这种情况下,银行是不会把他的贷款利息降下来,但是我们今年应该非常的明确,那就是中央经济会议的五个重要的任务之一,是如何把企业的融资成本降下来。那么在一个流动性偏紧的情况下,特别是在资本还是向海外流出的这种情况下,我觉得银行的贷款利息很难降下来,如果说没有降准的这种状况的话,我觉得今后企业的融资成本还会高居不下,所以说从这个角度来看,如果我们真正讲企业的融资成本,我觉得货币政策特别是降准,还是一个比较有效的货币政策的工具。
一财 李策:我们看到现在企业面临高负债的问题,很多国外的市场都担心我们中国现在有严重的债务危机,现在社会整体的负债率达到了235%,可能企业的高负债在其中也是做了很大的贡献,那么您认为我们这个债务问题到了一个什么样的程度?
首席 刘利刚:我觉得确实中国的总的债务占GDP的比重非常地高,相对一个发展中的国家,235%的GDP比重,是一个很高的数额。那么我们要看就是说我们中国整个经济体的债务分布,其实在四个主要的负债表里面,就是我们的中央政府和我们的居民负债率非常非常地低,那么我们中央政府的负债率是大概占GDP的18%,我们的居民负债率不超过GDP的40%,但是最大的一部分是在的企业以国企的负债为主,另外就是地方政府的负债也比较高,相对它现在税收的资源来看40%的GDP的负债率,相对于税收资源是过高。那么我们已经看到就是说地方政府的去杠杆已经在进行,财政部允许地方政府在今后几年发大概15万亿的债务置换债,那么这样一来我们不但心地方融资平台的这种破产,这样一来违约的风险降低,对整个金融风险的控制有很大的帮助。那么最大的一个风险还是在我们的企业层面,企业的负债率现在非常地高,那么我们的一些计算表明就是说企业在现在这种状况下,是很难用它将来的利润去偿付他高额的债务。所以说我们难看到用一个增长的方式来解决中国企业,特别是国有企业的债务问题,朝前看我觉得一些改革的措施必须推出,我觉得如果说我们在下一步能够看到更多的债转股,这样一来就是说通过产权多元化的这种改革,如果说国家把它的一部分国有企业的持股卖出,允许民营企业、外资,甚至职工持股的话,我觉得中国的高的这种企业的债务还是可控。但是我们改革的空间或者是时间可能也不是很多及原因很简单,就是从国际金融大势来看,那就是美国的美联储的加息在加强,那么这样就是说很多资金从新兴市场会流到海外市场。特别是像美国这样的市场,那么这样一来就是说一个企业有很高额的债务,同时资本在流出,这样会使一些企业有违约的风险,所以我觉得改革是当务之急。
一财 李策:您前面也提到了美联储加息的步骤,我们看到6月份美联储议息会议声明偏鸽派,又出现了英国退欧,您认为英国退欧在多大程度上影响美联储年内加息时间表?
首席 刘利刚:对,我觉得就是英国退欧,对美国货币政策的正常化,确实是一个负面的影响,那么它将会延迟美联储今年加息的步骤。我们花旗的预测可能是9月份有加息的可能性,但是12月份加息的可能性会更大一些,原因就是从美国大选周期来看,我们很少看到美联储在一个大选年有加息的状况。所以说我觉得在英国退欧之后给世界市场造成了很多不定的影响,特别是英国在今后一段时间,我们花旗的研究表明,英国可能在经济上会进入一个衰退,今后三年经济成长可能会降低大概3个百分点,那么欧洲因为这样的一个事件的发生,对他的经济增长也有一定的负面影响,三年之内欧洲的经济增长可能会放缓1.5个百分点。那么在这样的一种情况下确实美联储加息的预期可能会滞后,我们还是认为可能今年12月份有一次加息的机会。
一财 李策:您在文章中写到:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,但是,对中国经济发展影响短期“非常有限”,长期中国应正视“逆全球化”所带来的贸易壁垒的大幅上升。 具体逻辑给我们解释一下?
首席 刘利刚:我觉得确实英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话我们会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,我们的计算是中国经济可能因为英国退欧的这件事发生之后,可能会降低0.1个百分点的增速,我觉得对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。所以说保证一个大概6.5%的经济增长率还是有可能的,但是中长期就像我们刚才讲的,就是说全球在今后自由贸易将会有更多的壁垒的出现,那么中国,出口可能会得到更多的抑制,那么这就需要中国加速中国经济的改革和转型,那么在这个过程当中我们由于有很高的债务的问题,那么当务之急是怎么样把这个债务问题得到解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐到一个消费拉动的经济增长的模型。其实我觉得从一些方面来看,虽然说中国的消费占GDP的比重是比较低,去年大概是37%左右,这是一个坏事,同时从另外一个方面来看这也是一个好事,这说明中国消费的增长空间是非常非常大,通过一些政策的改革的出台,比如说政府能够做更多的工作来解决中国老百姓预期储蓄的动机,那就是我们老百姓他会为他的医疗,他的养老,他的小孩的教育储蓄太多,中国的储蓄率是世界最高的,是50%,如果政府在一些结构改革当中解除老百姓这种预期储蓄的动机,中国的消费在今后不久的将来应该有长足的上升的空间。
一财 李策:最近我们看到房地产的销售和投资呈现下滑的趋势,对于一二线城市的房价问题您怎么看?是不是还是一个上升的势头?
首席 刘利刚:对,我觉得今年房地产应该对中国经济有小幅的贡献,但是就是说今年房地产的投资,我们的预测可能会同比增长3%左右,所以说房地产投资对经济的贡献还并不是那么大。但是因为这个房地产销量的大幅上升,对消费有一定的贡献,那么房地产所引起的这种消费总的来说我觉得今年房地产对中国经济的贡献应该是非常正面的。至于一二线城市的房价,我们应该看现在的库存量,其实一二线城市库存量已经低于历史的水平,一二线城市今年的房价还有上升的空间。我认为一线城市新的政策的出台,房价上升可能得到一定的抑制,我更看好中国二线城市今年房地产价格的上升。那么至于三四线城市,我们应该看到总量方面就是说它的库存还需要大概18个月才能消化,所以就是说总体来说三四线城市房地产价格上升还有很大的压力。但是这并不是说所有三四线城市的房地产价格都不会上升。其实在一些比较好的地域,就是说经济相对的发达,甚至在人口方面有回流的这种状况,这些中小城市他们的房价也会有长足的发展。所以说我觉得随着去年的一些房地产调控政策的出台,我们对房地产市场的风险的看法,就是在逐渐的下降。其实我们认为就是说在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的一个事情。
一财 李策:7月份会公布半年期的经济数据,请您对经济数据做一个预测?
首席 刘利刚:我们认为就是说二季度经济增长大概在6.5%左右,要比一季度稍微放缓,其实我们已经看到4月份、5月份的经济指标,服务行业的PMI,还有最重要的固定资产投资的同比速度在大幅的放缓,那么这样表明就是DGP在二季度将会放缓,所以6.5%的增长率大概是我们的一个预期。对全年来看我们还是认为经济增长可能会在6.4%左右,跟政府的6.5%-7%的目标稍微会有一些差距,但是我们要看在下半年什么样的货币政策和财政政策会出台来使政府达到6.5%-7%的经济增长目标。
一财 李策:那您认为我们下半年的资本市场,您认为有什么样的风险和机会?
首席 刘利刚:我觉得最大的一个风险就是最近人民币贬值的预期重新回来,特别是加速贬值的预期重新回来,那么将会使资本继续的向海外流出。另外一个风险就是英国退欧在今后一段时间还会发酵,特别是在今后一段时间英国是怎么样来逐渐的去跟欧盟来谈判关于自由贸易和资本,和金融市场的管制的问题,那么这些东西会给国际金融市场带来很多不确定因素,那么它也会影响全球金融市场,通过汇率传导到中国经济里面来,所以说我觉得这是另外一个风险。最后我觉得其实在今后一段时间,因为特别是在下半年中国经济改革的重心是在结构改革,那么在结构改革和经济增长方面这个平衡要抓不好的话,会不会也会造成一种新的对中国经济的信心不足的问题,所以说我觉得这是另外一个政策执行的一个风险。大概就这三个方面吧。
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花旗中国首席经济学家:房价继续升,黄金投资价值高

火山的火 发表了文章 • 0 个评论 • 46 次浏览 • 2016-07-12 10:13 • 来自相关话题

英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。

《首席对策》第二十期专访华尔街巨头花旗集团中国首席经济学家兼董事总经理,中国首席经济学家论坛理事刘利刚。今年上半年,刘利刚先生离开澳新银行,加入花旗集团。他曾任澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总监及首席经济学家,主管大中华区宏观经济、汇率和策略研究。在此之前,任职于香港金管局、亚洲发展银行学院、世界银行和彼德森国际经济研究所(PIIE)。经济学家刘利刚作为美国约翰•霍普金斯大学经济学博士,在经济领域发表了很多的点评文章,对中国经济形势发表了众多独到见解。
英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。刘利刚在接受《首席对策》专访时开宗明义:第一:在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的事情;第二:稀有的金属黄金作为防守型资产,还是有很高的投资价值;第三:中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。
他曾在文章中表示:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,对于此观点的逻辑,刘利刚分析认为:英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,可能会降低0.1个百分点的增速,但是,对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。预期今年中国还会有三次降准,一次降息的机会。
在此基础上,中国保证6.5%的经济增长率大有可能,但是中长期来看,全球在今后自由贸易中将会有更多的壁垒的出现,那么中国的出口会得到更多的抑制,就需要中国加速中国经济的改革和转型,由于面临严重的债务问题,那么当务之急是怎么样把债务问题解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐过渡到消费拉动的经济增长模型。
一财 李策:英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,最近有传闻某地外管局限制个人购汇,但随后被辟谣。您认为这个事件是否反映了资本管制政策趋紧的倾向?作为投资者,应该采取怎样的措施来保值增值?
首席 刘利刚:对,我觉得确实如果说人民币有进一步贬值的这种压力的话,这会引起居民重新做资产配置这种欲望的上升。其实在某种程度上人民币在今后一段时间的相对稳定,它会稳定中国金融市场。那么这样一来就是说资本流出的这种压力会相对的下降,我们还是认为就是说人民币今年可能大概最低会在6.75左右,因为我们已经看到就是说人民币如果说有一个单边贬值的预期形成,我们会看到重新兴起的这种资本大幅流出的状况,对中国金融的稳定是完全负面的,所以说央行应该完全意识到这一点的。所以我觉得人民币在今后一段时间还会保持相对的稳定,至于在这样的一种情况下居民怎么来重新配置自己的资产,我觉得从现在中国可投资的这些资产来说,其实我觉得很多居民还会把一部分的储蓄放在房地产市场,就是说因为确实这个周期还是一个上升的周期。从中长期来看中国的城镇化还有十年二十年可走,所以说我觉得在今后一些中小城市的这种房地产投资的潜力可能更大一些。另外我觉得黄金还是一个非常的,就是说防守型的资产,我们已经看到全球经济的大的趋势,主要的央行,包括日本的央行,欧洲央行还在放水,那么美国的货币政策的正常化也要一个很缓慢的时间。人民银行在今后一段时间也是一个大的货币政策放松的趋势,所以说在这样的一种纸币饭碗的金融市场上,就是说我觉得稀有的金属黄金还是有很高的投资价值。另外我觉得中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。更重要的是我觉得在今后中国的资本市场会逐渐的放开,那么我觉得很多居民也有这个在海外配置他的投资的欲望,那么我觉得这样是一个大的趋势,会逐渐的出现。我觉得其实对人民币不应该过度的悲观,其实我们已经看到最近央行的一些资本市场开放的举措,是非常的有效的,那就是在今后其实海外的长期的养老金的投资人或者投资基金可以到中国来买中国的人民币的债券这样将会引起新一轮的大幅资本的流入,如果说我们的资本账户开放的政策做的好,同时我们的结构改革的政策推出的比较及时的话,在不久的将来我们会看到中国在现在全球各个国家,特别是这些发达经济体的这种收益率非常低的情况下,资本还会向中国流入。如果说中国有更多资本流入的话,人民币中长期应该是一个升值的货币,而不是一个贬值的货币。
一财 李策:我们看到年初时通胀有所抬头,猪价、油价以及大宗商品有上涨的势头,您认为目前通胀是否到了一个峰值,降准降息有没有明确的预期?
首席 刘利刚:我觉得中国的通胀已经到了一个峰值,比如说我们看5月份的通胀率它已经降了0.3个百分点同比的话,说明随着一些季节性的因素,比如说在夏天蔬菜价格将会大幅的下降,那么猪肉的价格我觉得从现在开始也会有一个逐渐下调的状况,更重要的是我们已经看到大宗商品的价格已经大幅的回调,比如说铁矿石的价格已经从今年最高的70美元到现在的49美元左右。那么说明就是说朝前看我们的PPI还会受到很多的通缩的压力,那么在这样的状况下,就是说制造业其实没有任何的传导的这种余地到CPI的通胀指标里面。那么我觉得在下半年中国的通胀将会继续的下滑,这样为货币政策进一步的放松有一个大的空间。朝前看的话我还是认为如果说你看前几个月中国资本流出的这种状况,然后在利息有点上升的这种压力,那么央行现在在今后一段时间还是有大的降准的概率,那么至于是不是要降息,我们要满通胀率是不是会下调2%以下,如果说通胀率继续的下调我觉得降息也是有可能,我们预期今年中国还有大概三次降准的机会,一次降息的机会。
一财 李策:近来,央行连续为市场注入流动性,再次进行2100亿7天期逆回购,加上1500亿逆回购到期,净投放600亿,自6月20日以来,央行通过公开市场累计投放5700亿,是不是意味着我们现在流动性出现了问题?怎么样解读这样的措施平复市场避险情绪?
首席 刘利刚:对,这些短期的公开市场的操作,只会给金融市场注入一些短期的流动性。但是这些短期流动性的注入它不会改变银行对它的贷款利息的预期的改变,那就是这些短期的资金的注入,在半个月之后或者三个月之后还会偿还给央行,那么在这种情况下,银行是不会把他的贷款利息降下来,但是我们今年应该非常的明确,那就是中央经济会议的五个重要的任务之一,是如何把企业的融资成本降下来。那么在一个流动性偏紧的情况下,特别是在资本还是向海外流出的这种情况下,我觉得银行的贷款利息很难降下来,如果说没有降准的这种状况的话,我觉得今后企业的融资成本还会高居不下,所以说从这个角度来看,如果我们真正讲企业的融资成本,我觉得货币政策特别是降准,还是一个比较有效的货币政策的工具。
一财 李策:我们看到现在企业面临高负债的问题,很多国外的市场都担心我们中国现在有严重的债务危机,现在社会整体的负债率达到了235%,可能企业的高负债在其中也是做了很大的贡献,那么您认为我们这个债务问题到了一个什么样的程度?
首席 刘利刚:我觉得确实中国的总的债务占GDP的比重非常地高,相对一个发展中的国家,235%的GDP比重,是一个很高的数额。那么我们要看就是说我们中国整个经济体的债务分布,其实在四个主要的负债表里面,就是我们的中央政府和我们的居民负债率非常非常地低,那么我们中央政府的负债率是大概占GDP的18%,我们的居民负债率不超过GDP的40%,但是最大的一部分是在的企业以国企的负债为主,另外就是地方政府的负债也比较高,相对它现在税收的资源来看40%的GDP的负债率,相对于税收资源是过高。那么我们已经看到就是说地方政府的去杠杆已经在进行,财政部允许地方政府在今后几年发大概15万亿的债务置换债,那么这样一来我们不但心地方融资平台的这种破产,这样一来违约的风险降低,对整个金融风险的控制有很大的帮助。那么最大的一个风险还是在我们的企业层面,企业的负债率现在非常地高,那么我们的一些计算表明就是说企业在现在这种状况下,是很难用它将来的利润去偿付他高额的债务。所以说我们难看到用一个增长的方式来解决中国企业,特别是国有企业的债务问题,朝前看我觉得一些改革的措施必须推出,我觉得如果说我们在下一步能够看到更多的债转股,这样一来就是说通过产权多元化的这种改革,如果说国家把它的一部分国有企业的持股卖出,允许民营企业、外资,甚至职工持股的话,我觉得中国的高的这种企业的债务还是可控。但是我们改革的空间或者是时间可能也不是很多及原因很简单,就是从国际金融大势来看,那就是美国的美联储的加息在加强,那么这样就是说很多资金从新兴市场会流到海外市场。特别是像美国这样的市场,那么这样一来就是说一个企业有很高额的债务,同时资本在流出,这样会使一些企业有违约的风险,所以我觉得改革是当务之急。
一财 李策:您前面也提到了美联储加息的步骤,我们看到6月份美联储议息会议声明偏鸽派,又出现了英国退欧,您认为英国退欧在多大程度上影响美联储年内加息时间表?
首席 刘利刚:对,我觉得就是英国退欧,对美国货币政策的正常化,确实是一个负面的影响,那么它将会延迟美联储今年加息的步骤。我们花旗的预测可能是9月份有加息的可能性,但是12月份加息的可能性会更大一些,原因就是从美国大选周期来看,我们很少看到美联储在一个大选年有加息的状况。所以说我觉得在英国退欧之后给世界市场造成了很多不定的影响,特别是英国在今后一段时间,我们花旗的研究表明,英国可能在经济上会进入一个衰退,今后三年经济成长可能会降低大概3个百分点,那么欧洲因为这样的一个事件的发生,对他的经济增长也有一定的负面影响,三年之内欧洲的经济增长可能会放缓1.5个百分点。那么在这样的一种情况下确实美联储加息的预期可能会滞后,我们还是认为可能今年12月份有一次加息的机会。
一财 李策:您在文章中写到:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,但是,对中国经济发展影响短期“非常有限”,长期中国应正视“逆全球化”所带来的贸易壁垒的大幅上升。 具体逻辑给我们解释一下?
首席 刘利刚:我觉得确实英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话我们会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,我们的计算是中国经济可能因为英国退欧的这件事发生之后,可能会降低0.1个百分点的增速,我觉得对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。所以说保证一个大概6.5%的经济增长率还是有可能的,但是中长期就像我们刚才讲的,就是说全球在今后自由贸易将会有更多的壁垒的出现,那么中国,出口可能会得到更多的抑制,那么这就需要中国加速中国经济的改革和转型,那么在这个过程当中我们由于有很高的债务的问题,那么当务之急是怎么样把这个债务问题得到解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐到一个消费拉动的经济增长的模型。其实我觉得从一些方面来看,虽然说中国的消费占GDP的比重是比较低,去年大概是37%左右,这是一个坏事,同时从另外一个方面来看这也是一个好事,这说明中国消费的增长空间是非常非常大,通过一些政策的改革的出台,比如说政府能够做更多的工作来解决中国老百姓预期储蓄的动机,那就是我们老百姓他会为他的医疗,他的养老,他的小孩的教育储蓄太多,中国的储蓄率是世界最高的,是50%,如果政府在一些结构改革当中解除老百姓这种预期储蓄的动机,中国的消费在今后不久的将来应该有长足的上升的空间。
一财 李策:最近我们看到房地产的销售和投资呈现下滑的趋势,对于一二线城市的房价问题您怎么看?是不是还是一个上升的势头?
首席 刘利刚:对,我觉得今年房地产应该对中国经济有小幅的贡献,但是就是说今年房地产的投资,我们的预测可能会同比增长3%左右,所以说房地产投资对经济的贡献还并不是那么大。但是因为这个房地产销量的大幅上升,对消费有一定的贡献,那么房地产所引起的这种消费总的来说我觉得今年房地产对中国经济的贡献应该是非常正面的。至于一二线城市的房价,我们应该看现在的库存量,其实一二线城市库存量已经低于历史的水平,一二线城市今年的房价还有上升的空间。我认为一线城市新的政策的出台,房价上升可能得到一定的抑制,我更看好中国二线城市今年房地产价格的上升。那么至于三四线城市,我们应该看到总量方面就是说它的库存还需要大概18个月才能消化,所以就是说总体来说三四线城市房地产价格上升还有很大的压力。但是这并不是说所有三四线城市的房地产价格都不会上升。其实在一些比较好的地域,就是说经济相对的发达,甚至在人口方面有回流的这种状况,这些中小城市他们的房价也会有长足的发展。所以说我觉得随着去年的一些房地产调控政策的出台,我们对房地产市场的风险的看法,就是在逐渐的下降。其实我们认为就是说在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的一个事情。
一财 李策:7月份会公布半年期的经济数据,请您对经济数据做一个预测?
首席 刘利刚:我们认为就是说二季度经济增长大概在6.5%左右,要比一季度稍微放缓,其实我们已经看到4月份、5月份的经济指标,服务行业的PMI,还有最重要的固定资产投资的同比速度在大幅的放缓,那么这样表明就是DGP在二季度将会放缓,所以6.5%的增长率大概是我们的一个预期。对全年来看我们还是认为经济增长可能会在6.4%左右,跟政府的6.5%-7%的目标稍微会有一些差距,但是我们要看在下半年什么样的货币政策和财政政策会出台来使政府达到6.5%-7%的经济增长目标。
一财 李策:那您认为我们下半年的资本市场,您认为有什么样的风险和机会?
首席 刘利刚:我觉得最大的一个风险就是最近人民币贬值的预期重新回来,特别是加速贬值的预期重新回来,那么将会使资本继续的向海外流出。另外一个风险就是英国退欧在今后一段时间还会发酵,特别是在今后一段时间英国是怎么样来逐渐的去跟欧盟来谈判关于自由贸易和资本,和金融市场的管制的问题,那么这些东西会给国际金融市场带来很多不确定因素,那么它也会影响全球金融市场,通过汇率传导到中国经济里面来,所以说我觉得这是另外一个风险。最后我觉得其实在今后一段时间,因为特别是在下半年中国经济改革的重心是在结构改革,那么在结构改革和经济增长方面这个平衡要抓不好的话,会不会也会造成一种新的对中国经济的信心不足的问题,所以说我觉得这是另外一个政策执行的一个风险。大概就这三个方面吧。
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英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。

《首席对策》第二十期专访华尔街巨头花旗集团中国首席经济学家兼董事总经理,中国首席经济学家论坛理事刘利刚。今年上半年,刘利刚先生离开澳新银行,加入花旗集团。他曾任澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总监及首席经济学家,主管大中华区宏观经济、汇率和策略研究。在此之前,任职于香港金管局、亚洲发展银行学院、世界银行和彼德森国际经济研究所(PIIE)。经济学家刘利刚作为美国约翰•霍普金斯大学经济学博士,在经济领域发表了很多的点评文章,对中国经济形势发表了众多独到见解。
英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,作为投资者,如何在当前环境下做资产配置来保值增值是受众关心的焦点问题。刘利刚在接受《首席对策》专访时开宗明义:第一:在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的事情;第二:稀有的金属黄金作为防守型资产,还是有很高的投资价值;第三:中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。
他曾在文章中表示:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,对于此观点的逻辑,刘利刚分析认为:英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,可能会降低0.1个百分点的增速,但是,对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。预期今年中国还会有三次降准,一次降息的机会。
在此基础上,中国保证6.5%的经济增长率大有可能,但是中长期来看,全球在今后自由贸易中将会有更多的壁垒的出现,那么中国的出口会得到更多的抑制,就需要中国加速中国经济的改革和转型,由于面临严重的债务问题,那么当务之急是怎么样把债务问题解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐过渡到消费拉动的经济增长模型。
一财 李策:英国脱欧导致外汇市场波动,国际避险情绪高涨,资本流出压力陡增,最近有传闻某地外管局限制个人购汇,但随后被辟谣。您认为这个事件是否反映了资本管制政策趋紧的倾向?作为投资者,应该采取怎样的措施来保值增值?
首席 刘利刚:对,我觉得确实如果说人民币有进一步贬值的这种压力的话,这会引起居民重新做资产配置这种欲望的上升。其实在某种程度上人民币在今后一段时间的相对稳定,它会稳定中国金融市场。那么这样一来就是说资本流出的这种压力会相对的下降,我们还是认为就是说人民币今年可能大概最低会在6.75左右,因为我们已经看到就是说人民币如果说有一个单边贬值的预期形成,我们会看到重新兴起的这种资本大幅流出的状况,对中国金融的稳定是完全负面的,所以说央行应该完全意识到这一点的。所以我觉得人民币在今后一段时间还会保持相对的稳定,至于在这样的一种情况下居民怎么来重新配置自己的资产,我觉得从现在中国可投资的这些资产来说,其实我觉得很多居民还会把一部分的储蓄放在房地产市场,就是说因为确实这个周期还是一个上升的周期。从中长期来看中国的城镇化还有十年二十年可走,所以说我觉得在今后一些中小城市的这种房地产投资的潜力可能更大一些。另外我觉得黄金还是一个非常的,就是说防守型的资产,我们已经看到全球经济的大的趋势,主要的央行,包括日本的央行,欧洲央行还在放水,那么美国的货币政策的正常化也要一个很缓慢的时间。人民银行在今后一段时间也是一个大的货币政策放松的趋势,所以说在这样的一种纸币饭碗的金融市场上,就是说我觉得稀有的金属黄金还是有很高的投资价值。另外我觉得中国的一些理财产品,这些地方政府债券,我觉得还是一个可投资的好的品种,因为它是高于现在一年期的银行存款利息,相对来说可以给我们投资人一些比较好的收益率。更重要的是我觉得在今后中国的资本市场会逐渐的放开,那么我觉得很多居民也有这个在海外配置他的投资的欲望,那么我觉得这样是一个大的趋势,会逐渐的出现。我觉得其实对人民币不应该过度的悲观,其实我们已经看到最近央行的一些资本市场开放的举措,是非常的有效的,那就是在今后其实海外的长期的养老金的投资人或者投资基金可以到中国来买中国的人民币的债券这样将会引起新一轮的大幅资本的流入,如果说我们的资本账户开放的政策做的好,同时我们的结构改革的政策推出的比较及时的话,在不久的将来我们会看到中国在现在全球各个国家,特别是这些发达经济体的这种收益率非常低的情况下,资本还会向中国流入。如果说中国有更多资本流入的话,人民币中长期应该是一个升值的货币,而不是一个贬值的货币。
一财 李策:我们看到年初时通胀有所抬头,猪价、油价以及大宗商品有上涨的势头,您认为目前通胀是否到了一个峰值,降准降息有没有明确的预期?
首席 刘利刚:我觉得中国的通胀已经到了一个峰值,比如说我们看5月份的通胀率它已经降了0.3个百分点同比的话,说明随着一些季节性的因素,比如说在夏天蔬菜价格将会大幅的下降,那么猪肉的价格我觉得从现在开始也会有一个逐渐下调的状况,更重要的是我们已经看到大宗商品的价格已经大幅的回调,比如说铁矿石的价格已经从今年最高的70美元到现在的49美元左右。那么说明就是说朝前看我们的PPI还会受到很多的通缩的压力,那么在这样的状况下,就是说制造业其实没有任何的传导的这种余地到CPI的通胀指标里面。那么我觉得在下半年中国的通胀将会继续的下滑,这样为货币政策进一步的放松有一个大的空间。朝前看的话我还是认为如果说你看前几个月中国资本流出的这种状况,然后在利息有点上升的这种压力,那么央行现在在今后一段时间还是有大的降准的概率,那么至于是不是要降息,我们要满通胀率是不是会下调2%以下,如果说通胀率继续的下调我觉得降息也是有可能,我们预期今年中国还有大概三次降准的机会,一次降息的机会。
一财 李策:近来,央行连续为市场注入流动性,再次进行2100亿7天期逆回购,加上1500亿逆回购到期,净投放600亿,自6月20日以来,央行通过公开市场累计投放5700亿,是不是意味着我们现在流动性出现了问题?怎么样解读这样的措施平复市场避险情绪?
首席 刘利刚:对,这些短期的公开市场的操作,只会给金融市场注入一些短期的流动性。但是这些短期流动性的注入它不会改变银行对它的贷款利息的预期的改变,那就是这些短期的资金的注入,在半个月之后或者三个月之后还会偿还给央行,那么在这种情况下,银行是不会把他的贷款利息降下来,但是我们今年应该非常的明确,那就是中央经济会议的五个重要的任务之一,是如何把企业的融资成本降下来。那么在一个流动性偏紧的情况下,特别是在资本还是向海外流出的这种情况下,我觉得银行的贷款利息很难降下来,如果说没有降准的这种状况的话,我觉得今后企业的融资成本还会高居不下,所以说从这个角度来看,如果我们真正讲企业的融资成本,我觉得货币政策特别是降准,还是一个比较有效的货币政策的工具。
一财 李策:我们看到现在企业面临高负债的问题,很多国外的市场都担心我们中国现在有严重的债务危机,现在社会整体的负债率达到了235%,可能企业的高负债在其中也是做了很大的贡献,那么您认为我们这个债务问题到了一个什么样的程度?
首席 刘利刚:我觉得确实中国的总的债务占GDP的比重非常地高,相对一个发展中的国家,235%的GDP比重,是一个很高的数额。那么我们要看就是说我们中国整个经济体的债务分布,其实在四个主要的负债表里面,就是我们的中央政府和我们的居民负债率非常非常地低,那么我们中央政府的负债率是大概占GDP的18%,我们的居民负债率不超过GDP的40%,但是最大的一部分是在的企业以国企的负债为主,另外就是地方政府的负债也比较高,相对它现在税收的资源来看40%的GDP的负债率,相对于税收资源是过高。那么我们已经看到就是说地方政府的去杠杆已经在进行,财政部允许地方政府在今后几年发大概15万亿的债务置换债,那么这样一来我们不但心地方融资平台的这种破产,这样一来违约的风险降低,对整个金融风险的控制有很大的帮助。那么最大的一个风险还是在我们的企业层面,企业的负债率现在非常地高,那么我们的一些计算表明就是说企业在现在这种状况下,是很难用它将来的利润去偿付他高额的债务。所以说我们难看到用一个增长的方式来解决中国企业,特别是国有企业的债务问题,朝前看我觉得一些改革的措施必须推出,我觉得如果说我们在下一步能够看到更多的债转股,这样一来就是说通过产权多元化的这种改革,如果说国家把它的一部分国有企业的持股卖出,允许民营企业、外资,甚至职工持股的话,我觉得中国的高的这种企业的债务还是可控。但是我们改革的空间或者是时间可能也不是很多及原因很简单,就是从国际金融大势来看,那就是美国的美联储的加息在加强,那么这样就是说很多资金从新兴市场会流到海外市场。特别是像美国这样的市场,那么这样一来就是说一个企业有很高额的债务,同时资本在流出,这样会使一些企业有违约的风险,所以我觉得改革是当务之急。
一财 李策:您前面也提到了美联储加息的步骤,我们看到6月份美联储议息会议声明偏鸽派,又出现了英国退欧,您认为英国退欧在多大程度上影响美联储年内加息时间表?
首席 刘利刚:对,我觉得就是英国退欧,对美国货币政策的正常化,确实是一个负面的影响,那么它将会延迟美联储今年加息的步骤。我们花旗的预测可能是9月份有加息的可能性,但是12月份加息的可能性会更大一些,原因就是从美国大选周期来看,我们很少看到美联储在一个大选年有加息的状况。所以说我觉得在英国退欧之后给世界市场造成了很多不定的影响,特别是英国在今后一段时间,我们花旗的研究表明,英国可能在经济上会进入一个衰退,今后三年经济成长可能会降低大概3个百分点,那么欧洲因为这样的一个事件的发生,对他的经济增长也有一定的负面影响,三年之内欧洲的经济增长可能会放缓1.5个百分点。那么在这样的一种情况下确实美联储加息的预期可能会滞后,我们还是认为可能今年12月份有一次加息的机会。
一财 李策:您在文章中写到:英国公投选择代表了一种与全球化经济潮流“逆向而行”的力量,某种程度上说,英国人选择了开经济区域化,一体化的“倒车”,但是,对中国经济发展影响短期“非常有限”,长期中国应正视“逆全球化”所带来的贸易壁垒的大幅上升。 具体逻辑给我们解释一下?
首席 刘利刚:我觉得确实英国退欧是全球化的一个分水岭,朝前看的话我们会看到贸易保护主义的抬头,然后更多的就是说一些发达国家会用一些区域的贸易自由化的方式来代替WTO全球贸易自由化的这种趋势。那么中国作为一个全球化的最大的得益者,前30年的快速的经济增长,是因为我们很强的出口动力而带动了很多。那么在这样的过程当中中国受到的影响应该是中长期比较大,但是短期因为中英之间的贸易还不是很大,那么我们把欧盟在今后有经济放缓的迹象放进去来看,中国经济在今年可能会受到比较小的负面的影响,我们的计算是中国经济可能因为英国退欧的这件事发生之后,可能会降低0.1个百分点的增速,我觉得对中国经济来说这样的一种放缓是可以得到控制,特别是我们的货币政策放松的空间还很大,今年的财政政策的这种积极性也非常地高。所以说保证一个大概6.5%的经济增长率还是有可能的,但是中长期就像我们刚才讲的,就是说全球在今后自由贸易将会有更多的壁垒的出现,那么中国,出口可能会得到更多的抑制,那么这就需要中国加速中国经济的改革和转型,那么在这个过程当中我们由于有很高的债务的问题,那么当务之急是怎么样把这个债务问题得到解决,同时使中国经济再有一个平衡,从一个投资拉动的经济逐渐到一个消费拉动的经济增长的模型。其实我觉得从一些方面来看,虽然说中国的消费占GDP的比重是比较低,去年大概是37%左右,这是一个坏事,同时从另外一个方面来看这也是一个好事,这说明中国消费的增长空间是非常非常大,通过一些政策的改革的出台,比如说政府能够做更多的工作来解决中国老百姓预期储蓄的动机,那就是我们老百姓他会为他的医疗,他的养老,他的小孩的教育储蓄太多,中国的储蓄率是世界最高的,是50%,如果政府在一些结构改革当中解除老百姓这种预期储蓄的动机,中国的消费在今后不久的将来应该有长足的上升的空间。
一财 李策:最近我们看到房地产的销售和投资呈现下滑的趋势,对于一二线城市的房价问题您怎么看?是不是还是一个上升的势头?
首席 刘利刚:对,我觉得今年房地产应该对中国经济有小幅的贡献,但是就是说今年房地产的投资,我们的预测可能会同比增长3%左右,所以说房地产投资对经济的贡献还并不是那么大。但是因为这个房地产销量的大幅上升,对消费有一定的贡献,那么房地产所引起的这种消费总的来说我觉得今年房地产对中国经济的贡献应该是非常正面的。至于一二线城市的房价,我们应该看现在的库存量,其实一二线城市库存量已经低于历史的水平,一二线城市今年的房价还有上升的空间。我认为一线城市新的政策的出台,房价上升可能得到一定的抑制,我更看好中国二线城市今年房地产价格的上升。那么至于三四线城市,我们应该看到总量方面就是说它的库存还需要大概18个月才能消化,所以就是说总体来说三四线城市房地产价格上升还有很大的压力。但是这并不是说所有三四线城市的房地产价格都不会上升。其实在一些比较好的地域,就是说经济相对的发达,甚至在人口方面有回流的这种状况,这些中小城市他们的房价也会有长足的发展。所以说我觉得随着去年的一些房地产调控政策的出台,我们对房地产市场的风险的看法,就是在逐渐的下降。其实我们认为就是说在所有中国经济不定因素当中,房地产市场是中国一个相对稳定的市场,那么房价今年的上升是一个可预测的,可确定的一个事情。
一财 李策:7月份会公布半年期的经济数据,请您对经济数据做一个预测?
首席 刘利刚:我们认为就是说二季度经济增长大概在6.5%左右,要比一季度稍微放缓,其实我们已经看到4月份、5月份的经济指标,服务行业的PMI,还有最重要的固定资产投资的同比速度在大幅的放缓,那么这样表明就是DGP在二季度将会放缓,所以6.5%的增长率大概是我们的一个预期。对全年来看我们还是认为经济增长可能会在6.4%左右,跟政府的6.5%-7%的目标稍微会有一些差距,但是我们要看在下半年什么样的货币政策和财政政策会出台来使政府达到6.5%-7%的经济增长目标。
一财 李策:那您认为我们下半年的资本市场,您认为有什么样的风险和机会?
首席 刘利刚:我觉得最大的一个风险就是最近人民币贬值的预期重新回来,特别是加速贬值的预期重新回来,那么将会使资本继续的向海外流出。另外一个风险就是英国退欧在今后一段时间还会发酵,特别是在今后一段时间英国是怎么样来逐渐的去跟欧盟来谈判关于自由贸易和资本,和金融市场的管制的问题,那么这些东西会给国际金融市场带来很多不确定因素,那么它也会影响全球金融市场,通过汇率传导到中国经济里面来,所以说我觉得这是另外一个风险。最后我觉得其实在今后一段时间,因为特别是在下半年中国经济改革的重心是在结构改革,那么在结构改革和经济增长方面这个平衡要抓不好的话,会不会也会造成一种新的对中国经济的信心不足的问题,所以说我觉得这是另外一个政策执行的一个风险。大概就这三个方面吧。
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传华润傅育宁多次婉拒王石求见 但并不拒绝与郁亮沟通

斯巴达300勇士 发表了文章 • 0 个评论 • 64 次浏览 • 2016-07-11 13:13 • 来自相关话题

caijing 发布于 2016-7-11 12:36:00

传华润傅育宁多次婉拒王石求见 但并不拒绝与郁亮沟通 《财经》   万科事件的理想结局,是组成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制和经营风格;而多输结局,则是博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科伤筋动骨走向平庸

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3・17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态

《财经》记者 马克 董文艳 徐谌辉/文

 

  从2015年7月10日宝能第一次举牌算起,万科事件持续已经整整一年;从2015年12月17日王石公开表示不欢迎宝能做第一大股东算起,万科事件变成公众事件已近七个月。七个月来,博弈各方合纵连横,局势发展跌宕起伏,但愈演愈烈的剧情背后,却是万科这家社会公认的好企业一步步走向多输结局的危险趋势。

  万科事件不单是明面上的公司控制权之争,不单是控制权之争背后公众热议的情怀与规则之争、资本与管理之争、草根与权贵之争,也不单是过来人眼里的王石懂不懂国情、会不会做人的问题,而是所有上述光谱集合而成的可见光,这光束的颜色,正是目前中国特色市场经济向未来规范法治市场经济过渡时的斑驳中间色。

  在媒体的持续聚焦之下,地产业内外的商界大佬、法学家、经济学家、社会学家纷纷介入,万科事件已经从一起商业事件演变成社会事件,这不仅在中国,世界范围内,也罕见哪家公司的控制权之争有如此大的影响力和争议度。

  因此,如果博弈各方能够以万科公司利益最大化为目标,以保护一家公认的样板公司为目标,在法律给定的游戏规则内,冷静、理性、现实地达成妥协,那么万科事件就会作为一个推动中国商业文明进步的案例而被载入史册。否则,各方历时一年的殚精竭虑,搏来的就是又一个“中国特色”下的多输结局。

  留给各方的时间已经不多了。

  舆论战失控

  以武会友的做法是点到为止切磋技艺,以命相搏则是出狠招重手乃至暗箭伤人

  6月27日中午,天津达沃斯论坛午餐区,几位参会代表围坐在一张圆桌边,边吃饭边讨论刚刚结束的李克强总理演讲,其中一位低头看手机的代表突然岔开话题:“田朴�要甩王石了,老王真是祸不单行啊!”

  手机上的新闻说:就在宝能提议罢免王石万科公司董事长职务之际,田朴�公开否认自己是“王的女人”,说这辈子不依靠男人要独立自主,这分明是田姑娘看见王石不行了急于和他撇清关系。

  而早在数月前,万科事件之初,一篇题为“王石复辟与没有人给她做红烧肉的田朴�”文章刷屏,自此万科股权之争就捎带上了“王的女人”,但她很快就淡出了报道焦点,毕竟,这是一场男人们的争斗,她只是被好事者拿来调侃用的佐料。

  田朴�又成为关注焦点,是在今年6月26日宝能提议罢免万科全部现任董事、万科战火骤然升级之后。

  7月4日,两篇自媒体文章再度刷屏,一篇题为“田朴�撩汉往事 世界这样被走野路子的女人抢走”,另一篇题为“震惊所有人!田朴�开公司:曾负债700亿,零纳税”。7月7日,又一篇题为“田朴�负债200亿公司被工商局认定弄虚作假”的文章成为网络热文。

  这些文章多数迅速被证明是谣言,所谓“甩了王石”的演讲,是田6月25日晚参加的腾讯星空演讲,参加当晚演讲的还有黄渤、柳岩、邹市明等演艺体育界名人。组织这次演讲的腾讯网副总编辑杨瑞春澄清,“这场演讲是之前很久就定下的时间,赶巧和王石的事情撞到了一起,结果被各种解读发酵各种黑,真是既好笑又可悲。”

  对于田开公司负债几百亿弄虚作假的说法,北京市朝阳工商分局回应说,“(田公司的)会计在填年报信息时,把‘万元’错看成‘元’。目前,该公司已重新提交申请,第三方会计事务所正审核,如果确认无误可移出异常名录。”至于零纳税,7月7日更新的工商信息显示,田公司亏损,所以所得税为零,但其他税均依法缴纳。

  针对那些对田人身攻击的不堪内容,以及说田利用王石关系从万科巨额不当牟利的说法,一位接近田朴�的人士告诉《财经》记者,田将用法律武器维护自身权益,并愿意配合任何相关部门的审计与调查。

  人身攻击不限于田,7月6日,“深地产圈独家爆料王石隐藏的秘密”一文流传开来,该文“还原”了王石上世纪八九十年代的许多往事,试图颠覆王长久以来阳光正直的个人形象。

  自2015年12月17日万科争夺战公开以来,双方都在影响舆论,起初双方都努力控制在对事不对人的范围内,着力点是证明对方违反了游戏规则。

  比如,万科反复强调宝能用高杠杆资金收购蓝筹股会带来金融风险,并对实业造成损害。这一提醒经媒体调查报道后,的确引发了监管部门重视。2015年底到今年3月,证监会牵头,会同银监会、保监会和审计署组成多个小组,调查宝能的资金来源及风险程度。宝能方面也抓住万科的两个员工持股计划信息披露不充分大做文章,引发证监会关注。综合来看,万科在舆论战中占有上风。

  今年6月17日万科董事会有争议通过重组方案后,舆论战陡然升级,面对猛烈攻势,万科方面看起来有些束手无策。“万科那帮人还是太规矩了,这一轮下来被打得满地找牙。”北京一位资深媒体人士评论说,“我一个在美国读博士的朋友也发来越洋微信问我,田要不是赚了黑钱,怎么会被当成攻击王的武器呢?”

  不仅是舆论战,法律战也在“6・17董事会”后开打。6月21日,上海律师宋一欣与郭捍东宣布他们联合受持有1万股万科A股股票的上海投资者袁女士委托,将向法院提起诉讼,要求撤销万科“6・17董事会”决议。《财经》记者之后联系到了宋一欣律师,他表示法院已经立案,正等候审理通知。

  没有证据显示该诉讼不是袁女士的个人意志,但是宋律师拒绝透露袁女士身份信息。

  7月4日,万科工会祭出狠招,起诉宝能持股达到5%后未及时披露,违规继续增持,要求法院判决宝能不得对其违法持有的万科A股股票行使表决权、提案权、提名权、提议召开股东大会的权利及其他股东权利。

  同一天,持股超过1%的万科最大自然人股东刘元生向中国证监会、中国银监会、中国保监会、国务院国资委、深圳证券交易所、香港联交所、深圳证监局公开发出实名举报信,要求各部门立即行动,调查宝能和华润可能存在的五大问题。

  其中第一个问题最为严厉,指控华润和宝能涉嫌内幕交易,流失巨额国有资产。北京大学法学院教授彭冰撰文评论说,如果该指控成立,有人将因此进监狱。

  彭冰就万科事件写有系列文章,名为“观棋不语”,在7月5日的专栏文章中他写道:“各方实名或者匿名爆料,无论真假,都是直指下三路,一副不把对方送入监狱不罢休的样子。刘先生的举报信是一招,坊间流传的田小姐公司内幕显然是对方的一招。欢迎来到中国式商战的血腥现场。作为旁观者,俺深表遗憾。”

  正如彭冰所言,万科事件持续到现在,已进入“血腥的肉搏战”阶段。商场非战场,今天是对手,明天可能就是伙伴,所以商战更多情况下是以武会友,点到为止,下属们比拼产品营销市场份额,老板们仍可以觥筹交错谈笑风生。万科事件演变到互出狠招重手乃至暗箭伤人的地步,说明对局方的转圜余地已然有限,多输结局正在变成一个大概率事件。

  局面何以如此?

  看不懂的华润

  华润的真实意图是重回万科第一大股东,并且不再继续过去“大股不控股,支持不干预”风格,但它从不明言

  6月23日一早,王石在朋友圈发出一条微信:“当你曾经依靠、信任的央企华润毫无遮掩地公开和你阻击的恶意收购者联手,彻底否定万科管理层时,遮羞布全撕去了。好吧,天要下雨、娘要改嫁。还能说什么?”下面是一张自己仰天长叹的黑白照片。

  一向刚硬的王石突显悲情,一定是发生了什么事情。

  当晚,宝能和华润前后脚发布公告,声明反对万科管理层忙活了半年推出的重组方案。宝能还进一步指控说,万科已实质成为内部人控制企业,违背公司治理的基本要求,不利于公司长期发展和维护股东权益。华润公告附和宝能意见,表示高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

  外界解读说,这意味着华润和宝能已经结盟反对万科管理层。如果说宝能不把王石逼到死角不肯罢休,是因为王石“伤害了”姚振华“还一笑而过”,那一向被王石奉为股东榜样的华润,为何会让王石如此心痛?

  6月17日,万科管理层将3月17日临时股东大会宣布要推进的重组预案提交董事会,该预案的内容是:万科拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,初步交易价格为456.13亿元,初步确定对价股份的发行价格为每股15.88元,即定价基准日前60个交易日万科股票交易均价的93.61%。

  按照上述预案,深圳地铁集团将晋身万科第一大股东,持股约20.65%。相应地,宝能系持股将摊薄至19.27%,华润持股摊薄至12.10%,安邦摊薄至3.61%。

  面对这个从一开始就针对自己、以稀释自己股权、不让自己成为万科第一大股东为目的的重组预案,宝能反对是理所当然。可在华润这一边,管理层在“3・17临时股东大会”宣布引进深圳地铁集团后,已经被华润公开呛声过一次,这回为何还是没能提前与华润沟通达成共识,还是要等到董事会最后一刻与华润票决摊牌?

  《财经》从多个渠道获悉,这次各方不是没有沟通,但其中几度反复,华润确实是到了最后一刻才决定投反对票。

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3・17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态。

  此时,万科直接当事方之外的重要力量也在参与重组协调。《财经》获悉,深圳地铁重组预案形成后,深圳市多位主要领导曾与华润高层直接沟通,希望华润支持该案,同时有关领导还明确表示,深圳市将在事件平息后协助华润恢复万科第一大股东地位。

  为打消华润主要领导对未来不确定因素的疑虑,深圳市还就此给华润写了一封书面承诺信。这种情况下,华润领导表示支持重组。

  但是,6月16日的华润党组会却在更多复杂因素的作用下,推翻了支持重组预案的决定,要求华润派驻万科的三名董事在董事会上投反对票。此时距离万科董事会已不到24小时。

  得知此重大变化后,深圳市主要领导两次给华润主要领导打电话意图挽回局面,但华润领导不再回应。此时,远在北京的相关主管部门负责人也给华润主要领导打电话询问情况,希望华润支持重组,但华润的董事们第二天还是党组会决定投了反对票。

  “6・17董事会”的票决结果是,万科董事会11人,华润派驻的3名非执行董事乔世波、魏斌、陈鹰投出反对票,管理层3名执行董事王石、郁亮、王文金(万科CFO)投出赞成票,外部董事孙建一(平安集团副董事长)投出赞成票,3名独立董事华生、海闻、罗君美投出赞成票,独立董事张利平以利益冲突为由回避投票。

  华润董事表示,不反对与深圳地铁集团合作,但反对以定向增发万科股份的方式收购其资产,反对理由是:现有股东的权益和每股收益将被稀释摊薄、支付对价过高、土地市场风险正在加大、项目开发前景不明。因此,万科应该用债权融资收购地铁集团资产,或在项目层面成立合资企业的方式与地铁集团合作。

  万科管理层据此认为,本次董事会有效票数为10票,赞成票7票,满足公司章程重大重组方案须董事会三分之二多数通过的规定,遂于当晚对外公告重组决议通过。但华润次日即在其官方微信公号发布题为“华润对万科发行股份购买资产预案投反对票,质疑决议已获通过的合法性”的文章,认为张利平申请回避不成立,分母仍应为11,7票赞同未达到三分之二的通过要求。

  接受《财经》记者采访的北京大学法学院教授邓峰援引《公司法》第151条解释说,在这种情况下,股东可向法院提起诉讼,申请撤销该董事会决议。若股东不起诉,则该争议决议就视同通过。另一名接受采访的北京大学法学院教授彭冰援引同一法条补充说,必须是连续180日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东方可起诉。

  突然之间,“宝万之争”变成了“华万之争”,然后又变成了华宝联合围攻万科管理层,风云突变的驱动力是什么?华润既然在去年夏秋宝能连续举牌之际历经万科多次求援却无动于衷,看起来是不在乎丢掉第一大股东地位,那为何等到管理层千辛万苦找来白衣骑士后,又如此在乎自己的股权被稀释?

  自2000年成为万科第一大股东以来,从宁高宁到宋林,华润一把手对万科一直奉行“大股不控股,支持不干预”的方针,2014年4月傅育宁接任华润董事长,华润对万科的态度开始发生微妙的变化。这一变化在宝能举牌万科之后多次体现,华润一度对万科的增持请求反应消极,又否决了万科向平安集团定向增发股份的方案。宝万之争公开后,傅育宁在对外讲话中既有对万科管理层的表扬力挺,又有批评不满,令外界对华润的立场难以判断。     “3・17”之后,外界意识到华润并非万科管理层的后盾,但其真实意图仍然难以捉摸,直到一个相对而言的“局外人”公开发言,华润的面纱方被揭开。

  6月24日至27日,万科独立董事、经济学家华生在《上海证券报》以“我为什么不支持大股东意见”为题连发三篇文章,详细披露了“6・17董事会”的过程、质疑了华润和宝能的暧昧、分析了华润在万科事件中的真实意图。第二篇文章中,华生写道:

  “华润此次谋求的,不仅是第一大股东的地位,而是能够控股和控制万科,使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业,服从华润的一元化领导,拨乱反正,从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面。然而由于华润短期内不可能在万科增加持股到50%以上,成为绝对控股股东,故而要实现华润说话算数的目的,就必须改变现行万科治理架构,赶走长期实际控制的公司管理层。听说有人已经放出话来,华润主导后,按央企管理,王石必须走人不说,郁亮等人可以留下,但受不了新的国企管理办法,也可以选择离开。这个底气当然也可以理解,咱这大家大业还怕没人来?

  这是为什么华润可以容忍‘野蛮人’宝能,但绝不能让深圳地铁进来的原因。因为宝能与万科管理层的对立和交恶已经众所周知,而深圳地铁是由万科管理层引进,后台是深圳市政府。深圳市的目的是让深圳地铁与万科强强联合,形成深圳企业在国内乃至世界上同行业的领先地位和品牌。深圳市当然不会自毁长城,支持改变万科这么多年来已被证明是成功的管理构架和优秀团队。我猜想这恐怕是华润方面无论采用什么理由和办法,对万科乃至华润作为央企的形象造成多大的负面影响,也要不惜代价否决重组预案的原因。否则如果只是对王石个人有意见,那么提议召开董事会,重新协商选举一下董事会主席,对王石个人有个符合其功过的公平安排,本来并不困难。搞到现在这样剑拔弩张的多输局面,就毫无必要了。”

  万科事件公开化以后,华润多次迅速公告澄清媒体对自己的报道,但对于华生的上述解释和分析,华润迄今未予回应。

  宝能意欲何为

  增持万科超过25%的宝能7月7日公告,欢迎并真诚希望万科管理层中优秀者继续留任,自己愿意做万科长期的战略财务投资人

  6月26日,宝能以万科第一大股东身份提请万科董事会召开临时股东大会,审议罢免王石、郁亮在内的10名万科现任董事、监事的议案。

  宝能在议案中说:“从万科于2008年宣布无实际控制人开始,万科已偏离上市公司规范运作的要求,管理层控制董事会、监事会,绕过股东大会自行其是,王石作为董事长,对此负有直接、主要责任。”议案还指责王石外出游学长达四年,脱离工作岗位却领薪5000余万元,损害公司和投资者利益,严重违反《公司法》等法规规定的董事勤勉、忠实义务。

  当日,王石转评一条称其谢幕的朋友圈微信,称“人生就是一个大舞台,出场了,就有谢幕的一天。但还不到时候,着啥子鸡(急)嘛”。

  硬汉王石斗志犹存,但他显然已为初期低估对手付出惨痛代价。

  2015年12月17日,王石在北京万科会议室公开宣战宝能,此时宝能系已持股万科24.26%,超过华润近9个百分点,稳居第一大股东地位。

  王石直言不欢迎姚振华做第一大股东,因为他“信用不够、能力不够、来历不明”,他评论宝能系是层层借钱、短债长投、循环杠杆、没有退路,是一种富贵险中求、走钢丝的疯狂行为。这样的资本成为大股东,可能毁掉万科最值钱的东西,就是万科品牌和信用。

  王石还回忆起2015年7月底(此时宝能持股万科已超过10%)与姚振华的第一次见面,姚表达了对王石的欣赏,传递了“我成了大股东之后,你王石还是旗手,还是要维护的旗帜”这样的信号,还表示可以像华润那样信任王石培养的团队,做一个不插手的大股东。王石的回应是:“我不接受你,我个人来讲不接受你,万科的管理团队也不欢迎你这样的人当我们的大股东。”

  显然,这是一次热脸贴上了冷屁股的见面,王石居高临下地教训了自己的大股东。但接下来事实显示,面对这场资本之战,除了必胜的信念,王石既不知己,也不知彼。他本以为的强大后盾华润不仅不发援兵,还阻止了平安集团可能的救兵,即使在2005年12月17日高调宣战之际,他也并没有新的白衣骑士打底。而他不以为然的对手姚振华,其实是一个精明强悍、凶猛迅捷且心高气傲的资本高手,此时已经集结了超过400亿元资金用于抢夺万科。

  王石或许希望重复他21年前的胜利。和今天一样,当时君安证券为首的资本联盟悄悄吸筹,突然发难,眼看就要得手,却忽然溃不成军。原因是万科找到了对手在逼宫万科期间建老鼠仓的硬证据。

  但是今天的宝能不是当年的君安,虽然媒体掀起了对宝能资金合规性和高杠杆的汹涌质疑,并且如王石所愿引发了监管层介入,但是证监会、银监会、保监会、审计署历时三个月的调查结论却是:宝能资金杠杆比率为1∶4,风险可控。

  7月1日,万科董事会否决宝能的罢免议案,华润的三名董事也投票赞同否决。管理层貌似迎来转机,其实主动权仍由宝能掌握。根据《公司法》和万科公司章程,董事会否决宝能议案后,宝能有权向监事会提议召开临时股东大会。监事会同意召开,应在收到请求五日内发出召开股东大会的通知。监事会未在规定期限内发出通知的,视为监事会不召集和主持股东大会,连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可以自行召集和主持。

  7月4日,万科股票停牌半年后复牌,出乎此前预料,万科A股价仅两个跌停就见底回弹,期待中的宝能爆仓不仅没有发生,它还继续增持至25%,触发第五次举牌。公开报道还表明,为筹集后续弹药,宝能系企业近来频频发债融资,规模接近300亿元,即使只完成三分之一,也足以令宝能增持到即使深圳地铁进入后自己也仍可保持第一大股东的股权比例。

  根据7月7日万科公告的由钜盛华提供的“详式权益变动报告书”(下称“报告书”),宝能系所募集资金的几个基金管理公司,均为封闭式运作,这些基金的优先级资金不存在存续期满,也就是封闭期内赎回的情况。而封闭期的时间具体多久,报告书内没有显示。

  宝能系的基金平仓线也没有公布,如果设置得较高,那么哪怕被强制平仓仍会有盈利。但若遇到连续跌停板,宝能会因为手中股票难以卖出而导致穿仓,那时,宝能系的资金将会非常危险。在外界看来,这是万科复牌后几个交易日,跌停板被不惜代价打开的原因所在。

  多位资本市场权威人士向《财经》表示,只要宝能系还持续其强大的募资能力,并且继续合法使用其资金,那么宝能爆仓、兑付、资金链断裂等问题就并不严重。

  6月30日,一条据称是姚振华内部讲话的录音流传出来,在这段录音中,被认为是姚振华的一个男声说了几个意思:1.宝能当初吃进万科股票,只是正常的财产配置,并没有想控制万科,走到现在也是他没有想到的;2.宝能的资金使用是合规的,时间已经证明了这一点;3.他现在唯一担心的是政府干预。

  这段录音的真伪无从查证,宝能方面也拒绝证实。但当天确有一位正部级官员站出来质疑宝能。曾长期主管金融工作的重庆市市长黄奇帆,6月30日在重庆市政协一个经济形势报告会上说:(监管机构)首先要查(宝能收购万科股权的)资金规不规范;第二要查管理团队跟董事会之间的约定、信托、责任合理不合理;第三股东之间事前可以酝酿,任何股东之间的协议都要公告、不能密谋,这是现代企业制度上市公司的原则。

  黄奇帆还表示,“你做人家大股东是要做百年的,不做百年至少十年吧”,如果保险公司收购股权的资金是1年-2年期合约的短期资金,但又要做上市公司的大股东,那么“除非你让出了100亿-200亿元的万能险的老百姓(603883,股吧)跟你签约委托你,我们不只做两年三年,我们准备长期跟你做投资股权,这就变成众筹的股权委托。但要做成这个事情绝对难。”

  黄奇帆特意强调,这番话只是结合金融风险控制所谈,“我不是帮王石做参谋”。

  同一天,宝能旗下钜盛华发布公告答复深交所关注函,解释称其之所以提议罢免所有董事、监事,却没有同时提出新董事人选,是因为其相信万科全体股东以及管理层可以作出更好更优的选择。

  而对于深交所对钜盛华去年底曾承诺“暂无计划改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成”,如今为何违背承诺的问询。钜盛华答复说,在其与一致行动人持股的七个月时间里,万科管理层的一系列不尊重和侵犯股东权益的行为,令其做出了与承诺相违背的事情。

  和华润一样,宝能一直没有披露自己在万科事件中的真实意图。清华大学法学院教授、原中国证监会副主席高西庆在接受《财经》记者专访时解释说:“按美国法律,收购到5%就必须公告你是否有控制公司的意图,这意味着法律推定到了5%你可能就有这个意图了,所以要求你公布意图。中国法律是规定收购到了5%就得举牌,披露持股情况,到了30%就必须发出全面收购要约。宝能的持股还没到30%,因此没有公布收购意图的强制性义务。”

  7月7日,宝能终于在 “详式权益变动报告书”中披露了自己持股万科的意图:做万科长期的战略财务投资人。

  一般来讲,投资者分为战略投资者和财务投资者。根据百度百科和MBA智库的名字解释,战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求,与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人,是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。财务投资者是以获利为目的,通过投资行为取得经济上的回报,在适当的时候进行套现的法人。财务投资者通常更注重短期获利,对企业的长期发展兴趣不大。

  《财经》记者咨询了多位专业人士,他们都表示没听说过“长期的战略财务投资人”这个概念。观察下来,华润在万科事件前的表现接近于“长期的战略财务投资人”,它作为大股东持有万科股票16年,给予万科战略支持,却从不干涉管理层的经营管理。

  但是宝能和华润不同,华润是万科主动引进的大股东,宝能却是不请自来的“敌意收购者”,万科管理层显然不能心存幻想。

  事实上,宝能在“报告书”里的说明已经清楚显示,宝能不打算做宁高宁和宋林时代的华润。报告书说:宝能希望通过前期提案以及后继进程,推动万科董事会与监事会的合理改组,通过全体股东的充分协商和决策选出能够为公司全体股东负责的董事会和监事会,推动万科成为真正具有优良治理结构的上市公司,回到依法治理的轨道上来。

  报告书还说:宝能尊重且看好万科的管理团队,对万科管理层保留了期待,欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科。

  一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。首当其冲的问题是,事业合伙人制度和项目跟投制度会不会被废除?

  华润与宝能来势汹汹,万科股权之争未见明朗。在万科内部,企业运营与人员心态也在最近几个月发生着变化。

  6月27日,万科召开年度股东大会,万科总裁郁亮在会上直言,2015年7月以来的万科股权纷争,已经给万科带来一系列负面影响。现在部分已签约的项目出现解约和中止签约,万科管理团队及整个员工队伍也出现一些不稳定情况。

  6月30日,部分深圳万科员工走上街头,向深圳市政府请愿。在网上流传的一张《保卫万科请愿书》上,万科人写道:“公司未来在哪里?职工利益谁保障?”

  股权之争也开始对万科的投资项目造成影响。一位北京万科的中层管理人士告诉《财经》记者,他在最近两周感觉到合作方意见不一,顾虑重重,信心摇摆。万科历来将投资权限下放地方一线,未来万科易主后,合作方担忧这一机制或遭改变。

  一些原定的合作正在发生变化。如合同付款条件遭修改,或合同无故延迟。“签一个合同,本来是六次付款结清,现在合作方要求我们必须前期多付,他们怕之后钱收不回来。还有些合同被搁置了。”上述北京万科人士说。

  但另一位深圳万科的中层管理者持相反意见:“是有部分合作方跟我们说拿地合同暂缓,但这是烟雾弹,不足以构成对万科的威胁。”

  业主对万科品牌的疑虑也在增加。尤其是已经购买期房的业主,大多担心交房时间无法保证,亦有人对万科未来房屋质量、物业水平可能的下降表示担忧。

  人心动荡在万科总部深圳感受最为强烈。万科集团总部职能多为服务型端口,如集团办公室围绕董事长、总裁等高管服务。一位万科员工表示,此后华润可能以央企管理作风,撤换万科高管,随之而来的附属人员调整将不可避免,清理过程或延续2年-3年,循序渐进。这一心理预期加重了万科人心浮动。

  已有部分万科高职级人士另作他谋。今年6月,万科原高级副总裁、首席人力资源官陈玮离职。据《财经》记者了解,由于万科股权局势不明朗,一些层级较高的老万科人与管理者,正陆续以不同名义离开万科。外界虽还能在公司名录里看见他们的名字,但实际上,他们中已有部分以退休名义离开,或以不再分管万科重要业务的名义从万科核心业务逐渐撤离。

  “这些人看似是业务权限变化,实际是慢慢离开。自股权事件开始,陈玮已经在万科内部变动一段时间,最后离职亮相,外界才有所知。他不会是唯一一位。”上述万科员工说。

  多位万科员工告诉《财经》记者,最近一段时间,他们接到猎头询问跳槽意向的电话开始增多。与之相对,一些本已经谈好要入职万科的人开始犹豫是否还来。万科薪资体系是底薪为辅,浮动薪水为主,在前景未知情形下,这一设计同样增加了外部人员进场的顾虑。

  企业大忌是人心溃散。对万科未来不确定性的恐惧,正令万科员工心态遭受冲击。

  “(股权之争对万科)肯定有影响,我主要聚焦管理提升,稳定干部队伍。尽力而为,对得起方方面面即可。”一位万科高管对《财经》

  据《财经》记者了解,万科员工心态已开始分化。一位万科深圳分公司中层管理者认为,万科高管队伍中,普遍心态是担心地位不保,担心原有的持股收益范围缩减甚至消失;而另一部分接近于管理层的万科老员工心态微妙,他们既不属于高管圈层,又凭借过去积累了一定财富,面对此事他们态度暧昧。而在万科基层,员工们显得有点无动于衷,因为大家对现状并非十分满意。在一些城市,万科人对于万科品牌的集体归属感,并非如外界想象得那么深。

  “熙熙攘攘莫非利来利往,这些心态大多跟切身利益挂钩。”上述深圳分公司中层管理者说。

  从切身利益延伸出来,对万科事业合伙人无法继续的担忧登上台面。

  万科在2014年推出的事业合伙人计划,是万科目前的核心经营机制,该机制既是防止外部入侵的需要,也是万科发展的需要。万科高级副总裁谭华杰认为,事业合伙人机制的核心在于重新界定与设计债权人、股权投资人和合伙人的收益分配方式,试图从根本上解决创造剩余和分配剩余之间的问题,从而让管理团队与股东共同分担风险。

    事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。    事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。

  在今年6月27日的万科股东大会上,郁亮表示,万科做事业合伙人计划,源于2014年万科股价特别低迷,需要用机制让万科业务骨干、管理团队跟股东保持更紧密联系。

  “过去我们对股价关心不够,通过事业合伙人机制,把管理团队关注点跟股东关注点更多绑在一起。我相信这个机制能使管理层骨干和股东之间有一个非常好的和谐关系,我们共同创造价值,共同分担,共同分享。”

  郁亮认为,万科去年的骄人业绩跟事业合伙人制度息息相关。2015年,万科房地产销售额2614.7亿元,同比增长20.7%。2016年上半年,万科房地产销售额达1900.8亿元,稳居同行第一。

  在万科,事业合伙人计划主要发力于三个方面,一为持股计划,二为项目跟投,三为事件合伙。

  其中,持股计划是万科EP(经济利润)奖金制度的延伸。2014年,万科取消当期发放个人奖金,将每年提取的经济利润奖金全部作为集体奖金,封闭运行三年。同年,事业合伙人由EP奖金制度演变而来,万科将集体奖金委托给深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(下称盈安合伙),引入融资杠杆,在二级市场买入万科A股。

  2014年5月28日,盈安合伙首次增持万科A股股票。第一批有1320名事业合伙人,包括4名万科董事会成员王石、郁亮、孙建一、王文金,监事会成员解冻等人。当日事业合伙人购入万科A股股票3583.92万股,占公司总股本0.33%。此后,盈安合伙多次购股,截至2015年1月27日,盈安合伙认购的证券公司集合资产管理计划已合计持有4.94亿万科A股,占公司总股本4.48%。

  如今,奖金池的数额很高。仅在2015年,年报显示,万科根据原经济利润奖金方案计提2014年度经济利润奖金7.637亿元,全部作为集体奖金。

  而项目跟投制度,万科推行于2014年4月1日,这是为团结万科上下,提高项目效益而生。跟投细则规定,万科项目一线公司管理层和项目经理须强制跟投,其他员工自愿跟投。万科跟投分红时间在项目累计经营净现金流回正后,可分批次分红。项目清算时可以退出,但中途不能转售和退出。

  在万科运营管理层面,跟投制一度被万科内部视为良性循环的推手。郁亮在2016年6月27日的年度股东大会上表示,万科去年累计开放76个跟投项目,较非跟投项目的开盘认购率增长4%,开盘周期缩短近五个月,首次开盘的毛利率增长6%,营销费用由2.1%下降至1.58%。

  自万科推行项目跟投制后,房地产界跟投风潮渐起,碧桂园、金地、当代置业等房企都开始展开项目跟投,成色各异、命运各异。

  万科事件爆发之后,事业合伙人制度逐渐被当作万科“内部人控制”的证据。6月26日,在宝能罢免万科全体董事、监事的议案中,宝能系认为,“万科事业合伙人制度作为万科管理层核心管理制度,不受万科正常管理体系控制,系在公司正常的管理体系之外另建管理体系,万科已实质成为了内部人控制企业。且公司董事、监事在该制度中获得的报酬及其依据,董事会从未向投资者披露过,这违反上市公司信息披露有关要求。”

  但在7月7日的报告书中,宝能又改口说,作为第一大股东,宝能与万科全体股东包括万科其他重要股东、中小股东与万科事业合伙人计划利益诉求高度一致,将全力维护全体股东的利益。

  尽管如此,鉴于华润也曾与宝能同声批评万科的“内部人控制”,且将万科事业合伙人制度视为例证。双方无论谁今后执掌万科,事业合伙人制度的调整或叫停都在预料之中。若废除事业合伙人制度,万科的经营机制将发生根本性动摇。万科内部对此忧虑渐浓,悲观气氛弥漫。

  金地集团(600383,股吧)跟投制的夭折就是一个前车之鉴。2015年5月8日,由于股东意见不统一,酝酿大半年的金地核心成员跟投计划在金地股东大会上被否决,这让金地管理层始料未及。而金地的两个大股东生命人寿和安邦保险之所以对跟投方案投反对票,是因为他们认为没法控制管理层向员工倾斜利益。

  对于万科高管及各地方公司总经理而言,万科事业合伙人持股计划关系其切身利益。一位万科事业合伙人说,“我有好几十万的奖金在持股计划里,已经做好未来这笔钱可能不复存在的准备了。”

  《财经》记者接触到万科更多分公司一线员工,他们对项目跟投制的前景持悲观态度。

  “我们员工项目跟投,都是拿自己的钱出来跟投,就像买理财产品,有些人会以公司亲属名义加钱进去,牵涉面就更大了。未来华润或宝能怎么处理这笔钱?这会有很大不安定因素。”一位北京万科员工说。

  “跟投现在是万科员工最为关心的事,很多有一定职级的员工,跟投收入几乎抵得上工作收入,之前我们觉得收益来得很容易,因为在收益算法和政策导向上倾斜员工明显,现在担心被终止。”另一位深圳万科员工说。

  跟投制背后是一个资源倾斜的运作机制。一位万科前中层人士告诉《财经》记者,在万科跟投制里,很多项目内部跟投,都是加大跟投杠杆比例,收益颇高。这源于各地城市公司对项目有选择的跟投,在运营、成本、资源等倾斜下,公司剥离营销费用,确保跟投收益率。万科是城市公司制,总经理操作这些较容易。

  “前几年,跟投制刚开始,跟投项目赚钱是大概率。那时投十万,回报几十万都很正常。如今出了股权的事,万科有些地方公司已经暂停了杠杆跟投,这对大家跟投积极性有影响。现在内部担心最多的是,未来新机制会把跟投叫停了。”上述前万科中层人士说。

  种种心思翻转背后,万科变脸已成各方共识。当华润或宝能逐渐扩大话语权之后,万科会走向何方?

  上述北京万科中层人士认为,“华润是典型的央企风格,慢、偏保守,市场化比不了中海,待遇也不如万科。”若执掌万科,会考虑平稳过渡。在商业地产领域会比现在的万科更进取,拿更多商业项目。不像原来万科比较执着于算账,较少获取商业项目。“华润做商业,商业周期长,公司决策层的耐心很容易被商业培养起来,对开发周期就没有那么敏感了。”

  一位傅育宁的多年老部下告诉《财经》记者,华润是业绩文化导向,傅育宁较理性,思维严密,工作态度认真,下班到点就走,很少喝酒和应酬。

  至于宝能,“宝能首要是维持,把手里资源加速变现,对新增投资很谨慎。未来宝能还可能会在三四线城市用万科招牌发力。”上述北京万科中层说。

  无论如何,一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。

  多输局面能否避免

  如果博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科就会伤筋动骨走向平庸

  对一家公司而言,创始人的存在感甚是微妙。此前,关于王石卸任董事长的传言已久,王石去留一度被视为解决本次万科事件的关键。

  “王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”一位职位不高但熟悉王石的万科员工说。

  但该员工随即希望《财经》记者不要误解,事实上,万科内部普遍认为,若王石离开,郁亮及其他高管成员留在万科的可能性较低。即便留下,也是很短暂的过渡性质的留。

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  一旦谈判破裂,就破釜沉舟,集体出走,二次创业,未经证实的说法是:万科部分管理层人士愿意做这样的准备,甚至有人已开始酝酿新公司的名字。

  2014年以来,郁亮曾带队到腾讯、阿里、小米等多个风口公司交流学习,最终选择了同城的华为作为自己的对标公司。郁亮和他的伙伴们非常欣赏任正非对资本和劳动(知识)的看法,欣赏华为资本劳动按1∶3比例分配的分享机制,欣赏华为以奋斗者为本的管理理念。

  股权争夺战爆发后,万科高管间曾讨论过地产业发展到今天的要素排序,结论是第一是人,第二是地,第三是钱,同时钱和地都是跟着人走的。如果二次创业,就可以打造一个合伙制的新公司,新公司可以把60%的利润分给合伙人,开启地产业知识雇用资本的新时代。

  “其实即使能跟华润宝能达成妥协方案,万科管理层的话语权也肯定要比现在下降,跟股东的沟通成本一定会增加,也一定会影响到企业的经营效率,与其这样,不如就此创业更加干脆利索。”《财经》记者获悉,持这种心态的人在管理层中并非个别。

  但到了基层,情况就大大不同。“基层没有狂热,无论是谁来当大当家,企业都需要人干活。”一位深圳万科员工说。

  “万科管理层的分析有道理,但对创业不要过于乐观,好的管理团队不等于好的创业团队。管好万科和再造一个新万科,需要的能力完全不一样。”一位正在创业的前主流房企高管对《财经》

  一位不愿具名的社会学者则批评了管理层集体出走的想法。在他看来,华生所说的“郁亮如果刀架在脖子上牺牲创始人和精神领袖王石以自保,这样的污名这辈子也洗不清”,实际上就是道德绑架,就是袍哥文化,是桃园结义的中国式商业文化,这与王石一直倡导的价值观和管理理念恰恰是背道而驰的。

  “王石要是真爱万科,真为万科好,就不会号召或默许集体出走,而是劝说郁亮和管理团队留下来传承万科文化,自己主动退隐,留华盛顿式的背影让后人景仰。”这位学者说。

  无论如何,若真的谈判破裂,传闻中的万科管理层几百人集体出走情况一旦发生,持续年余的万科事件就是多输结局。几乎没有人愿意看到这样的局面,包括一心争夺万科控制权的华润与宝能的大多数高层人士。毕竟,如果自己费尽心机争来的是一个空架子,那此前的努力又有何意义?但华宝体系内确也有人对集体出走传闻不以为然:地产界能人多的是,大不了广撒英雄帖,重组团队运营万科。

  当局者迷,旁观者清。从6月底开始,多位社会名流发声劝说当事各方换位思考弃战求和,其中融创董事长孙宏斌和北京大学教授周其仁的观点具有代表性。

  孙宏斌说:“我比较好斗,但自从我长大了我就不想斗,只要斗就是两败俱伤。我想给姚老板带话,这就是个买卖,别较劲,万科也别较劲。建议坐下来谈谈,双方不可能都满意,但可以相互做出一些妥协。”

  周其仁说:“我研究过科龙、健力宝、红塔山这些公司,说来不免令人唏嘘,大股东与创业企业家冲突,最后都是企业家命运悲惨,而公司辉煌也烟消云散。科龙案例之后,我写过一篇《可惜了,科龙》,这次真不希望再写一篇《可惜了,万科》。这两天看到万科案有转机,那就好,打够了坐下谈,好好找一个合作解。”

  7月8日,新华社记者分头采访了王石和姚振华,双方观点仍然针锋相对,但也不乏善意释放。

  王石说,万科团队应当摒弃鱼死网破的斗争哲学,在多元社会和市场经济的框架下,找到一种折中的、共赢的方案往前走。

  姚振华说,我们将本着对事不对人的态度,从大局出发,从全体股东利益出发,从万科长远发展出发,以最大的诚意与各相关方进行坦诚沟通,尽快平息纷争。

  那么,接下来博弈各方的妥协机会,就是谈判调整“6・17董事会”的重组预案,使之在第二次董事会上获批,然后共同促成新重组预案在股东大会通过。股东格局确立之后,各方再充分讨论,形成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制、经营风格。

  果能如此,万科这辆已然驶到悬崖边缘的豪华房车,就能转危为安,重新驶上阳关大道。

  
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caijing 发布于 2016-7-11 12:36:00

传华润傅育宁多次婉拒王石求见 但并不拒绝与郁亮沟通 《财经》   万科事件的理想结局,是组成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制和经营风格;而多输结局,则是博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科伤筋动骨走向平庸

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3・17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态

《财经》记者 马克 董文艳 徐谌辉/文

 

  从2015年7月10日宝能第一次举牌算起,万科事件持续已经整整一年;从2015年12月17日王石公开表示不欢迎宝能做第一大股东算起,万科事件变成公众事件已近七个月。七个月来,博弈各方合纵连横,局势发展跌宕起伏,但愈演愈烈的剧情背后,却是万科这家社会公认的好企业一步步走向多输结局的危险趋势。

  万科事件不单是明面上的公司控制权之争,不单是控制权之争背后公众热议的情怀与规则之争、资本与管理之争、草根与权贵之争,也不单是过来人眼里的王石懂不懂国情、会不会做人的问题,而是所有上述光谱集合而成的可见光,这光束的颜色,正是目前中国特色市场经济向未来规范法治市场经济过渡时的斑驳中间色。

  在媒体的持续聚焦之下,地产业内外的商界大佬、法学家、经济学家、社会学家纷纷介入,万科事件已经从一起商业事件演变成社会事件,这不仅在中国,世界范围内,也罕见哪家公司的控制权之争有如此大的影响力和争议度。

  因此,如果博弈各方能够以万科公司利益最大化为目标,以保护一家公认的样板公司为目标,在法律给定的游戏规则内,冷静、理性、现实地达成妥协,那么万科事件就会作为一个推动中国商业文明进步的案例而被载入史册。否则,各方历时一年的殚精竭虑,搏来的就是又一个“中国特色”下的多输结局。

  留给各方的时间已经不多了。

  舆论战失控

  以武会友的做法是点到为止切磋技艺,以命相搏则是出狠招重手乃至暗箭伤人

  6月27日中午,天津达沃斯论坛午餐区,几位参会代表围坐在一张圆桌边,边吃饭边讨论刚刚结束的李克强总理演讲,其中一位低头看手机的代表突然岔开话题:“田朴�要甩王石了,老王真是祸不单行啊!”

  手机上的新闻说:就在宝能提议罢免王石万科公司董事长职务之际,田朴�公开否认自己是“王的女人”,说这辈子不依靠男人要独立自主,这分明是田姑娘看见王石不行了急于和他撇清关系。

  而早在数月前,万科事件之初,一篇题为“王石复辟与没有人给她做红烧肉的田朴�”文章刷屏,自此万科股权之争就捎带上了“王的女人”,但她很快就淡出了报道焦点,毕竟,这是一场男人们的争斗,她只是被好事者拿来调侃用的佐料。

  田朴�又成为关注焦点,是在今年6月26日宝能提议罢免万科全部现任董事、万科战火骤然升级之后。

  7月4日,两篇自媒体文章再度刷屏,一篇题为“田朴�撩汉往事 世界这样被走野路子的女人抢走”,另一篇题为“震惊所有人!田朴�开公司:曾负债700亿,零纳税”。7月7日,又一篇题为“田朴�负债200亿公司被工商局认定弄虚作假”的文章成为网络热文。

  这些文章多数迅速被证明是谣言,所谓“甩了王石”的演讲,是田6月25日晚参加的腾讯星空演讲,参加当晚演讲的还有黄渤、柳岩、邹市明等演艺体育界名人。组织这次演讲的腾讯网副总编辑杨瑞春澄清,“这场演讲是之前很久就定下的时间,赶巧和王石的事情撞到了一起,结果被各种解读发酵各种黑,真是既好笑又可悲。”

  对于田开公司负债几百亿弄虚作假的说法,北京市朝阳工商分局回应说,“(田公司的)会计在填年报信息时,把‘万元’错看成‘元’。目前,该公司已重新提交申请,第三方会计事务所正审核,如果确认无误可移出异常名录。”至于零纳税,7月7日更新的工商信息显示,田公司亏损,所以所得税为零,但其他税均依法缴纳。

  针对那些对田人身攻击的不堪内容,以及说田利用王石关系从万科巨额不当牟利的说法,一位接近田朴�的人士告诉《财经》记者,田将用法律武器维护自身权益,并愿意配合任何相关部门的审计与调查。

  人身攻击不限于田,7月6日,“深地产圈独家爆料王石隐藏的秘密”一文流传开来,该文“还原”了王石上世纪八九十年代的许多往事,试图颠覆王长久以来阳光正直的个人形象。

  自2015年12月17日万科争夺战公开以来,双方都在影响舆论,起初双方都努力控制在对事不对人的范围内,着力点是证明对方违反了游戏规则。

  比如,万科反复强调宝能用高杠杆资金收购蓝筹股会带来金融风险,并对实业造成损害。这一提醒经媒体调查报道后,的确引发了监管部门重视。2015年底到今年3月,证监会牵头,会同银监会、保监会和审计署组成多个小组,调查宝能的资金来源及风险程度。宝能方面也抓住万科的两个员工持股计划信息披露不充分大做文章,引发证监会关注。综合来看,万科在舆论战中占有上风。

  今年6月17日万科董事会有争议通过重组方案后,舆论战陡然升级,面对猛烈攻势,万科方面看起来有些束手无策。“万科那帮人还是太规矩了,这一轮下来被打得满地找牙。”北京一位资深媒体人士评论说,“我一个在美国读博士的朋友也发来越洋微信问我,田要不是赚了黑钱,怎么会被当成攻击王的武器呢?”

  不仅是舆论战,法律战也在“6・17董事会”后开打。6月21日,上海律师宋一欣与郭捍东宣布他们联合受持有1万股万科A股股票的上海投资者袁女士委托,将向法院提起诉讼,要求撤销万科“6・17董事会”决议。《财经》记者之后联系到了宋一欣律师,他表示法院已经立案,正等候审理通知。

  没有证据显示该诉讼不是袁女士的个人意志,但是宋律师拒绝透露袁女士身份信息。

  7月4日,万科工会祭出狠招,起诉宝能持股达到5%后未及时披露,违规继续增持,要求法院判决宝能不得对其违法持有的万科A股股票行使表决权、提案权、提名权、提议召开股东大会的权利及其他股东权利。

  同一天,持股超过1%的万科最大自然人股东刘元生向中国证监会、中国银监会、中国保监会、国务院国资委、深圳证券交易所、香港联交所、深圳证监局公开发出实名举报信,要求各部门立即行动,调查宝能和华润可能存在的五大问题。

  其中第一个问题最为严厉,指控华润和宝能涉嫌内幕交易,流失巨额国有资产。北京大学法学院教授彭冰撰文评论说,如果该指控成立,有人将因此进监狱。

  彭冰就万科事件写有系列文章,名为“观棋不语”,在7月5日的专栏文章中他写道:“各方实名或者匿名爆料,无论真假,都是直指下三路,一副不把对方送入监狱不罢休的样子。刘先生的举报信是一招,坊间流传的田小姐公司内幕显然是对方的一招。欢迎来到中国式商战的血腥现场。作为旁观者,俺深表遗憾。”

  正如彭冰所言,万科事件持续到现在,已进入“血腥的肉搏战”阶段。商场非战场,今天是对手,明天可能就是伙伴,所以商战更多情况下是以武会友,点到为止,下属们比拼产品营销市场份额,老板们仍可以觥筹交错谈笑风生。万科事件演变到互出狠招重手乃至暗箭伤人的地步,说明对局方的转圜余地已然有限,多输结局正在变成一个大概率事件。

  局面何以如此?

  看不懂的华润

  华润的真实意图是重回万科第一大股东,并且不再继续过去“大股不控股,支持不干预”风格,但它从不明言

  6月23日一早,王石在朋友圈发出一条微信:“当你曾经依靠、信任的央企华润毫无遮掩地公开和你阻击的恶意收购者联手,彻底否定万科管理层时,遮羞布全撕去了。好吧,天要下雨、娘要改嫁。还能说什么?”下面是一张自己仰天长叹的黑白照片。

  一向刚硬的王石突显悲情,一定是发生了什么事情。

  当晚,宝能和华润前后脚发布公告,声明反对万科管理层忙活了半年推出的重组方案。宝能还进一步指控说,万科已实质成为内部人控制企业,违背公司治理的基本要求,不利于公司长期发展和维护股东权益。华润公告附和宝能意见,表示高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

  外界解读说,这意味着华润和宝能已经结盟反对万科管理层。如果说宝能不把王石逼到死角不肯罢休,是因为王石“伤害了”姚振华“还一笑而过”,那一向被王石奉为股东榜样的华润,为何会让王石如此心痛?

  6月17日,万科管理层将3月17日临时股东大会宣布要推进的重组预案提交董事会,该预案的内容是:万科拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,初步交易价格为456.13亿元,初步确定对价股份的发行价格为每股15.88元,即定价基准日前60个交易日万科股票交易均价的93.61%。

  按照上述预案,深圳地铁集团将晋身万科第一大股东,持股约20.65%。相应地,宝能系持股将摊薄至19.27%,华润持股摊薄至12.10%,安邦摊薄至3.61%。

  面对这个从一开始就针对自己、以稀释自己股权、不让自己成为万科第一大股东为目的的重组预案,宝能反对是理所当然。可在华润这一边,管理层在“3・17临时股东大会”宣布引进深圳地铁集团后,已经被华润公开呛声过一次,这回为何还是没能提前与华润沟通达成共识,还是要等到董事会最后一刻与华润票决摊牌?

  《财经》从多个渠道获悉,这次各方不是没有沟通,但其中几度反复,华润确实是到了最后一刻才决定投反对票。

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3・17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态。

  此时,万科直接当事方之外的重要力量也在参与重组协调。《财经》获悉,深圳地铁重组预案形成后,深圳市多位主要领导曾与华润高层直接沟通,希望华润支持该案,同时有关领导还明确表示,深圳市将在事件平息后协助华润恢复万科第一大股东地位。

  为打消华润主要领导对未来不确定因素的疑虑,深圳市还就此给华润写了一封书面承诺信。这种情况下,华润领导表示支持重组。

  但是,6月16日的华润党组会却在更多复杂因素的作用下,推翻了支持重组预案的决定,要求华润派驻万科的三名董事在董事会上投反对票。此时距离万科董事会已不到24小时。

  得知此重大变化后,深圳市主要领导两次给华润主要领导打电话意图挽回局面,但华润领导不再回应。此时,远在北京的相关主管部门负责人也给华润主要领导打电话询问情况,希望华润支持重组,但华润的董事们第二天还是党组会决定投了反对票。

  “6・17董事会”的票决结果是,万科董事会11人,华润派驻的3名非执行董事乔世波、魏斌、陈鹰投出反对票,管理层3名执行董事王石、郁亮、王文金(万科CFO)投出赞成票,外部董事孙建一(平安集团副董事长)投出赞成票,3名独立董事华生、海闻、罗君美投出赞成票,独立董事张利平以利益冲突为由回避投票。

  华润董事表示,不反对与深圳地铁集团合作,但反对以定向增发万科股份的方式收购其资产,反对理由是:现有股东的权益和每股收益将被稀释摊薄、支付对价过高、土地市场风险正在加大、项目开发前景不明。因此,万科应该用债权融资收购地铁集团资产,或在项目层面成立合资企业的方式与地铁集团合作。

  万科管理层据此认为,本次董事会有效票数为10票,赞成票7票,满足公司章程重大重组方案须董事会三分之二多数通过的规定,遂于当晚对外公告重组决议通过。但华润次日即在其官方微信公号发布题为“华润对万科发行股份购买资产预案投反对票,质疑决议已获通过的合法性”的文章,认为张利平申请回避不成立,分母仍应为11,7票赞同未达到三分之二的通过要求。

  接受《财经》记者采访的北京大学法学院教授邓峰援引《公司法》第151条解释说,在这种情况下,股东可向法院提起诉讼,申请撤销该董事会决议。若股东不起诉,则该争议决议就视同通过。另一名接受采访的北京大学法学院教授彭冰援引同一法条补充说,必须是连续180日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东方可起诉。

  突然之间,“宝万之争”变成了“华万之争”,然后又变成了华宝联合围攻万科管理层,风云突变的驱动力是什么?华润既然在去年夏秋宝能连续举牌之际历经万科多次求援却无动于衷,看起来是不在乎丢掉第一大股东地位,那为何等到管理层千辛万苦找来白衣骑士后,又如此在乎自己的股权被稀释?

  自2000年成为万科第一大股东以来,从宁高宁到宋林,华润一把手对万科一直奉行“大股不控股,支持不干预”的方针,2014年4月傅育宁接任华润董事长,华润对万科的态度开始发生微妙的变化。这一变化在宝能举牌万科之后多次体现,华润一度对万科的增持请求反应消极,又否决了万科向平安集团定向增发股份的方案。宝万之争公开后,傅育宁在对外讲话中既有对万科管理层的表扬力挺,又有批评不满,令外界对华润的立场难以判断。     “3・17”之后,外界意识到华润并非万科管理层的后盾,但其真实意图仍然难以捉摸,直到一个相对而言的“局外人”公开发言,华润的面纱方被揭开。

  6月24日至27日,万科独立董事、经济学家华生在《上海证券报》以“我为什么不支持大股东意见”为题连发三篇文章,详细披露了“6・17董事会”的过程、质疑了华润和宝能的暧昧、分析了华润在万科事件中的真实意图。第二篇文章中,华生写道:

  “华润此次谋求的,不仅是第一大股东的地位,而是能够控股和控制万科,使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业,服从华润的一元化领导,拨乱反正,从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面。然而由于华润短期内不可能在万科增加持股到50%以上,成为绝对控股股东,故而要实现华润说话算数的目的,就必须改变现行万科治理架构,赶走长期实际控制的公司管理层。听说有人已经放出话来,华润主导后,按央企管理,王石必须走人不说,郁亮等人可以留下,但受不了新的国企管理办法,也可以选择离开。这个底气当然也可以理解,咱这大家大业还怕没人来?

  这是为什么华润可以容忍‘野蛮人’宝能,但绝不能让深圳地铁进来的原因。因为宝能与万科管理层的对立和交恶已经众所周知,而深圳地铁是由万科管理层引进,后台是深圳市政府。深圳市的目的是让深圳地铁与万科强强联合,形成深圳企业在国内乃至世界上同行业的领先地位和品牌。深圳市当然不会自毁长城,支持改变万科这么多年来已被证明是成功的管理构架和优秀团队。我猜想这恐怕是华润方面无论采用什么理由和办法,对万科乃至华润作为央企的形象造成多大的负面影响,也要不惜代价否决重组预案的原因。否则如果只是对王石个人有意见,那么提议召开董事会,重新协商选举一下董事会主席,对王石个人有个符合其功过的公平安排,本来并不困难。搞到现在这样剑拔弩张的多输局面,就毫无必要了。”

  万科事件公开化以后,华润多次迅速公告澄清媒体对自己的报道,但对于华生的上述解释和分析,华润迄今未予回应。

  宝能意欲何为

  增持万科超过25%的宝能7月7日公告,欢迎并真诚希望万科管理层中优秀者继续留任,自己愿意做万科长期的战略财务投资人

  6月26日,宝能以万科第一大股东身份提请万科董事会召开临时股东大会,审议罢免王石、郁亮在内的10名万科现任董事、监事的议案。

  宝能在议案中说:“从万科于2008年宣布无实际控制人开始,万科已偏离上市公司规范运作的要求,管理层控制董事会、监事会,绕过股东大会自行其是,王石作为董事长,对此负有直接、主要责任。”议案还指责王石外出游学长达四年,脱离工作岗位却领薪5000余万元,损害公司和投资者利益,严重违反《公司法》等法规规定的董事勤勉、忠实义务。

  当日,王石转评一条称其谢幕的朋友圈微信,称“人生就是一个大舞台,出场了,就有谢幕的一天。但还不到时候,着啥子鸡(急)嘛”。

  硬汉王石斗志犹存,但他显然已为初期低估对手付出惨痛代价。

  2015年12月17日,王石在北京万科会议室公开宣战宝能,此时宝能系已持股万科24.26%,超过华润近9个百分点,稳居第一大股东地位。

  王石直言不欢迎姚振华做第一大股东,因为他“信用不够、能力不够、来历不明”,他评论宝能系是层层借钱、短债长投、循环杠杆、没有退路,是一种富贵险中求、走钢丝的疯狂行为。这样的资本成为大股东,可能毁掉万科最值钱的东西,就是万科品牌和信用。

  王石还回忆起2015年7月底(此时宝能持股万科已超过10%)与姚振华的第一次见面,姚表达了对王石的欣赏,传递了“我成了大股东之后,你王石还是旗手,还是要维护的旗帜”这样的信号,还表示可以像华润那样信任王石培养的团队,做一个不插手的大股东。王石的回应是:“我不接受你,我个人来讲不接受你,万科的管理团队也不欢迎你这样的人当我们的大股东。”

  显然,这是一次热脸贴上了冷屁股的见面,王石居高临下地教训了自己的大股东。但接下来事实显示,面对这场资本之战,除了必胜的信念,王石既不知己,也不知彼。他本以为的强大后盾华润不仅不发援兵,还阻止了平安集团可能的救兵,即使在2005年12月17日高调宣战之际,他也并没有新的白衣骑士打底。而他不以为然的对手姚振华,其实是一个精明强悍、凶猛迅捷且心高气傲的资本高手,此时已经集结了超过400亿元资金用于抢夺万科。

  王石或许希望重复他21年前的胜利。和今天一样,当时君安证券为首的资本联盟悄悄吸筹,突然发难,眼看就要得手,却忽然溃不成军。原因是万科找到了对手在逼宫万科期间建老鼠仓的硬证据。

  但是今天的宝能不是当年的君安,虽然媒体掀起了对宝能资金合规性和高杠杆的汹涌质疑,并且如王石所愿引发了监管层介入,但是证监会、银监会、保监会、审计署历时三个月的调查结论却是:宝能资金杠杆比率为1∶4,风险可控。

  7月1日,万科董事会否决宝能的罢免议案,华润的三名董事也投票赞同否决。管理层貌似迎来转机,其实主动权仍由宝能掌握。根据《公司法》和万科公司章程,董事会否决宝能议案后,宝能有权向监事会提议召开临时股东大会。监事会同意召开,应在收到请求五日内发出召开股东大会的通知。监事会未在规定期限内发出通知的,视为监事会不召集和主持股东大会,连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可以自行召集和主持。

  7月4日,万科股票停牌半年后复牌,出乎此前预料,万科A股价仅两个跌停就见底回弹,期待中的宝能爆仓不仅没有发生,它还继续增持至25%,触发第五次举牌。公开报道还表明,为筹集后续弹药,宝能系企业近来频频发债融资,规模接近300亿元,即使只完成三分之一,也足以令宝能增持到即使深圳地铁进入后自己也仍可保持第一大股东的股权比例。

  根据7月7日万科公告的由钜盛华提供的“详式权益变动报告书”(下称“报告书”),宝能系所募集资金的几个基金管理公司,均为封闭式运作,这些基金的优先级资金不存在存续期满,也就是封闭期内赎回的情况。而封闭期的时间具体多久,报告书内没有显示。

  宝能系的基金平仓线也没有公布,如果设置得较高,那么哪怕被强制平仓仍会有盈利。但若遇到连续跌停板,宝能会因为手中股票难以卖出而导致穿仓,那时,宝能系的资金将会非常危险。在外界看来,这是万科复牌后几个交易日,跌停板被不惜代价打开的原因所在。

  多位资本市场权威人士向《财经》表示,只要宝能系还持续其强大的募资能力,并且继续合法使用其资金,那么宝能爆仓、兑付、资金链断裂等问题就并不严重。

  6月30日,一条据称是姚振华内部讲话的录音流传出来,在这段录音中,被认为是姚振华的一个男声说了几个意思:1.宝能当初吃进万科股票,只是正常的财产配置,并没有想控制万科,走到现在也是他没有想到的;2.宝能的资金使用是合规的,时间已经证明了这一点;3.他现在唯一担心的是政府干预。

  这段录音的真伪无从查证,宝能方面也拒绝证实。但当天确有一位正部级官员站出来质疑宝能。曾长期主管金融工作的重庆市市长黄奇帆,6月30日在重庆市政协一个经济形势报告会上说:(监管机构)首先要查(宝能收购万科股权的)资金规不规范;第二要查管理团队跟董事会之间的约定、信托、责任合理不合理;第三股东之间事前可以酝酿,任何股东之间的协议都要公告、不能密谋,这是现代企业制度上市公司的原则。

  黄奇帆还表示,“你做人家大股东是要做百年的,不做百年至少十年吧”,如果保险公司收购股权的资金是1年-2年期合约的短期资金,但又要做上市公司的大股东,那么“除非你让出了100亿-200亿元的万能险的老百姓(603883,股吧)跟你签约委托你,我们不只做两年三年,我们准备长期跟你做投资股权,这就变成众筹的股权委托。但要做成这个事情绝对难。”

  黄奇帆特意强调,这番话只是结合金融风险控制所谈,“我不是帮王石做参谋”。

  同一天,宝能旗下钜盛华发布公告答复深交所关注函,解释称其之所以提议罢免所有董事、监事,却没有同时提出新董事人选,是因为其相信万科全体股东以及管理层可以作出更好更优的选择。

  而对于深交所对钜盛华去年底曾承诺“暂无计划改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成”,如今为何违背承诺的问询。钜盛华答复说,在其与一致行动人持股的七个月时间里,万科管理层的一系列不尊重和侵犯股东权益的行为,令其做出了与承诺相违背的事情。

  和华润一样,宝能一直没有披露自己在万科事件中的真实意图。清华大学法学院教授、原中国证监会副主席高西庆在接受《财经》记者专访时解释说:“按美国法律,收购到5%就必须公告你是否有控制公司的意图,这意味着法律推定到了5%你可能就有这个意图了,所以要求你公布意图。中国法律是规定收购到了5%就得举牌,披露持股情况,到了30%就必须发出全面收购要约。宝能的持股还没到30%,因此没有公布收购意图的强制性义务。”

  7月7日,宝能终于在 “详式权益变动报告书”中披露了自己持股万科的意图:做万科长期的战略财务投资人。

  一般来讲,投资者分为战略投资者和财务投资者。根据百度百科和MBA智库的名字解释,战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求,与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人,是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。财务投资者是以获利为目的,通过投资行为取得经济上的回报,在适当的时候进行套现的法人。财务投资者通常更注重短期获利,对企业的长期发展兴趣不大。

  《财经》记者咨询了多位专业人士,他们都表示没听说过“长期的战略财务投资人”这个概念。观察下来,华润在万科事件前的表现接近于“长期的战略财务投资人”,它作为大股东持有万科股票16年,给予万科战略支持,却从不干涉管理层的经营管理。

  但是宝能和华润不同,华润是万科主动引进的大股东,宝能却是不请自来的“敌意收购者”,万科管理层显然不能心存幻想。

  事实上,宝能在“报告书”里的说明已经清楚显示,宝能不打算做宁高宁和宋林时代的华润。报告书说:宝能希望通过前期提案以及后继进程,推动万科董事会与监事会的合理改组,通过全体股东的充分协商和决策选出能够为公司全体股东负责的董事会和监事会,推动万科成为真正具有优良治理结构的上市公司,回到依法治理的轨道上来。

  报告书还说:宝能尊重且看好万科的管理团队,对万科管理层保留了期待,欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科。

  一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。首当其冲的问题是,事业合伙人制度和项目跟投制度会不会被废除?

  华润与宝能来势汹汹,万科股权之争未见明朗。在万科内部,企业运营与人员心态也在最近几个月发生着变化。

  6月27日,万科召开年度股东大会,万科总裁郁亮在会上直言,2015年7月以来的万科股权纷争,已经给万科带来一系列负面影响。现在部分已签约的项目出现解约和中止签约,万科管理团队及整个员工队伍也出现一些不稳定情况。

  6月30日,部分深圳万科员工走上街头,向深圳市政府请愿。在网上流传的一张《保卫万科请愿书》上,万科人写道:“公司未来在哪里?职工利益谁保障?”

  股权之争也开始对万科的投资项目造成影响。一位北京万科的中层管理人士告诉《财经》记者,他在最近两周感觉到合作方意见不一,顾虑重重,信心摇摆。万科历来将投资权限下放地方一线,未来万科易主后,合作方担忧这一机制或遭改变。

  一些原定的合作正在发生变化。如合同付款条件遭修改,或合同无故延迟。“签一个合同,本来是六次付款结清,现在合作方要求我们必须前期多付,他们怕之后钱收不回来。还有些合同被搁置了。”上述北京万科人士说。

  但另一位深圳万科的中层管理者持相反意见:“是有部分合作方跟我们说拿地合同暂缓,但这是烟雾弹,不足以构成对万科的威胁。”

  业主对万科品牌的疑虑也在增加。尤其是已经购买期房的业主,大多担心交房时间无法保证,亦有人对万科未来房屋质量、物业水平可能的下降表示担忧。

  人心动荡在万科总部深圳感受最为强烈。万科集团总部职能多为服务型端口,如集团办公室围绕董事长、总裁等高管服务。一位万科员工表示,此后华润可能以央企管理作风,撤换万科高管,随之而来的附属人员调整将不可避免,清理过程或延续2年-3年,循序渐进。这一心理预期加重了万科人心浮动。

  已有部分万科高职级人士另作他谋。今年6月,万科原高级副总裁、首席人力资源官陈玮离职。据《财经》记者了解,由于万科股权局势不明朗,一些层级较高的老万科人与管理者,正陆续以不同名义离开万科。外界虽还能在公司名录里看见他们的名字,但实际上,他们中已有部分以退休名义离开,或以不再分管万科重要业务的名义从万科核心业务逐渐撤离。

  “这些人看似是业务权限变化,实际是慢慢离开。自股权事件开始,陈玮已经在万科内部变动一段时间,最后离职亮相,外界才有所知。他不会是唯一一位。”上述万科员工说。

  多位万科员工告诉《财经》记者,最近一段时间,他们接到猎头询问跳槽意向的电话开始增多。与之相对,一些本已经谈好要入职万科的人开始犹豫是否还来。万科薪资体系是底薪为辅,浮动薪水为主,在前景未知情形下,这一设计同样增加了外部人员进场的顾虑。

  企业大忌是人心溃散。对万科未来不确定性的恐惧,正令万科员工心态遭受冲击。

  “(股权之争对万科)肯定有影响,我主要聚焦管理提升,稳定干部队伍。尽力而为,对得起方方面面即可。”一位万科高管对《财经》

  据《财经》记者了解,万科员工心态已开始分化。一位万科深圳分公司中层管理者认为,万科高管队伍中,普遍心态是担心地位不保,担心原有的持股收益范围缩减甚至消失;而另一部分接近于管理层的万科老员工心态微妙,他们既不属于高管圈层,又凭借过去积累了一定财富,面对此事他们态度暧昧。而在万科基层,员工们显得有点无动于衷,因为大家对现状并非十分满意。在一些城市,万科人对于万科品牌的集体归属感,并非如外界想象得那么深。

  “熙熙攘攘莫非利来利往,这些心态大多跟切身利益挂钩。”上述深圳分公司中层管理者说。

  从切身利益延伸出来,对万科事业合伙人无法继续的担忧登上台面。

  万科在2014年推出的事业合伙人计划,是万科目前的核心经营机制,该机制既是防止外部入侵的需要,也是万科发展的需要。万科高级副总裁谭华杰认为,事业合伙人机制的核心在于重新界定与设计债权人、股权投资人和合伙人的收益分配方式,试图从根本上解决创造剩余和分配剩余之间的问题,从而让管理团队与股东共同分担风险。

    事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。    事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。

  在今年6月27日的万科股东大会上,郁亮表示,万科做事业合伙人计划,源于2014年万科股价特别低迷,需要用机制让万科业务骨干、管理团队跟股东保持更紧密联系。

  “过去我们对股价关心不够,通过事业合伙人机制,把管理团队关注点跟股东关注点更多绑在一起。我相信这个机制能使管理层骨干和股东之间有一个非常好的和谐关系,我们共同创造价值,共同分担,共同分享。”

  郁亮认为,万科去年的骄人业绩跟事业合伙人制度息息相关。2015年,万科房地产销售额2614.7亿元,同比增长20.7%。2016年上半年,万科房地产销售额达1900.8亿元,稳居同行第一。

  在万科,事业合伙人计划主要发力于三个方面,一为持股计划,二为项目跟投,三为事件合伙。

  其中,持股计划是万科EP(经济利润)奖金制度的延伸。2014年,万科取消当期发放个人奖金,将每年提取的经济利润奖金全部作为集体奖金,封闭运行三年。同年,事业合伙人由EP奖金制度演变而来,万科将集体奖金委托给深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(下称盈安合伙),引入融资杠杆,在二级市场买入万科A股。

  2014年5月28日,盈安合伙首次增持万科A股股票。第一批有1320名事业合伙人,包括4名万科董事会成员王石、郁亮、孙建一、王文金,监事会成员解冻等人。当日事业合伙人购入万科A股股票3583.92万股,占公司总股本0.33%。此后,盈安合伙多次购股,截至2015年1月27日,盈安合伙认购的证券公司集合资产管理计划已合计持有4.94亿万科A股,占公司总股本4.48%。

  如今,奖金池的数额很高。仅在2015年,年报显示,万科根据原经济利润奖金方案计提2014年度经济利润奖金7.637亿元,全部作为集体奖金。

  而项目跟投制度,万科推行于2014年4月1日,这是为团结万科上下,提高项目效益而生。跟投细则规定,万科项目一线公司管理层和项目经理须强制跟投,其他员工自愿跟投。万科跟投分红时间在项目累计经营净现金流回正后,可分批次分红。项目清算时可以退出,但中途不能转售和退出。

  在万科运营管理层面,跟投制一度被万科内部视为良性循环的推手。郁亮在2016年6月27日的年度股东大会上表示,万科去年累计开放76个跟投项目,较非跟投项目的开盘认购率增长4%,开盘周期缩短近五个月,首次开盘的毛利率增长6%,营销费用由2.1%下降至1.58%。

  自万科推行项目跟投制后,房地产界跟投风潮渐起,碧桂园、金地、当代置业等房企都开始展开项目跟投,成色各异、命运各异。

  万科事件爆发之后,事业合伙人制度逐渐被当作万科“内部人控制”的证据。6月26日,在宝能罢免万科全体董事、监事的议案中,宝能系认为,“万科事业合伙人制度作为万科管理层核心管理制度,不受万科正常管理体系控制,系在公司正常的管理体系之外另建管理体系,万科已实质成为了内部人控制企业。且公司董事、监事在该制度中获得的报酬及其依据,董事会从未向投资者披露过,这违反上市公司信息披露有关要求。”

  但在7月7日的报告书中,宝能又改口说,作为第一大股东,宝能与万科全体股东包括万科其他重要股东、中小股东与万科事业合伙人计划利益诉求高度一致,将全力维护全体股东的利益。

  尽管如此,鉴于华润也曾与宝能同声批评万科的“内部人控制”,且将万科事业合伙人制度视为例证。双方无论谁今后执掌万科,事业合伙人制度的调整或叫停都在预料之中。若废除事业合伙人制度,万科的经营机制将发生根本性动摇。万科内部对此忧虑渐浓,悲观气氛弥漫。

  金地集团(600383,股吧)跟投制的夭折就是一个前车之鉴。2015年5月8日,由于股东意见不统一,酝酿大半年的金地核心成员跟投计划在金地股东大会上被否决,这让金地管理层始料未及。而金地的两个大股东生命人寿和安邦保险之所以对跟投方案投反对票,是因为他们认为没法控制管理层向员工倾斜利益。

  对于万科高管及各地方公司总经理而言,万科事业合伙人持股计划关系其切身利益。一位万科事业合伙人说,“我有好几十万的奖金在持股计划里,已经做好未来这笔钱可能不复存在的准备了。”

  《财经》记者接触到万科更多分公司一线员工,他们对项目跟投制的前景持悲观态度。

  “我们员工项目跟投,都是拿自己的钱出来跟投,就像买理财产品,有些人会以公司亲属名义加钱进去,牵涉面就更大了。未来华润或宝能怎么处理这笔钱?这会有很大不安定因素。”一位北京万科员工说。

  “跟投现在是万科员工最为关心的事,很多有一定职级的员工,跟投收入几乎抵得上工作收入,之前我们觉得收益来得很容易,因为在收益算法和政策导向上倾斜员工明显,现在担心被终止。”另一位深圳万科员工说。

  跟投制背后是一个资源倾斜的运作机制。一位万科前中层人士告诉《财经》记者,在万科跟投制里,很多项目内部跟投,都是加大跟投杠杆比例,收益颇高。这源于各地城市公司对项目有选择的跟投,在运营、成本、资源等倾斜下,公司剥离营销费用,确保跟投收益率。万科是城市公司制,总经理操作这些较容易。

  “前几年,跟投制刚开始,跟投项目赚钱是大概率。那时投十万,回报几十万都很正常。如今出了股权的事,万科有些地方公司已经暂停了杠杆跟投,这对大家跟投积极性有影响。现在内部担心最多的是,未来新机制会把跟投叫停了。”上述前万科中层人士说。

  种种心思翻转背后,万科变脸已成各方共识。当华润或宝能逐渐扩大话语权之后,万科会走向何方?

  上述北京万科中层人士认为,“华润是典型的央企风格,慢、偏保守,市场化比不了中海,待遇也不如万科。”若执掌万科,会考虑平稳过渡。在商业地产领域会比现在的万科更进取,拿更多商业项目。不像原来万科比较执着于算账,较少获取商业项目。“华润做商业,商业周期长,公司决策层的耐心很容易被商业培养起来,对开发周期就没有那么敏感了。”

  一位傅育宁的多年老部下告诉《财经》记者,华润是业绩文化导向,傅育宁较理性,思维严密,工作态度认真,下班到点就走,很少喝酒和应酬。

  至于宝能,“宝能首要是维持,把手里资源加速变现,对新增投资很谨慎。未来宝能还可能会在三四线城市用万科招牌发力。”上述北京万科中层说。

  无论如何,一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。

  多输局面能否避免

  如果博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科就会伤筋动骨走向平庸

  对一家公司而言,创始人的存在感甚是微妙。此前,关于王石卸任董事长的传言已久,王石去留一度被视为解决本次万科事件的关键。

  “王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”一位职位不高但熟悉王石的万科员工说。

  但该员工随即希望《财经》记者不要误解,事实上,万科内部普遍认为,若王石离开,郁亮及其他高管成员留在万科的可能性较低。即便留下,也是很短暂的过渡性质的留。

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  一旦谈判破裂,就破釜沉舟,集体出走,二次创业,未经证实的说法是:万科部分管理层人士愿意做这样的准备,甚至有人已开始酝酿新公司的名字。

  2014年以来,郁亮曾带队到腾讯、阿里、小米等多个风口公司交流学习,最终选择了同城的华为作为自己的对标公司。郁亮和他的伙伴们非常欣赏任正非对资本和劳动(知识)的看法,欣赏华为资本劳动按1∶3比例分配的分享机制,欣赏华为以奋斗者为本的管理理念。

  股权争夺战爆发后,万科高管间曾讨论过地产业发展到今天的要素排序,结论是第一是人,第二是地,第三是钱,同时钱和地都是跟着人走的。如果二次创业,就可以打造一个合伙制的新公司,新公司可以把60%的利润分给合伙人,开启地产业知识雇用资本的新时代。

  “其实即使能跟华润宝能达成妥协方案,万科管理层的话语权也肯定要比现在下降,跟股东的沟通成本一定会增加,也一定会影响到企业的经营效率,与其这样,不如就此创业更加干脆利索。”《财经》记者获悉,持这种心态的人在管理层中并非个别。

  但到了基层,情况就大大不同。“基层没有狂热,无论是谁来当大当家,企业都需要人干活。”一位深圳万科员工说。

  “万科管理层的分析有道理,但对创业不要过于乐观,好的管理团队不等于好的创业团队。管好万科和再造一个新万科,需要的能力完全不一样。”一位正在创业的前主流房企高管对《财经》

  一位不愿具名的社会学者则批评了管理层集体出走的想法。在他看来,华生所说的“郁亮如果刀架在脖子上牺牲创始人和精神领袖王石以自保,这样的污名这辈子也洗不清”,实际上就是道德绑架,就是袍哥文化,是桃园结义的中国式商业文化,这与王石一直倡导的价值观和管理理念恰恰是背道而驰的。

  “王石要是真爱万科,真为万科好,就不会号召或默许集体出走,而是劝说郁亮和管理团队留下来传承万科文化,自己主动退隐,留华盛顿式的背影让后人景仰。”这位学者说。

  无论如何,若真的谈判破裂,传闻中的万科管理层几百人集体出走情况一旦发生,持续年余的万科事件就是多输结局。几乎没有人愿意看到这样的局面,包括一心争夺万科控制权的华润与宝能的大多数高层人士。毕竟,如果自己费尽心机争来的是一个空架子,那此前的努力又有何意义?但华宝体系内确也有人对集体出走传闻不以为然:地产界能人多的是,大不了广撒英雄帖,重组团队运营万科。

  当局者迷,旁观者清。从6月底开始,多位社会名流发声劝说当事各方换位思考弃战求和,其中融创董事长孙宏斌和北京大学教授周其仁的观点具有代表性。

  孙宏斌说:“我比较好斗,但自从我长大了我就不想斗,只要斗就是两败俱伤。我想给姚老板带话,这就是个买卖,别较劲,万科也别较劲。建议坐下来谈谈,双方不可能都满意,但可以相互做出一些妥协。”

  周其仁说:“我研究过科龙、健力宝、红塔山这些公司,说来不免令人唏嘘,大股东与创业企业家冲突,最后都是企业家命运悲惨,而公司辉煌也烟消云散。科龙案例之后,我写过一篇《可惜了,科龙》,这次真不希望再写一篇《可惜了,万科》。这两天看到万科案有转机,那就好,打够了坐下谈,好好找一个合作解。”

  7月8日,新华社记者分头采访了王石和姚振华,双方观点仍然针锋相对,但也不乏善意释放。

  王石说,万科团队应当摒弃鱼死网破的斗争哲学,在多元社会和市场经济的框架下,找到一种折中的、共赢的方案往前走。

  姚振华说,我们将本着对事不对人的态度,从大局出发,从全体股东利益出发,从万科长远发展出发,以最大的诚意与各相关方进行坦诚沟通,尽快平息纷争。

  那么,接下来博弈各方的妥协机会,就是谈判调整“6・17董事会”的重组预案,使之在第二次董事会上获批,然后共同促成新重组预案在股东大会通过。股东格局确立之后,各方再充分讨论,形成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制、经营风格。

  果能如此,万科这辆已然驶到悬崖边缘的豪华房车,就能转危为安,重新驶上阳关大道。

  

万科高管:管理层要走就是全体离开 这是基本态度

巴菲特的猫 发表了文章 • 5 个评论 • 245 次浏览 • 2016-07-10 12:43 • 来自相关话题

2016年07月10日12:42 财经网

  一位职位不高但熟悉王石的万科员工说,“王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  全文如下:





  《财经》记者 马克 董文艳 徐谌辉/文

  从2015年7月10日宝能第一次举牌算起,万科事件持续已经整整一年;从2015年12月17日王石公开表示不欢迎宝能做第一大股东算起,万科事件变成公众事件已近七个月。七个月来,博弈各方合纵连横,局势发展跌宕起伏,但愈演愈烈的剧情背后,却是万科这家社会公认的好企业一步步走向多输结局的危险趋势。

  万科事件不单是明面上的公司控制权之争,不单是控制权之争背后公众热议的情怀与规则之争、资本与管理之争、草根与权贵之争,也不单是过来人眼里的王石懂不懂国情、会不会做人的问题,而是所有上述光谱集合而成的可见光,这光束的颜色,正是目前中国特色市场经济向未来规范法治市场经济过渡时的斑驳中间色。

  在媒体的持续聚焦之下,地产业内外的商界大佬、法学家、经济学家、社会学家纷纷介入,万科事件已经从一起商业事件演变成社会事件,这不仅在中国,世界范围内,也罕见哪家公司的控制权之争有如此大的影响力和争议度。

  因此,如果博弈各方能够以万科公司利益最大化为目标,以保护一家公认的样板公司为目标,在法律给定的游戏规则内,冷静、理性、现实地达成妥协,那么万科事件就会作为一个推动中国商业文明进步的案例而被载入史册。否则,各方历时一年的殚精竭虑,搏来的就是又一个“中国特色”下的多输结局。

  留给各方的时间已经不多了。

  舆论战失控

  以武会友的做法是点到为止切磋技艺,以命相搏则是出狠招重手乃至暗箭伤人

  6月27日中午,天津达沃斯论坛午餐区,几位参会代表围坐在一张圆桌边,边吃饭边讨论刚刚结束的李克强总理演讲,其中一位低头看手机的代表突然岔开话题:“田朴珺要甩王石了,老王真是祸不单行啊!”

  手机上的新闻说:就在宝能提议罢免王石万科公司董事长职务之际,田朴珺公开否认自己是“王的女人”,说这辈子不依靠男人要独立自主,这分明是田姑娘看见王石不行了急于和他撇清关系。

  而早在数月前,万科事件之初,一篇题为“王石复辟与没有人给她做红烧肉的田朴珺”文章刷屏,自此万科股权之争就捎带上了“王的女人”,但她很快就淡出了报道焦点,毕竟,这是一场男人们的争斗,她只是被好事者拿来调侃用的佐料。

  田朴珺又成为关注焦点,是在今年6月26日宝能提议罢免万科全部现任董事、万科战火骤然升级之后。

  7月4日,两篇自媒体文章再度刷屏,一篇题为“田朴珺撩汉往事 世界这样被走野路子的女人抢走”,另一篇题为“震惊所有人!田朴珺开公司:曾负债700亿,零纳税”。7月7日,又一篇题为“田朴珺负债200亿公司被工商局认定弄虚作假”的文章成为网络热文。

  这些文章多数迅速被证明是谣言,所谓“甩了王石”的演讲,是田6月25日晚参加的腾讯星空演讲,参加当晚演讲的还有黄渤、柳岩、邹市明等演艺体育界名人。组织这次演讲的腾讯网副总编辑杨瑞春澄清,“这场演讲是之前很久就定下的时间,赶巧和王石的事情撞到了一起,结果被各种解读发酵各种黑,真是既好笑又可悲。”

  对于田开公司负债几百亿弄虚作假的说法,北京市朝阳工商分局回应说,“(田公司的)会计在填年报信息时,把‘万元’错看成‘元’。目前,该公司已重新提交申请,第三方会计事务所正审核,如果确认无误可移出异常名录。”至于零纳税,7月7日更新的工商信息显示,田公司亏损,所以所得税为零,但其他税均依法缴纳。

  针对那些对田人身攻击的不堪内容,以及说田利用王石关系从万科巨额不当牟利的说法,一位接近田朴珺的人士告诉《财经》记者,田将用法律武器维护自身权益,并愿意配合任何相关部门的审计与调查。

  人身攻击不限于田,7月6日,“深地产圈独家爆料王石隐藏的秘密”一文流传开来,该文“还原”了王石上世纪八九十年代的许多往事,试图颠覆王长久以来阳光正直的个人形象。

  自2015年12月17日万科争夺战公开以来,双方都在影响舆论,起初双方都努力控制在对事不对人的范围内,着力点是证明对方违反了游戏规则。

  比如,万科反复强调宝能用高杠杆资金收购蓝筹股会带来金融风险,并对实业造成损害。这一提醒经媒体调查报道后,的确引发了监管部门重视。2015年底到今年3月,证监会牵头,会同银监会、保监会和审计署组成多个小组,调查宝能的资金来源及风险程度。宝能方面也抓住万科的两个员工持股计划信息披露不充分大做文章,引发证监会关注。综合来看,万科在舆论战中占有上风。

  今年6月17日万科董事会有争议通过重组方案后,舆论战陡然升级,面对猛烈攻势,万科方面看起来有些束手无策。“万科那帮人还是太规矩了,这一轮下来被打得满地找牙。”北京一位资深媒体人士评论说,“我一个在美国读博士的朋友也发来越洋微信问我,田要不是赚了黑钱,怎么会被当成攻击王的武器呢?”

  不仅是舆论战,法律战也在“6·17董事会”后开打。6月21日,上海律师宋一欣与郭捍东宣布他们联合受持有1万股万科A股股票的上海投资者袁女士委托,将向法院提起诉讼,要求撤销万科“6·17董事会”决议。《财经》记者之后联系到了宋一欣律师,他表示法院已经立案,正等候审理通知。

  没有证据显示该诉讼不是袁女士的个人意志,但是宋律师拒绝透露袁女士身份信息。

  7月4日,万科工会祭出狠招,起诉宝能持股达到5%后未及时披露,违规继续增持,要求法院判决宝能不得对其违法持有的万科A股股票行使表决权、提案权、提名权、提议召开股东大会的权利及其他股东权利。

  同一天,持股超过1%的万科最大自然人股东刘元生向中国证监会、中国银监会、中国保监会、国务院国资委、深圳证券交易所、香港联交所、深圳证监局公开发出实名举报信,要求各部门立即行动,调查宝能和华润可能存在的五大问题。

  其中第一个问题最为严厉,指控华润和宝能涉嫌内幕交易,流失巨额国有资产。北京大学法学院教授彭冰撰文评论说,如果该指控成立,有人将因此进监狱。

  彭冰就万科事件写有系列文章,名为“观棋不语”,在7月5日的专栏文章中他写道:“各方实名或者匿名爆料,无论真假,都是直指下三路,一副不把对方送入监狱不罢休的样子。刘先生的举报信是一招,坊间流传的田小姐公司内幕显然是对方的一招。欢迎来到中国式商战的血腥现场。作为旁观者,俺深表遗憾。”

  正如彭冰所言,万科事件持续到现在,已进入“血腥的肉搏战”阶段。商场非战场,今天是对手,明天可能就是伙伴,所以商战更多情况下是以武会友,点到为止,下属们比拼产品营销市场份额,老板们仍可以觥筹交错谈笑风生。万科事件演变到互出狠招重手乃至暗箭伤人的地步,说明对局方的转圜余地已然有限,多输结局正在变成一个大概率事件。

  局面何以如此?

  看不懂的华润

  华润的真实意图是重回万科第一大股东,并且不再继续过去“大股不控股,支持不干预”风格,但它从不明言

  6月23日一早,王石在朋友圈发出一条微信:“当你曾经依靠、信任的央企华润毫无遮掩地公开和你阻击的恶意收购者联手,彻底否定万科管理层时,遮羞布全撕去了。好吧,天要下雨、娘要改嫁。还能说什么?”下面是一张自己仰天长叹的黑白照片。

  一向刚硬的王石突显悲情,一定是发生了什么事情。

  当晚,宝能和华润前后脚发布公告,声明反对万科管理层忙活了半年推出的重组方案。宝能还进一步指控说,万科已实质成为内部人控制企业,违背公司治理的基本要求,不利于公司长期发展和维护股东权益。华润公告附和宝能意见,表示高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

  外界解读说,这意味着华润和宝能已经结盟反对万科管理层。如果说宝能不把王石逼到死角不肯罢休,是因为王石“伤害了”姚振华“还一笑而过”,那一向被王石奉为股东榜样的华润,为何会让王石如此心痛?

  6月17日,万科管理层将3月17日临时股东大会宣布要推进的重组预案提交董事会,该预案的内容是:万科拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,初步交易价格为456.13亿元,初步确定对价股份的发行价格为每股15.88元,即定价基准日前60个交易日万科股票交易均价的93.61%。

  按照上述预案,深圳地铁集团将晋身万科第一大股东,持股约20.65%。相应地,宝能系持股将摊薄至19.27%,华润持股摊薄至12.10%,安邦摊薄至3.61%。

  面对这个从一开始就针对自己、以稀释自己股权、不让自己成为万科第一大股东为目的的重组预案,宝能反对是理所当然。可在华润这一边,管理层在“3·17临时股东大会”宣布引进深圳地铁集团后,已经被华润公开呛声过一次,这回为何还是没能提前与华润沟通达成共识,还是要等到董事会最后一刻与华润票决摊牌?

  《财经》从多个渠道获悉,这次各方不是没有沟通,但其中几度反复,华润确实是到了最后一刻才决定投反对票。

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3·17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态。

  此时,万科直接当事方之外的重要力量也在参与重组协调。《财经》获悉,深圳地铁重组预案形成后,深圳市多位主要领导曾与华润高层直接沟通,希望华润支持该案,同时有关领导还明确表示,深圳市将在事件平息后协助华润恢复万科第一大股东地位。

  为打消华润主要领导对未来不确定因素的疑虑,深圳市还就此给华润写了一封书面承诺信。这种情况下,华润领导表示支持重组。

  但是,6月16日的华润党组会却在更多复杂因素的作用下,推翻了支持重组预案的决定,要求华润派驻万科的三名董事在董事会上投反对票。此时距离万科董事会已不到24小时。

  得知此重大变化后,深圳市主要领导两次给华润主要领导打电话意图挽回局面,但华润领导不再回应。此时,远在北京的相关主管部门负责人也给华润主要领导打电话询问情况,希望华润支持重组,但华润的董事们第二天还是党组会决定投了反对票。

  “6·17董事会”的票决结果是,万科董事会11人,华润派驻的3名非执行董事乔世波、魏斌、陈鹰投出反对票,管理层3名执行董事王石、郁亮、王文金(万科CFO)投出赞成票,外部董事孙建一(平安集团副董事长)投出赞成票,3名独立董事华生、海闻、罗君美投出赞成票,独立董事张利平以利益冲突为由回避投票。

  华润董事表示,不反对与深圳地铁集团合作,但反对以定向增发万科股份的方式收购其资产,反对理由是:现有股东的权益和每股收益将被稀释摊薄、支付对价过高、土地市场风险正在加大、项目开发前景不明。因此,万科应该用债权融资收购地铁集团资产,或在项目层面成立合资企业的方式与地铁集团合作。

  万科管理层据此认为,本次董事会有效票数为10票,赞成票7票,满足公司章程重大重组方案须董事会三分之二多数通过的规定,遂于当晚对外公告重组决议通过。但华润次日即在其官方微信公号发布题为“华润对万科发行股份购买资产预案投反对票,质疑决议已获通过的合法性”的文章,认为张利平申请回避不成立,分母仍应为11,7票赞同未达到三分之二的通过要求。

  接受《财经》记者采访的北京大学法学院教授邓峰援引《公司法》第151条解释说,在这种情况下,股东可向法院提起诉讼,申请撤销该董事会决议。若股东不起诉,则该争议决议就视同通过。另一名接受采访的北京大学法学院教授彭冰援引同一法条补充说,必须是连续180日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东方可起诉。

  突然之间,“宝万之争”变成了“华万之争”,然后又变成了华宝联合围攻万科管理层,风云突变的驱动力是什么?华润既然在去年夏秋宝能连续举牌之际历经万科多次求援却无动于衷,看起来是不在乎丢掉第一大股东地位,那为何等到管理层千辛万苦找来白衣骑士后,又如此在乎自己的股权被稀释?

  自2000年成为万科第一大股东以来,从宁高宁到宋林,华润一把手对万科一直奉行“大股不控股,支持不干预”的方针,2014年4月傅育宁接任华润董事长,华润对万科的态度开始发生微妙的变化。这一变化在宝能举牌万科之后多次体现,华润一度对万科的增持请求反应消极,又否决了万科向平安集团定向增发股份的方案。宝万之争公开后,傅育宁在对外讲话中既有对万科管理层的表扬力挺,又有批评不满,令外界对华润的立场难以判断。





  “3·17”之后,外界意识到华润并非万科管理层的后盾,但其真实意图仍然难以捉摸,直到一个相对而言的“局外人”公开发言,华润的面纱方被揭开。

  6月24日至27日,万科独立董事、经济学家华生在《上海证券报》以“我为什么不支持大股东意见”为题连发三篇文章,详细披露了“6·17董事会”的过程、质疑了华润和宝能的暧昧、分析了华润在万科事件中的真实意图。第二篇文章中,华生写道:

  “华润此次谋求的,不仅是第一大股东的地位,而是能够控股和控制万科,使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业,服从华润的一元化领导,拨乱反正,从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面。然而由于华润短期内不可能在万科增加持股到50%以上,成为绝对控股股东,故而要实现华润说话算数的目的,就必须改变现行万科治理架构,赶走长期实际控制的公司管理层。听说有人已经放出话来,华润主导后,按央企管理,王石必须走人不说,郁亮等人可以留下,但受不了新的国企管理办法,也可以选择离开。这个底气当然也可以理解,咱这大家大业还怕没人来?

  这是为什么华润可以容忍‘野蛮人’宝能,但绝不能让深圳地铁进来的原因。因为宝能与万科管理层的对立和交恶已经众所周知,而深圳地铁是由万科管理层引进,后台是深圳市政府。深圳市的目的是让深圳地铁与万科强强联合,形成深圳企业在国内乃至世界上同行业的领先地位和品牌。深圳市当然不会自毁长城,支持改变万科这么多年来已被证明是成功的管理构架和优秀团队。我猜想这恐怕是华润方面无论采用什么理由和办法,对万科乃至华润作为央企的形象造成多大的负面影响,也要不惜代价否决重组预案的原因。否则如果只是对王石个人有意见,那么提议召开董事会,重新协商选举一下董事会主席,对王石个人有个符合其功过的公平安排,本来并不困难。搞到现在这样剑拔弩张的多输局面,就毫无必要了。”

  万科事件公开化以后,华润多次迅速公告澄清媒体对自己的报道,但对于华生的上述解释和分析,华润迄今未予回应。

  宝能意欲何为

  增持万科超过25%的宝能7月7日公告,欢迎并真诚希望万科管理层中优秀者继续留任,自己愿意做万科长期的战略财务投资人

  6月26日,宝能以万科第一大股东身份提请万科董事会召开临时股东大会,审议罢免王石、郁亮在内的10名万科现任董事、监事的议案。

  宝能在议案中说:“从万科于2008年宣布无实际控制人开始,万科已偏离上市公司规范运作的要求,管理层控制董事会、监事会,绕过股东大会自行其是,王石作为董事长,对此负有直接、主要责任。”议案还指责王石外出游学长达四年,脱离工作岗位却领薪5000余万元,损害公司和投资者利益,严重违反《公司法》等法规规定的董事勤勉、忠实义务。

  当日,王石转评一条称其谢幕的朋友圈微信,称“人生就是一个大舞台,出场了,就有谢幕的一天。但还不到时候,着啥子鸡(急)嘛”。

  硬汉王石斗志犹存,但他显然已为初期低估对手付出惨痛代价。

  2015年12月17日,王石在北京万科会议室公开宣战宝能,此时宝能系已持股万科24.26%,超过华润近9个百分点,稳居第一大股东地位。

  王石直言不欢迎姚振华做第一大股东,因为他“信用不够、能力不够、来历不明”,他评论宝能系是层层借钱、短债长投、循环杠杆、没有退路,是一种富贵险中求、走钢丝的疯狂行为。这样的资本成为大股东,可能毁掉万科最值钱的东西,就是万科品牌和信用。

  王石还回忆起2015年7月底(此时宝能持股万科已超过10%)与姚振华的第一次见面,姚表达了对王石的欣赏,传递了“我成了大股东之后,你王石还是旗手,还是要维护的旗帜”这样的信号,还表示可以像华润那样信任王石培养的团队,做一个不插手的大股东。王石的回应是:“我不接受你,我个人来讲不接受你,万科的管理团队也不欢迎你这样的人当我们的大股东。”

  显然,这是一次热脸贴上了冷屁股的见面,王石居高临下地教训了自己的大股东。但接下来事实显示,面对这场资本之战,除了必胜的信念,王石既不知己,也不知彼。他本以为的强大后盾华润不仅不发援兵,还阻止了平安集团可能的救兵,即使在2005年12月17日高调宣战之际,他也并没有新的白衣骑士打底。而他不以为然的对手姚振华,其实是一个精明强悍、凶猛迅捷且心高气傲的资本高手,此时已经集结了超过400亿元资金用于抢夺万科。

  王石或许希望重复他21年前的胜利。和今天一样,当时君安证券为首的资本联盟悄悄吸筹,突然发难,眼看就要得手,却忽然溃不成军。原因是万科找到了对手在逼宫万科期间建老鼠仓的硬证据。

  但是今天的宝能不是当年的君安,虽然媒体掀起了对宝能资金合规性和高杠杆的汹涌质疑,并且如王石所愿引发了监管层介入,但是证监会、银监会、保监会、审计署历时三个月的调查结论却是:宝能资金杠杆比率为1∶4,风险可控。

  7月1日,万科董事会否决宝能的罢免议案,华润的三名董事也投票赞同否决。管理层貌似迎来转机,其实主动权仍由宝能掌握。根据《公司法》和万科公司章程,董事会否决宝能议案后,宝能有权向监事会提议召开临时股东大会。监事会同意召开,应在收到请求五日内发出召开股东大会的通知。监事会未在规定期限内发出通知的,视为监事会不召集和主持股东大会,连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可以自行召集和主持。

  7月4日,万科股票停牌半年后复牌,出乎此前预料,万科A股价仅两个跌停就见底回弹,期待中的宝能爆仓不仅没有发生,它还继续增持至25%,触发第五次举牌。公开报道还表明,为筹集后续弹药,宝能系企业近来频频发债融资,规模接近300亿元,即使只完成三分之一,也足以令宝能增持到即使深圳地铁进入后自己也仍可保持第一大股东的股权比例。

  根据7月7日万科公告的由钜盛华提供的“详式权益变动报告书”(下称“报告书”),宝能系所募集资金的几个基金管理公司,均为封闭式运作,这些基金的优先级资金不存在存续期满,也就是封闭期内赎回的情况。而封闭期的时间具体多久,报告书内没有显示。

  宝能系的基金平仓线也没有公布,如果设置得较高,那么哪怕被强制平仓仍会有盈利。但若遇到连续跌停板,宝能会因为手中股票难以卖出而导致穿仓,那时,宝能系的资金将会非常危险。在外界看来,这是万科复牌后几个交易日,跌停板被不惜代价打开的原因所在。

  多位资本市场权威人士向《财经》表示,只要宝能系还持续其强大的募资能力,并且继续合法使用其资金,那么宝能爆仓、兑付、资金链断裂等问题就并不严重。

  6月30日,一条据称是姚振华内部讲话的录音流传出来,在这段录音中,被认为是姚振华的一个男声说了几个意思:1.宝能当初吃进万科股票,只是正常的财产配置,并没有想控制万科,走到现在也是他没有想到的;2.宝能的资金使用是合规的,时间已经证明了这一点;3.他现在唯一担心的是政府干预。

  这段录音的真伪无从查证,宝能方面也拒绝证实。但当天确有一位正部级官员站出来质疑宝能。曾长期主管金融工作的重庆市市长黄奇帆,6月30日在重庆市政协一个经济形势报告会上说:(监管机构)首先要查(宝能收购万科股权的)资金规不规范;第二要查管理团队跟董事会之间的约定、信托、责任合理不合理;第三股东之间事前可以酝酿,任何股东之间的协议都要公告、不能密谋,这是现代企业制度上市公司的原则。

  黄奇帆还表示,“你做人家大股东是要做百年的,不做百年至少十年吧”,如果保险公司收购股权的资金是1年-2年期合约的短期资金,但又要做上市公司的大股东,那么“除非你让出了100亿-200亿元的万能险的老百姓跟你签约委托你,我们不只做两年三年,我们准备长期跟你做投资股权,这就变成众筹的股权委托。但要做成这个事情绝对难。”

  黄奇帆特意强调,这番话只是结合金融风险控制所谈,“我不是帮王石做参谋”。

  同一天,宝能旗下钜盛华发布公告答复深交所关注函,解释称其之所以提议罢免所有董事、监事,却没有同时提出新董事人选,是因为其相信万科全体股东以及管理层可以作出更好更优的选择。

  而对于深交所对钜盛华去年底曾承诺“暂无计划改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成”,如今为何违背承诺的问询。钜盛华答复说,在其与一致行动人持股的七个月时间里,万科管理层的一系列不尊重和侵犯股东权益的行为,令其做出了与承诺相违背的事情。

  和华润一样,宝能一直没有披露自己在万科事件中的真实意图。清华大学法学院教授、原中国证监会副主席高西庆在接受《财经》记者专访时解释说:“按美国法律,收购到5%就必须公告你是否有控制公司的意图,这意味着法律推定到了5%你可能就有这个意图了,所以要求你公布意图。中国法律是规定收购到了5%就得举牌,披露持股情况,到了30%就必须发出全面收购要约。宝能的持股还没到30%,因此没有公布收购意图的强制性义务。”

  7月7日,宝能终于在 “详式权益变动报告书”中披露了自己持股万科的意图:做万科长期的战略财务投资人。

  一般来讲,投资者分为战略投资者和财务投资者。根据百度百科和MBA智库的名字解释,战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求,与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人,是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。财务投资者是以获利为目的,通过投资行为取得经济上的回报,在适当的时候进行套现的法人。财务投资者通常更注重短期获利,对企业的长期发展兴趣不大。

  《财经》记者咨询了多位专业人士,他们都表示没听说过“长期的战略财务投资人”这个概念。观察下来,华润在万科事件前的表现接近于“长期的战略财务投资人”,它作为大股东持有万科股票16年,给予万科战略支持,却从不干涉管理层的经营管理。

  但是宝能和华润不同,华润是万科主动引进的大股东,宝能却是不请自来的“敌意收购者”,万科管理层显然不能心存幻想。

  事实上,宝能在“报告书”里的说明已经清楚显示,宝能不打算做宁高宁和宋林时代的华润。报告书说:宝能希望通过前期提案以及后继进程,推动万科董事会与监事会的合理改组,通过全体股东的充分协商和决策选出能够为公司全体股东负责的董事会和监事会,推动万科成为真正具有优良治理结构的上市公司,回到依法治理的轨道上来。

  报告书还说:宝能尊重且看好万科的管理团队,对万科管理层保留了期待,欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科。





  万科大厦晃动

  一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。首当其冲的问题是,事业合伙人制度和项目跟投制度会不会被废除?

  华润与宝能来势汹汹,万科股权之争未见明朗。在万科内部,企业运营与人员心态也在最近几个月发生着变化。

  6月27日,万科召开年度股东大会,万科总裁郁亮在会上直言,2015年7月以来的万科股权纷争,已经给万科带来一系列负面影响。现在部分已签约的项目出现解约和中止签约,万科管理团队及整个员工队伍也出现一些不稳定情况。

  6月30日,部分深圳万科员工走上街头,向深圳市政府请愿。在网上流传的一张《保卫万科请愿书》上,万科人写道:“公司未来在哪里?职工利益谁保障?”

  股权之争也开始对万科的投资项目造成影响。一位北京万科的中层管理人士告诉《财经》记者,他在最近两周感觉到合作方意见不一,顾虑重重,信心摇摆。万科历来将投资权限下放地方一线,未来万科易主后,合作方担忧这一机制或遭改变。

  一些原定的合作正在发生变化。如合同付款条件遭修改,或合同无故延迟。“签一个合同,本来是六次付款结清,现在合作方要求我们必须前期多付,他们怕之后钱收不回来。还有些合同被搁置了。”上述北京万科人士说。

  但另一位深圳万科的中层管理者持相反意见:“是有部分合作方跟我们说拿地合同暂缓,但这是烟雾弹,不足以构成对万科的威胁。”

  业主对万科品牌的疑虑也在增加。尤其是已经购买期房的业主,大多担心交房时间无法保证,亦有人对万科未来房屋质量、物业水平可能的下降表示担忧。

  人心动荡在万科总部深圳感受最为强烈。万科集团总部职能多为服务型端口,如集团办公室围绕董事长、总裁等高管服务。一位万科员工表示,此后华润可能以央企管理作风,撤换万科高管,随之而来的附属人员调整将不可避免,清理过程或延续2年-3年,循序渐进。这一心理预期加重了万科人心浮动。

  已有部分万科高职级人士另作他谋。今年6月,万科原高级副总裁、首席人力资源官陈玮离职。据《财经》记者了解,由于万科股权局势不明朗,一些层级较高的老万科人与管理者,正陆续以不同名义离开万科。外界虽还能在公司名录里看见他们的名字,但实际上,他们中已有部分以退休名义离开,或以不再分管万科重要业务的名义从万科核心业务逐渐撤离。

  “这些人看似是业务权限变化,实际是慢慢离开。自股权事件开始,陈玮已经在万科内部变动一段时间,最后离职亮相,外界才有所知。他不会是唯一一位。”上述万科员工说。

  多位万科员工告诉《财经》记者,最近一段时间,他们接到猎头询问跳槽意向的电话开始增多。与之相对,一些本已经谈好要入职万科的人开始犹豫是否还来。万科薪资体系是底薪为辅,浮动薪水为主,在前景未知情形下,这一设计同样增加了外部人员进场的顾虑。

  企业大忌是人心溃散。对万科未来不确定性的恐惧,正令万科员工心态遭受冲击。

  “(股权之争对万科)肯定有影响,我主要聚焦管理提升,稳定干部队伍。尽力而为,对得起方方面面即可。”一位万科高管对《财经》记者说。

  据《财经》记者了解,万科员工心态已开始分化。一位万科深圳分公司中层管理者认为,万科高管队伍中,普遍心态是担心地位不保,担心原有的持股收益范围缩减甚至消失;而另一部分接近于管理层的万科老员工心态微妙,他们既不属于高管圈层,又凭借过去积累了一定财富,面对此事他们态度暧昧。而在万科基层,员工们显得有点无动于衷,因为大家对现状并非十分满意。在一些城市,万科人对于万科品牌的集体归属感,并非如外界想象得那么深。

  “熙熙攘攘莫非利来利往,这些心态大多跟切身利益挂钩。”上述深圳分公司中层管理者说。

  从切身利益延伸出来,对万科事业合伙人无法继续的担忧登上台面。

  万科在2014年推出的事业合伙人计划,是万科目前的核心经营机制,该机制既是防止外部入侵的需要,也是万科发展的需要。万科高级副总裁谭华杰认为,事业合伙人机制的核心在于重新界定与设计债权人、股权投资人和合伙人的收益分配方式,试图从根本上解决创造剩余和分配剩余之间的问题,从而让管理团队与股东共同分担风险。





  事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。

  在今年6月27日的万科股东大会上,郁亮表示,万科做事业合伙人计划,源于2014年万科股价特别低迷,需要用机制让万科业务骨干、管理团队跟股东保持更紧密联系。

  “过去我们对股价关心不够,通过事业合伙人机制,把管理团队关注点跟股东关注点更多绑在一起。我相信这个机制能使管理层骨干和股东之间有一个非常好的和谐关系,我们共同创造价值,共同分担,共同分享。”

  郁亮认为,万科去年的骄人业绩跟事业合伙人制度息息相关。2015年,万科房地产销售额2614.7亿元,同比增长20.7%。2016年上半年,万科房地产销售额达1900.8亿元,稳居同行第一。

  在万科,事业合伙人计划主要发力于三个方面,一为持股计划,二为项目跟投,三为事件合伙。

  其中,持股计划是万科EP(经济利润)奖金制度的延伸。2014年,万科取消当期发放个人奖金,将每年提取的经济利润奖金全部作为集体奖金,封闭运行三年。同年,事业合伙人由EP奖金制度演变而来,万科将集体奖金委托给深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(下称盈安合伙),引入融资杠杆,在二级市场买入万科A股。

  2014年5月28日,盈安合伙首次增持万科A股股票。第一批有1320名事业合伙人,包括4名万科董事会成员王石、郁亮、孙建一、王文金,监事会成员解冻等人。当日事业合伙人购入万科A股股票3583.92万股,占公司总股本0.33%。此后,盈安合伙多次购股,截至2015年1月27日,盈安合伙认购的证券公司集合资产管理计划已合计持有4.94亿万科A股,占公司总股本4.48%。

  如今,奖金池的数额很高。仅在2015年,年报显示,万科根据原经济利润奖金方案计提2014年度经济利润奖金7.637亿元,全部作为集体奖金。

  而项目跟投制度,万科推行于2014年4月1日,这是为团结万科上下,提高项目效益而生。跟投细则规定,万科项目一线公司管理层和项目经理须强制跟投,其他员工自愿跟投。万科跟投分红时间在项目累计经营净现金流回正后,可分批次分红。项目清算时可以退出,但中途不能转售和退出。

  在万科运营管理层面,跟投制一度被万科内部视为良性循环的推手。郁亮在2016年6月27日的年度股东大会上表示,万科去年累计开放76个跟投项目,较非跟投项目的开盘认购率增长4%,开盘周期缩短近五个月,首次开盘的毛利率增长6%,营销费用由2.1%下降至1.58%。

  自万科推行项目跟投制后,房地产界跟投风潮渐起,碧桂园、金地、当代置业等房企都开始展开项目跟投,成色各异、命运各异。

  万科事件爆发之后,事业合伙人制度逐渐被当作万科“内部人控制”的证据。6月26日,在宝能罢免万科全体董事、监事的议案中,宝能系认为,“万科事业合伙人制度作为万科管理层核心管理制度,不受万科正常管理体系控制,系在公司正常的管理体系之外另建管理体系,万科已实质成为了内部人控制企业。且公司董事、监事在该制度中获得的报酬及其依据,董事会从未向投资者披露过,这违反上市公司信息披露有关要求。”

  但在7月7日的报告书中,宝能又改口说,作为第一大股东,宝能与万科全体股东包括万科其他重要股东、中小股东与万科事业合伙人计划利益诉求高度一致,将全力维护全体股东的利益。

  尽管如此,鉴于华润也曾与宝能同声批评万科的“内部人控制”,且将万科事业合伙人制度视为例证。双方无论谁今后执掌万科,事业合伙人制度的调整或叫停都在预料之中。若废除事业合伙人制度,万科的经营机制将发生根本性动摇。万科内部对此忧虑渐浓,悲观气氛弥漫。

  金地集团跟投制的夭折就是一个前车之鉴。2015年5月8日,由于股东意见不统一,酝酿大半年的金地核心成员跟投计划在金地股东大会上被否决,这让金地管理层始料未及。而金地的两个大股东生命人寿和安邦保险之所以对跟投方案投反对票,是因为他们认为没法控制管理层向员工倾斜利益。

  对于万科高管及各地方公司总经理而言,万科事业合伙人持股计划关系其切身利益。一位万科事业合伙人说,“我有好几十万的奖金在持股计划里,已经做好未来这笔钱可能不复存在的准备了。”

  《财经》记者接触到万科更多分公司一线员工,他们对项目跟投制的前景持悲观态度。

  “我们员工项目跟投,都是拿自己的钱出来跟投,就像买理财产品,有些人会以公司亲属名义加钱进去,牵涉面就更大了。未来华润或宝能怎么处理这笔钱?这会有很大不安定因素。”一位北京万科员工说。

  “跟投现在是万科员工最为关心的事,很多有一定职级的员工,跟投收入几乎抵得上工作收入,之前我们觉得收益来得很容易,因为在收益算法和政策导向上倾斜员工明显,现在担心被终止。”另一位深圳万科员工说。

  跟投制背后是一个资源倾斜的运作机制。一位万科前中层人士告诉《财经》记者,在万科跟投制里,很多项目内部跟投,都是加大跟投杠杆比例,收益颇高。这源于各地城市公司对项目有选择的跟投,在运营、成本、资源等倾斜下,公司剥离营销费用,确保跟投收益率。万科是城市公司制,总经理操作这些较容易。

  “前几年,跟投制刚开始,跟投项目赚钱是大概率。那时投十万,回报几十万都很正常。如今出了股权的事,万科有些地方公司已经暂停了杠杆跟投,这对大家跟投积极性有影响。现在内部担心最多的是,未来新机制会把跟投叫停了。”上述前万科中层人士说。

  种种心思翻转背后,万科变脸已成各方共识。当华润或宝能逐渐扩大话语权之后,万科会走向何方?

  上述北京万科中层人士认为,“华润是典型的央企风格,慢、偏保守,市场化比不了中海,待遇也不如万科。”若执掌万科,会考虑平稳过渡。在商业地产领域会比现在的万科更进取,拿更多商业项目。不像原来万科比较执着于算账,较少获取商业项目。“华润做商业,商业周期长,公司决策层的耐心很容易被商业培养起来,对开发周期就没有那么敏感了。”

  一位傅育宁的多年老部下告诉《财经》记者,华润是业绩文化导向,傅育宁较理性,思维严密,工作态度认真,下班到点就走,很少喝酒和应酬。

  至于宝能,“宝能首要是维持,把手里资源加速变现,对新增投资很谨慎。未来宝能还可能会在三四线城市用万科招牌发力。”上述北京万科中层说。

  无论如何,一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。

  多输局面能否避免

  如果博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科就会伤筋动骨走向平庸

  对一家公司而言,创始人的存在感甚是微妙。此前,关于王石卸任董事长的传言已久,王石去留一度被视为解决本次万科事件的关键。

  “王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”一位职位不高但熟悉王石的万科员工说。

  但该员工随即希望《财经》记者不要误解,事实上,万科内部普遍认为,若王石离开,郁亮及其他高管成员留在万科的可能性较低。即便留下,也是很短暂的过渡性质的留。

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  一旦谈判破裂,就破釜沉舟,集体出走,二次创业,未经证实的说法是:万科部分管理层人士愿意做这样的准备,甚至有人已开始酝酿新公司的名字。

  2014年以来,郁亮曾带队到腾讯、阿里、小米等多个风口公司交流学习,最终选择了同城的华为作为自己的对标公司。郁亮和他的伙伴们非常欣赏任正非对资本和劳动(知识)的看法,欣赏华为资本劳动按1∶3比例分配的分享机制,欣赏华为以奋斗者为本的管理理念。

  股权争夺战爆发后,万科高管间曾讨论过地产业发展到今天的要素排序,结论是第一是人,第二是地,第三是钱,同时钱和地都是跟着人走的。如果二次创业,就可以打造一个合伙制的新公司,新公司可以把60%的利润分给合伙人,开启地产业知识雇用资本的新时代。

  “其实即使能跟华润宝能达成妥协方案,万科管理层的话语权也肯定要比现在下降,跟股东的沟通成本一定会增加,也一定会影响到企业的经营效率,与其这样,不如就此创业更加干脆利索。”《财经》记者获悉,持这种心态的人在管理层中并非个别。

  但到了基层,情况就大大不同。“基层没有狂热,无论是谁来当大当家,企业都需要人干活。”一位深圳万科员工说。

  “万科管理层的分析有道理,但对创业不要过于乐观,好的管理团队不等于好的创业团队。管好万科和再造一个新万科,需要的能力完全不一样。”一位正在创业的前主流房企高管对《财经》记者说。

  一位不愿具名的社会学者则批评了管理层集体出走的想法。在他看来,华生所说的“郁亮如果刀架在脖子上牺牲创始人和精神领袖王石以自保,这样的污名这辈子也洗不清”,实际上就是道德绑架,就是袍哥文化,是桃园结义的中国式商业文化,这与王石一直倡导的价值观和管理理念恰恰是背道而驰的。

  “王石要是真爱万科,真为万科好,就不会号召或默许集体出走,而是劝说郁亮和管理团队留下来传承万科文化,自己主动退隐,留下一个华盛顿式的背影让后人景仰。”这位学者说。

  无论如何,若真的谈判破裂,传闻中的万科管理层几百人集体出走情况一旦发生,持续年余的万科事件就是多输结局。几乎没有人愿意看到这样的局面,包括一心争夺万科控制权的华润与宝能的大多数高层人士。毕竟,如果自己费尽心机争来的是一个空架子,那此前的努力又有何意义?但华宝体系内确也有人对集体出走传闻不以为然:地产界能人多的是,大不了广撒英雄帖,重组团队运营万科。

  当局者迷,旁观者清。从6月底开始,多位社会名流发声劝说当事各方换位思考弃战求和,其中融创董事长孙宏斌和北京大学教授周其仁的观点具有代表性。

  孙宏斌说:“我比较好斗,但自从我长大了我就不想斗,只要斗就是两败俱伤。我想给姚老板带话,这就是个买卖,别较劲,万科也别较劲。建议坐下来谈谈,双方不可能都满意,但可以相互做出一些妥协。”

  周其仁说:“我研究过科龙、健力宝、红塔山这些公司,说来不免令人唏嘘,大股东与创业企业家冲突,最后都是企业家命运悲惨,而公司辉煌也烟消云散。科龙案例之后,我写过一篇《可惜了,科龙》,这次真不希望再写一篇《可惜了,万科》。这两天看到万科案有转机,那就好,打够了坐下谈,好好找一个合作解。”

  7月8日,新华社记者分头采访了王石和姚振华,双方观点仍然针锋相对,但也不乏善意释放。

  王石说,万科团队应当摒弃鱼死网破的斗争哲学,在多元社会和市场经济的框架下,找到一种折中的、共赢的方案往前走。

  姚振华说,我们将本着对事不对人的态度,从大局出发,从全体股东利益出发,从万科长远发展出发,以最大的诚意与各相关方进行坦诚沟通,尽快平息纷争。

  那么,接下来博弈各方的妥协机会,就是谈判调整“6·17董事会”的重组预案,使之在第二次董事会上获批,然后共同促成新重组预案在股东大会通过。股东格局确立之后,各方再充分讨论,形成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制、经营风格。

  果能如此,万科这辆已然驶到悬崖边缘的豪华房车,就能转危为安,重新驶上阳关大道。

  本刊记者赵宇对此文亦有贡献

  (本文将刊发于2016年7月11日出版的《财经》杂志)
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2016年07月10日12:42 财经网

  一位职位不高但熟悉王石的万科员工说,“王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  全文如下:





  《财经》记者 马克 董文艳 徐谌辉/文

  从2015年7月10日宝能第一次举牌算起,万科事件持续已经整整一年;从2015年12月17日王石公开表示不欢迎宝能做第一大股东算起,万科事件变成公众事件已近七个月。七个月来,博弈各方合纵连横,局势发展跌宕起伏,但愈演愈烈的剧情背后,却是万科这家社会公认的好企业一步步走向多输结局的危险趋势。

  万科事件不单是明面上的公司控制权之争,不单是控制权之争背后公众热议的情怀与规则之争、资本与管理之争、草根与权贵之争,也不单是过来人眼里的王石懂不懂国情、会不会做人的问题,而是所有上述光谱集合而成的可见光,这光束的颜色,正是目前中国特色市场经济向未来规范法治市场经济过渡时的斑驳中间色。

  在媒体的持续聚焦之下,地产业内外的商界大佬、法学家、经济学家、社会学家纷纷介入,万科事件已经从一起商业事件演变成社会事件,这不仅在中国,世界范围内,也罕见哪家公司的控制权之争有如此大的影响力和争议度。

  因此,如果博弈各方能够以万科公司利益最大化为目标,以保护一家公认的样板公司为目标,在法律给定的游戏规则内,冷静、理性、现实地达成妥协,那么万科事件就会作为一个推动中国商业文明进步的案例而被载入史册。否则,各方历时一年的殚精竭虑,搏来的就是又一个“中国特色”下的多输结局。

  留给各方的时间已经不多了。

  舆论战失控

  以武会友的做法是点到为止切磋技艺,以命相搏则是出狠招重手乃至暗箭伤人

  6月27日中午,天津达沃斯论坛午餐区,几位参会代表围坐在一张圆桌边,边吃饭边讨论刚刚结束的李克强总理演讲,其中一位低头看手机的代表突然岔开话题:“田朴珺要甩王石了,老王真是祸不单行啊!”

  手机上的新闻说:就在宝能提议罢免王石万科公司董事长职务之际,田朴珺公开否认自己是“王的女人”,说这辈子不依靠男人要独立自主,这分明是田姑娘看见王石不行了急于和他撇清关系。

  而早在数月前,万科事件之初,一篇题为“王石复辟与没有人给她做红烧肉的田朴珺”文章刷屏,自此万科股权之争就捎带上了“王的女人”,但她很快就淡出了报道焦点,毕竟,这是一场男人们的争斗,她只是被好事者拿来调侃用的佐料。

  田朴珺又成为关注焦点,是在今年6月26日宝能提议罢免万科全部现任董事、万科战火骤然升级之后。

  7月4日,两篇自媒体文章再度刷屏,一篇题为“田朴珺撩汉往事 世界这样被走野路子的女人抢走”,另一篇题为“震惊所有人!田朴珺开公司:曾负债700亿,零纳税”。7月7日,又一篇题为“田朴珺负债200亿公司被工商局认定弄虚作假”的文章成为网络热文。

  这些文章多数迅速被证明是谣言,所谓“甩了王石”的演讲,是田6月25日晚参加的腾讯星空演讲,参加当晚演讲的还有黄渤、柳岩、邹市明等演艺体育界名人。组织这次演讲的腾讯网副总编辑杨瑞春澄清,“这场演讲是之前很久就定下的时间,赶巧和王石的事情撞到了一起,结果被各种解读发酵各种黑,真是既好笑又可悲。”

  对于田开公司负债几百亿弄虚作假的说法,北京市朝阳工商分局回应说,“(田公司的)会计在填年报信息时,把‘万元’错看成‘元’。目前,该公司已重新提交申请,第三方会计事务所正审核,如果确认无误可移出异常名录。”至于零纳税,7月7日更新的工商信息显示,田公司亏损,所以所得税为零,但其他税均依法缴纳。

  针对那些对田人身攻击的不堪内容,以及说田利用王石关系从万科巨额不当牟利的说法,一位接近田朴珺的人士告诉《财经》记者,田将用法律武器维护自身权益,并愿意配合任何相关部门的审计与调查。

  人身攻击不限于田,7月6日,“深地产圈独家爆料王石隐藏的秘密”一文流传开来,该文“还原”了王石上世纪八九十年代的许多往事,试图颠覆王长久以来阳光正直的个人形象。

  自2015年12月17日万科争夺战公开以来,双方都在影响舆论,起初双方都努力控制在对事不对人的范围内,着力点是证明对方违反了游戏规则。

  比如,万科反复强调宝能用高杠杆资金收购蓝筹股会带来金融风险,并对实业造成损害。这一提醒经媒体调查报道后,的确引发了监管部门重视。2015年底到今年3月,证监会牵头,会同银监会、保监会和审计署组成多个小组,调查宝能的资金来源及风险程度。宝能方面也抓住万科的两个员工持股计划信息披露不充分大做文章,引发证监会关注。综合来看,万科在舆论战中占有上风。

  今年6月17日万科董事会有争议通过重组方案后,舆论战陡然升级,面对猛烈攻势,万科方面看起来有些束手无策。“万科那帮人还是太规矩了,这一轮下来被打得满地找牙。”北京一位资深媒体人士评论说,“我一个在美国读博士的朋友也发来越洋微信问我,田要不是赚了黑钱,怎么会被当成攻击王的武器呢?”

  不仅是舆论战,法律战也在“6·17董事会”后开打。6月21日,上海律师宋一欣与郭捍东宣布他们联合受持有1万股万科A股股票的上海投资者袁女士委托,将向法院提起诉讼,要求撤销万科“6·17董事会”决议。《财经》记者之后联系到了宋一欣律师,他表示法院已经立案,正等候审理通知。

  没有证据显示该诉讼不是袁女士的个人意志,但是宋律师拒绝透露袁女士身份信息。

  7月4日,万科工会祭出狠招,起诉宝能持股达到5%后未及时披露,违规继续增持,要求法院判决宝能不得对其违法持有的万科A股股票行使表决权、提案权、提名权、提议召开股东大会的权利及其他股东权利。

  同一天,持股超过1%的万科最大自然人股东刘元生向中国证监会、中国银监会、中国保监会、国务院国资委、深圳证券交易所、香港联交所、深圳证监局公开发出实名举报信,要求各部门立即行动,调查宝能和华润可能存在的五大问题。

  其中第一个问题最为严厉,指控华润和宝能涉嫌内幕交易,流失巨额国有资产。北京大学法学院教授彭冰撰文评论说,如果该指控成立,有人将因此进监狱。

  彭冰就万科事件写有系列文章,名为“观棋不语”,在7月5日的专栏文章中他写道:“各方实名或者匿名爆料,无论真假,都是直指下三路,一副不把对方送入监狱不罢休的样子。刘先生的举报信是一招,坊间流传的田小姐公司内幕显然是对方的一招。欢迎来到中国式商战的血腥现场。作为旁观者,俺深表遗憾。”

  正如彭冰所言,万科事件持续到现在,已进入“血腥的肉搏战”阶段。商场非战场,今天是对手,明天可能就是伙伴,所以商战更多情况下是以武会友,点到为止,下属们比拼产品营销市场份额,老板们仍可以觥筹交错谈笑风生。万科事件演变到互出狠招重手乃至暗箭伤人的地步,说明对局方的转圜余地已然有限,多输结局正在变成一个大概率事件。

  局面何以如此?

  看不懂的华润

  华润的真实意图是重回万科第一大股东,并且不再继续过去“大股不控股,支持不干预”风格,但它从不明言

  6月23日一早,王石在朋友圈发出一条微信:“当你曾经依靠、信任的央企华润毫无遮掩地公开和你阻击的恶意收购者联手,彻底否定万科管理层时,遮羞布全撕去了。好吧,天要下雨、娘要改嫁。还能说什么?”下面是一张自己仰天长叹的黑白照片。

  一向刚硬的王石突显悲情,一定是发生了什么事情。

  当晚,宝能和华润前后脚发布公告,声明反对万科管理层忙活了半年推出的重组方案。宝能还进一步指控说,万科已实质成为内部人控制企业,违背公司治理的基本要求,不利于公司长期发展和维护股东权益。华润公告附和宝能意见,表示高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

  外界解读说,这意味着华润和宝能已经结盟反对万科管理层。如果说宝能不把王石逼到死角不肯罢休,是因为王石“伤害了”姚振华“还一笑而过”,那一向被王石奉为股东榜样的华润,为何会让王石如此心痛?

  6月17日,万科管理层将3月17日临时股东大会宣布要推进的重组预案提交董事会,该预案的内容是:万科拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,初步交易价格为456.13亿元,初步确定对价股份的发行价格为每股15.88元,即定价基准日前60个交易日万科股票交易均价的93.61%。

  按照上述预案,深圳地铁集团将晋身万科第一大股东,持股约20.65%。相应地,宝能系持股将摊薄至19.27%,华润持股摊薄至12.10%,安邦摊薄至3.61%。

  面对这个从一开始就针对自己、以稀释自己股权、不让自己成为万科第一大股东为目的的重组预案,宝能反对是理所当然。可在华润这一边,管理层在“3·17临时股东大会”宣布引进深圳地铁集团后,已经被华润公开呛声过一次,这回为何还是没能提前与华润沟通达成共识,还是要等到董事会最后一刻与华润票决摊牌?

  《财经》从多个渠道获悉,这次各方不是没有沟通,但其中几度反复,华润确实是到了最后一刻才决定投反对票。

  未经王石本人和华润方面证实的消息称,“3·17”之后,王石数次求见华润董事长傅育宁,傅均以“工作太忙抽不出时间”婉拒,但傅并不拒绝与郁亮沟通。事实上,直到6月16日,也就是董事会投票前一天,华润还在就重组预案跟万科沟通,也并无要投反对票的表态。

  此时,万科直接当事方之外的重要力量也在参与重组协调。《财经》获悉,深圳地铁重组预案形成后,深圳市多位主要领导曾与华润高层直接沟通,希望华润支持该案,同时有关领导还明确表示,深圳市将在事件平息后协助华润恢复万科第一大股东地位。

  为打消华润主要领导对未来不确定因素的疑虑,深圳市还就此给华润写了一封书面承诺信。这种情况下,华润领导表示支持重组。

  但是,6月16日的华润党组会却在更多复杂因素的作用下,推翻了支持重组预案的决定,要求华润派驻万科的三名董事在董事会上投反对票。此时距离万科董事会已不到24小时。

  得知此重大变化后,深圳市主要领导两次给华润主要领导打电话意图挽回局面,但华润领导不再回应。此时,远在北京的相关主管部门负责人也给华润主要领导打电话询问情况,希望华润支持重组,但华润的董事们第二天还是党组会决定投了反对票。

  “6·17董事会”的票决结果是,万科董事会11人,华润派驻的3名非执行董事乔世波、魏斌、陈鹰投出反对票,管理层3名执行董事王石、郁亮、王文金(万科CFO)投出赞成票,外部董事孙建一(平安集团副董事长)投出赞成票,3名独立董事华生、海闻、罗君美投出赞成票,独立董事张利平以利益冲突为由回避投票。

  华润董事表示,不反对与深圳地铁集团合作,但反对以定向增发万科股份的方式收购其资产,反对理由是:现有股东的权益和每股收益将被稀释摊薄、支付对价过高、土地市场风险正在加大、项目开发前景不明。因此,万科应该用债权融资收购地铁集团资产,或在项目层面成立合资企业的方式与地铁集团合作。

  万科管理层据此认为,本次董事会有效票数为10票,赞成票7票,满足公司章程重大重组方案须董事会三分之二多数通过的规定,遂于当晚对外公告重组决议通过。但华润次日即在其官方微信公号发布题为“华润对万科发行股份购买资产预案投反对票,质疑决议已获通过的合法性”的文章,认为张利平申请回避不成立,分母仍应为11,7票赞同未达到三分之二的通过要求。

  接受《财经》记者采访的北京大学法学院教授邓峰援引《公司法》第151条解释说,在这种情况下,股东可向法院提起诉讼,申请撤销该董事会决议。若股东不起诉,则该争议决议就视同通过。另一名接受采访的北京大学法学院教授彭冰援引同一法条补充说,必须是连续180日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东方可起诉。

  突然之间,“宝万之争”变成了“华万之争”,然后又变成了华宝联合围攻万科管理层,风云突变的驱动力是什么?华润既然在去年夏秋宝能连续举牌之际历经万科多次求援却无动于衷,看起来是不在乎丢掉第一大股东地位,那为何等到管理层千辛万苦找来白衣骑士后,又如此在乎自己的股权被稀释?

  自2000年成为万科第一大股东以来,从宁高宁到宋林,华润一把手对万科一直奉行“大股不控股,支持不干预”的方针,2014年4月傅育宁接任华润董事长,华润对万科的态度开始发生微妙的变化。这一变化在宝能举牌万科之后多次体现,华润一度对万科的增持请求反应消极,又否决了万科向平安集团定向增发股份的方案。宝万之争公开后,傅育宁在对外讲话中既有对万科管理层的表扬力挺,又有批评不满,令外界对华润的立场难以判断。





  “3·17”之后,外界意识到华润并非万科管理层的后盾,但其真实意图仍然难以捉摸,直到一个相对而言的“局外人”公开发言,华润的面纱方被揭开。

  6月24日至27日,万科独立董事、经济学家华生在《上海证券报》以“我为什么不支持大股东意见”为题连发三篇文章,详细披露了“6·17董事会”的过程、质疑了华润和宝能的暧昧、分析了华润在万科事件中的真实意图。第二篇文章中,华生写道:

  “华润此次谋求的,不仅是第一大股东的地位,而是能够控股和控制万科,使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业,服从华润的一元化领导,拨乱反正,从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面。然而由于华润短期内不可能在万科增加持股到50%以上,成为绝对控股股东,故而要实现华润说话算数的目的,就必须改变现行万科治理架构,赶走长期实际控制的公司管理层。听说有人已经放出话来,华润主导后,按央企管理,王石必须走人不说,郁亮等人可以留下,但受不了新的国企管理办法,也可以选择离开。这个底气当然也可以理解,咱这大家大业还怕没人来?

  这是为什么华润可以容忍‘野蛮人’宝能,但绝不能让深圳地铁进来的原因。因为宝能与万科管理层的对立和交恶已经众所周知,而深圳地铁是由万科管理层引进,后台是深圳市政府。深圳市的目的是让深圳地铁与万科强强联合,形成深圳企业在国内乃至世界上同行业的领先地位和品牌。深圳市当然不会自毁长城,支持改变万科这么多年来已被证明是成功的管理构架和优秀团队。我猜想这恐怕是华润方面无论采用什么理由和办法,对万科乃至华润作为央企的形象造成多大的负面影响,也要不惜代价否决重组预案的原因。否则如果只是对王石个人有意见,那么提议召开董事会,重新协商选举一下董事会主席,对王石个人有个符合其功过的公平安排,本来并不困难。搞到现在这样剑拔弩张的多输局面,就毫无必要了。”

  万科事件公开化以后,华润多次迅速公告澄清媒体对自己的报道,但对于华生的上述解释和分析,华润迄今未予回应。

  宝能意欲何为

  增持万科超过25%的宝能7月7日公告,欢迎并真诚希望万科管理层中优秀者继续留任,自己愿意做万科长期的战略财务投资人

  6月26日,宝能以万科第一大股东身份提请万科董事会召开临时股东大会,审议罢免王石、郁亮在内的10名万科现任董事、监事的议案。

  宝能在议案中说:“从万科于2008年宣布无实际控制人开始,万科已偏离上市公司规范运作的要求,管理层控制董事会、监事会,绕过股东大会自行其是,王石作为董事长,对此负有直接、主要责任。”议案还指责王石外出游学长达四年,脱离工作岗位却领薪5000余万元,损害公司和投资者利益,严重违反《公司法》等法规规定的董事勤勉、忠实义务。

  当日,王石转评一条称其谢幕的朋友圈微信,称“人生就是一个大舞台,出场了,就有谢幕的一天。但还不到时候,着啥子鸡(急)嘛”。

  硬汉王石斗志犹存,但他显然已为初期低估对手付出惨痛代价。

  2015年12月17日,王石在北京万科会议室公开宣战宝能,此时宝能系已持股万科24.26%,超过华润近9个百分点,稳居第一大股东地位。

  王石直言不欢迎姚振华做第一大股东,因为他“信用不够、能力不够、来历不明”,他评论宝能系是层层借钱、短债长投、循环杠杆、没有退路,是一种富贵险中求、走钢丝的疯狂行为。这样的资本成为大股东,可能毁掉万科最值钱的东西,就是万科品牌和信用。

  王石还回忆起2015年7月底(此时宝能持股万科已超过10%)与姚振华的第一次见面,姚表达了对王石的欣赏,传递了“我成了大股东之后,你王石还是旗手,还是要维护的旗帜”这样的信号,还表示可以像华润那样信任王石培养的团队,做一个不插手的大股东。王石的回应是:“我不接受你,我个人来讲不接受你,万科的管理团队也不欢迎你这样的人当我们的大股东。”

  显然,这是一次热脸贴上了冷屁股的见面,王石居高临下地教训了自己的大股东。但接下来事实显示,面对这场资本之战,除了必胜的信念,王石既不知己,也不知彼。他本以为的强大后盾华润不仅不发援兵,还阻止了平安集团可能的救兵,即使在2005年12月17日高调宣战之际,他也并没有新的白衣骑士打底。而他不以为然的对手姚振华,其实是一个精明强悍、凶猛迅捷且心高气傲的资本高手,此时已经集结了超过400亿元资金用于抢夺万科。

  王石或许希望重复他21年前的胜利。和今天一样,当时君安证券为首的资本联盟悄悄吸筹,突然发难,眼看就要得手,却忽然溃不成军。原因是万科找到了对手在逼宫万科期间建老鼠仓的硬证据。

  但是今天的宝能不是当年的君安,虽然媒体掀起了对宝能资金合规性和高杠杆的汹涌质疑,并且如王石所愿引发了监管层介入,但是证监会、银监会、保监会、审计署历时三个月的调查结论却是:宝能资金杠杆比率为1∶4,风险可控。

  7月1日,万科董事会否决宝能的罢免议案,华润的三名董事也投票赞同否决。管理层貌似迎来转机,其实主动权仍由宝能掌握。根据《公司法》和万科公司章程,董事会否决宝能议案后,宝能有权向监事会提议召开临时股东大会。监事会同意召开,应在收到请求五日内发出召开股东大会的通知。监事会未在规定期限内发出通知的,视为监事会不召集和主持股东大会,连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可以自行召集和主持。

  7月4日,万科股票停牌半年后复牌,出乎此前预料,万科A股价仅两个跌停就见底回弹,期待中的宝能爆仓不仅没有发生,它还继续增持至25%,触发第五次举牌。公开报道还表明,为筹集后续弹药,宝能系企业近来频频发债融资,规模接近300亿元,即使只完成三分之一,也足以令宝能增持到即使深圳地铁进入后自己也仍可保持第一大股东的股权比例。

  根据7月7日万科公告的由钜盛华提供的“详式权益变动报告书”(下称“报告书”),宝能系所募集资金的几个基金管理公司,均为封闭式运作,这些基金的优先级资金不存在存续期满,也就是封闭期内赎回的情况。而封闭期的时间具体多久,报告书内没有显示。

  宝能系的基金平仓线也没有公布,如果设置得较高,那么哪怕被强制平仓仍会有盈利。但若遇到连续跌停板,宝能会因为手中股票难以卖出而导致穿仓,那时,宝能系的资金将会非常危险。在外界看来,这是万科复牌后几个交易日,跌停板被不惜代价打开的原因所在。

  多位资本市场权威人士向《财经》表示,只要宝能系还持续其强大的募资能力,并且继续合法使用其资金,那么宝能爆仓、兑付、资金链断裂等问题就并不严重。

  6月30日,一条据称是姚振华内部讲话的录音流传出来,在这段录音中,被认为是姚振华的一个男声说了几个意思:1.宝能当初吃进万科股票,只是正常的财产配置,并没有想控制万科,走到现在也是他没有想到的;2.宝能的资金使用是合规的,时间已经证明了这一点;3.他现在唯一担心的是政府干预。

  这段录音的真伪无从查证,宝能方面也拒绝证实。但当天确有一位正部级官员站出来质疑宝能。曾长期主管金融工作的重庆市市长黄奇帆,6月30日在重庆市政协一个经济形势报告会上说:(监管机构)首先要查(宝能收购万科股权的)资金规不规范;第二要查管理团队跟董事会之间的约定、信托、责任合理不合理;第三股东之间事前可以酝酿,任何股东之间的协议都要公告、不能密谋,这是现代企业制度上市公司的原则。

  黄奇帆还表示,“你做人家大股东是要做百年的,不做百年至少十年吧”,如果保险公司收购股权的资金是1年-2年期合约的短期资金,但又要做上市公司的大股东,那么“除非你让出了100亿-200亿元的万能险的老百姓跟你签约委托你,我们不只做两年三年,我们准备长期跟你做投资股权,这就变成众筹的股权委托。但要做成这个事情绝对难。”

  黄奇帆特意强调,这番话只是结合金融风险控制所谈,“我不是帮王石做参谋”。

  同一天,宝能旗下钜盛华发布公告答复深交所关注函,解释称其之所以提议罢免所有董事、监事,却没有同时提出新董事人选,是因为其相信万科全体股东以及管理层可以作出更好更优的选择。

  而对于深交所对钜盛华去年底曾承诺“暂无计划改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成”,如今为何违背承诺的问询。钜盛华答复说,在其与一致行动人持股的七个月时间里,万科管理层的一系列不尊重和侵犯股东权益的行为,令其做出了与承诺相违背的事情。

  和华润一样,宝能一直没有披露自己在万科事件中的真实意图。清华大学法学院教授、原中国证监会副主席高西庆在接受《财经》记者专访时解释说:“按美国法律,收购到5%就必须公告你是否有控制公司的意图,这意味着法律推定到了5%你可能就有这个意图了,所以要求你公布意图。中国法律是规定收购到了5%就得举牌,披露持股情况,到了30%就必须发出全面收购要约。宝能的持股还没到30%,因此没有公布收购意图的强制性义务。”

  7月7日,宝能终于在 “详式权益变动报告书”中披露了自己持股万科的意图:做万科长期的战略财务投资人。

  一般来讲,投资者分为战略投资者和财务投资者。根据百度百科和MBA智库的名字解释,战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求,与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人,是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。财务投资者是以获利为目的,通过投资行为取得经济上的回报,在适当的时候进行套现的法人。财务投资者通常更注重短期获利,对企业的长期发展兴趣不大。

  《财经》记者咨询了多位专业人士,他们都表示没听说过“长期的战略财务投资人”这个概念。观察下来,华润在万科事件前的表现接近于“长期的战略财务投资人”,它作为大股东持有万科股票16年,给予万科战略支持,却从不干涉管理层的经营管理。

  但是宝能和华润不同,华润是万科主动引进的大股东,宝能却是不请自来的“敌意收购者”,万科管理层显然不能心存幻想。

  事实上,宝能在“报告书”里的说明已经清楚显示,宝能不打算做宁高宁和宋林时代的华润。报告书说:宝能希望通过前期提案以及后继进程,推动万科董事会与监事会的合理改组,通过全体股东的充分协商和决策选出能够为公司全体股东负责的董事会和监事会,推动万科成为真正具有优良治理结构的上市公司,回到依法治理的轨道上来。

  报告书还说:宝能尊重且看好万科的管理团队,对万科管理层保留了期待,欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科。





  万科大厦晃动

  一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。首当其冲的问题是,事业合伙人制度和项目跟投制度会不会被废除?

  华润与宝能来势汹汹,万科股权之争未见明朗。在万科内部,企业运营与人员心态也在最近几个月发生着变化。

  6月27日,万科召开年度股东大会,万科总裁郁亮在会上直言,2015年7月以来的万科股权纷争,已经给万科带来一系列负面影响。现在部分已签约的项目出现解约和中止签约,万科管理团队及整个员工队伍也出现一些不稳定情况。

  6月30日,部分深圳万科员工走上街头,向深圳市政府请愿。在网上流传的一张《保卫万科请愿书》上,万科人写道:“公司未来在哪里?职工利益谁保障?”

  股权之争也开始对万科的投资项目造成影响。一位北京万科的中层管理人士告诉《财经》记者,他在最近两周感觉到合作方意见不一,顾虑重重,信心摇摆。万科历来将投资权限下放地方一线,未来万科易主后,合作方担忧这一机制或遭改变。

  一些原定的合作正在发生变化。如合同付款条件遭修改,或合同无故延迟。“签一个合同,本来是六次付款结清,现在合作方要求我们必须前期多付,他们怕之后钱收不回来。还有些合同被搁置了。”上述北京万科人士说。

  但另一位深圳万科的中层管理者持相反意见:“是有部分合作方跟我们说拿地合同暂缓,但这是烟雾弹,不足以构成对万科的威胁。”

  业主对万科品牌的疑虑也在增加。尤其是已经购买期房的业主,大多担心交房时间无法保证,亦有人对万科未来房屋质量、物业水平可能的下降表示担忧。

  人心动荡在万科总部深圳感受最为强烈。万科集团总部职能多为服务型端口,如集团办公室围绕董事长、总裁等高管服务。一位万科员工表示,此后华润可能以央企管理作风,撤换万科高管,随之而来的附属人员调整将不可避免,清理过程或延续2年-3年,循序渐进。这一心理预期加重了万科人心浮动。

  已有部分万科高职级人士另作他谋。今年6月,万科原高级副总裁、首席人力资源官陈玮离职。据《财经》记者了解,由于万科股权局势不明朗,一些层级较高的老万科人与管理者,正陆续以不同名义离开万科。外界虽还能在公司名录里看见他们的名字,但实际上,他们中已有部分以退休名义离开,或以不再分管万科重要业务的名义从万科核心业务逐渐撤离。

  “这些人看似是业务权限变化,实际是慢慢离开。自股权事件开始,陈玮已经在万科内部变动一段时间,最后离职亮相,外界才有所知。他不会是唯一一位。”上述万科员工说。

  多位万科员工告诉《财经》记者,最近一段时间,他们接到猎头询问跳槽意向的电话开始增多。与之相对,一些本已经谈好要入职万科的人开始犹豫是否还来。万科薪资体系是底薪为辅,浮动薪水为主,在前景未知情形下,这一设计同样增加了外部人员进场的顾虑。

  企业大忌是人心溃散。对万科未来不确定性的恐惧,正令万科员工心态遭受冲击。

  “(股权之争对万科)肯定有影响,我主要聚焦管理提升,稳定干部队伍。尽力而为,对得起方方面面即可。”一位万科高管对《财经》记者说。

  据《财经》记者了解,万科员工心态已开始分化。一位万科深圳分公司中层管理者认为,万科高管队伍中,普遍心态是担心地位不保,担心原有的持股收益范围缩减甚至消失;而另一部分接近于管理层的万科老员工心态微妙,他们既不属于高管圈层,又凭借过去积累了一定财富,面对此事他们态度暧昧。而在万科基层,员工们显得有点无动于衷,因为大家对现状并非十分满意。在一些城市,万科人对于万科品牌的集体归属感,并非如外界想象得那么深。

  “熙熙攘攘莫非利来利往,这些心态大多跟切身利益挂钩。”上述深圳分公司中层管理者说。

  从切身利益延伸出来,对万科事业合伙人无法继续的担忧登上台面。

  万科在2014年推出的事业合伙人计划,是万科目前的核心经营机制,该机制既是防止外部入侵的需要,也是万科发展的需要。万科高级副总裁谭华杰认为,事业合伙人机制的核心在于重新界定与设计债权人、股权投资人和合伙人的收益分配方式,试图从根本上解决创造剩余和分配剩余之间的问题,从而让管理团队与股东共同分担风险。





  事业合伙人将员工和公司捆绑得更紧密。合伙制企业在律师、会计、咨询等人力资源密集型行业存在多年,但房地产界是万科开了先河,它亦是万科管理层在地产白银时代推出的长期方案,目的是让员工成为公司的主人,收益激励,风险共担,提高工作积极性,推动万科发展。

  在今年6月27日的万科股东大会上,郁亮表示,万科做事业合伙人计划,源于2014年万科股价特别低迷,需要用机制让万科业务骨干、管理团队跟股东保持更紧密联系。

  “过去我们对股价关心不够,通过事业合伙人机制,把管理团队关注点跟股东关注点更多绑在一起。我相信这个机制能使管理层骨干和股东之间有一个非常好的和谐关系,我们共同创造价值,共同分担,共同分享。”

  郁亮认为,万科去年的骄人业绩跟事业合伙人制度息息相关。2015年,万科房地产销售额2614.7亿元,同比增长20.7%。2016年上半年,万科房地产销售额达1900.8亿元,稳居同行第一。

  在万科,事业合伙人计划主要发力于三个方面,一为持股计划,二为项目跟投,三为事件合伙。

  其中,持股计划是万科EP(经济利润)奖金制度的延伸。2014年,万科取消当期发放个人奖金,将每年提取的经济利润奖金全部作为集体奖金,封闭运行三年。同年,事业合伙人由EP奖金制度演变而来,万科将集体奖金委托给深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(下称盈安合伙),引入融资杠杆,在二级市场买入万科A股。

  2014年5月28日,盈安合伙首次增持万科A股股票。第一批有1320名事业合伙人,包括4名万科董事会成员王石、郁亮、孙建一、王文金,监事会成员解冻等人。当日事业合伙人购入万科A股股票3583.92万股,占公司总股本0.33%。此后,盈安合伙多次购股,截至2015年1月27日,盈安合伙认购的证券公司集合资产管理计划已合计持有4.94亿万科A股,占公司总股本4.48%。

  如今,奖金池的数额很高。仅在2015年,年报显示,万科根据原经济利润奖金方案计提2014年度经济利润奖金7.637亿元,全部作为集体奖金。

  而项目跟投制度,万科推行于2014年4月1日,这是为团结万科上下,提高项目效益而生。跟投细则规定,万科项目一线公司管理层和项目经理须强制跟投,其他员工自愿跟投。万科跟投分红时间在项目累计经营净现金流回正后,可分批次分红。项目清算时可以退出,但中途不能转售和退出。

  在万科运营管理层面,跟投制一度被万科内部视为良性循环的推手。郁亮在2016年6月27日的年度股东大会上表示,万科去年累计开放76个跟投项目,较非跟投项目的开盘认购率增长4%,开盘周期缩短近五个月,首次开盘的毛利率增长6%,营销费用由2.1%下降至1.58%。

  自万科推行项目跟投制后,房地产界跟投风潮渐起,碧桂园、金地、当代置业等房企都开始展开项目跟投,成色各异、命运各异。

  万科事件爆发之后,事业合伙人制度逐渐被当作万科“内部人控制”的证据。6月26日,在宝能罢免万科全体董事、监事的议案中,宝能系认为,“万科事业合伙人制度作为万科管理层核心管理制度,不受万科正常管理体系控制,系在公司正常的管理体系之外另建管理体系,万科已实质成为了内部人控制企业。且公司董事、监事在该制度中获得的报酬及其依据,董事会从未向投资者披露过,这违反上市公司信息披露有关要求。”

  但在7月7日的报告书中,宝能又改口说,作为第一大股东,宝能与万科全体股东包括万科其他重要股东、中小股东与万科事业合伙人计划利益诉求高度一致,将全力维护全体股东的利益。

  尽管如此,鉴于华润也曾与宝能同声批评万科的“内部人控制”,且将万科事业合伙人制度视为例证。双方无论谁今后执掌万科,事业合伙人制度的调整或叫停都在预料之中。若废除事业合伙人制度,万科的经营机制将发生根本性动摇。万科内部对此忧虑渐浓,悲观气氛弥漫。

  金地集团跟投制的夭折就是一个前车之鉴。2015年5月8日,由于股东意见不统一,酝酿大半年的金地核心成员跟投计划在金地股东大会上被否决,这让金地管理层始料未及。而金地的两个大股东生命人寿和安邦保险之所以对跟投方案投反对票,是因为他们认为没法控制管理层向员工倾斜利益。

  对于万科高管及各地方公司总经理而言,万科事业合伙人持股计划关系其切身利益。一位万科事业合伙人说,“我有好几十万的奖金在持股计划里,已经做好未来这笔钱可能不复存在的准备了。”

  《财经》记者接触到万科更多分公司一线员工,他们对项目跟投制的前景持悲观态度。

  “我们员工项目跟投,都是拿自己的钱出来跟投,就像买理财产品,有些人会以公司亲属名义加钱进去,牵涉面就更大了。未来华润或宝能怎么处理这笔钱?这会有很大不安定因素。”一位北京万科员工说。

  “跟投现在是万科员工最为关心的事,很多有一定职级的员工,跟投收入几乎抵得上工作收入,之前我们觉得收益来得很容易,因为在收益算法和政策导向上倾斜员工明显,现在担心被终止。”另一位深圳万科员工说。

  跟投制背后是一个资源倾斜的运作机制。一位万科前中层人士告诉《财经》记者,在万科跟投制里,很多项目内部跟投,都是加大跟投杠杆比例,收益颇高。这源于各地城市公司对项目有选择的跟投,在运营、成本、资源等倾斜下,公司剥离营销费用,确保跟投收益率。万科是城市公司制,总经理操作这些较容易。

  “前几年,跟投制刚开始,跟投项目赚钱是大概率。那时投十万,回报几十万都很正常。如今出了股权的事,万科有些地方公司已经暂停了杠杆跟投,这对大家跟投积极性有影响。现在内部担心最多的是,未来新机制会把跟投叫停了。”上述前万科中层人士说。

  种种心思翻转背后,万科变脸已成各方共识。当华润或宝能逐渐扩大话语权之后,万科会走向何方?

  上述北京万科中层人士认为,“华润是典型的央企风格,慢、偏保守,市场化比不了中海,待遇也不如万科。”若执掌万科,会考虑平稳过渡。在商业地产领域会比现在的万科更进取,拿更多商业项目。不像原来万科比较执着于算账,较少获取商业项目。“华润做商业,商业周期长,公司决策层的耐心很容易被商业培养起来,对开发周期就没有那么敏感了。”

  一位傅育宁的多年老部下告诉《财经》记者,华润是业绩文化导向,傅育宁较理性,思维严密,工作态度认真,下班到点就走,很少喝酒和应酬。

  至于宝能,“宝能首要是维持,把手里资源加速变现,对新增投资很谨慎。未来宝能还可能会在三四线城市用万科招牌发力。”上述北京万科中层说。

  无论如何,一旦华润或宝能介入万科管理,万科就不可能还是往日的万科。

  多输局面能否避免

  如果博弈各方不肯妥协,管理团队集体出走,万科就会伤筋动骨走向平庸

  对一家公司而言,创始人的存在感甚是微妙。此前,关于王石卸任董事长的传言已久,王石去留一度被视为解决本次万科事件的关键。

  “王石很率性,他为声名所累,爱惜羽毛,到了这个阶段,似乎所有人都希望他走。其实很早之前他就想过要走,只是到这一步,会走得很难看。他应该也蛮难过。放权十多年,曾表态不再回来做拯救者。但出了股权的事,他还是回来做了很多努力。”一位职位不高但熟悉王石的万科员工说。

  但该员工随即希望《财经》记者不要误解,事实上,万科内部普遍认为,若王石离开,郁亮及其他高管成员留在万科的可能性较低。即便留下,也是很短暂的过渡性质的留。

  万科高层的态度就要坚决得多。一位高管近日向朋友表示:管理层不会出现个别人换掉,其他人留下的可能性;不会有王石换掉,郁亮留下的可能性,也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性;要走就是全体离开,这应当是管理层的基本态度。

  一旦谈判破裂,就破釜沉舟,集体出走,二次创业,未经证实的说法是:万科部分管理层人士愿意做这样的准备,甚至有人已开始酝酿新公司的名字。

  2014年以来,郁亮曾带队到腾讯、阿里、小米等多个风口公司交流学习,最终选择了同城的华为作为自己的对标公司。郁亮和他的伙伴们非常欣赏任正非对资本和劳动(知识)的看法,欣赏华为资本劳动按1∶3比例分配的分享机制,欣赏华为以奋斗者为本的管理理念。

  股权争夺战爆发后,万科高管间曾讨论过地产业发展到今天的要素排序,结论是第一是人,第二是地,第三是钱,同时钱和地都是跟着人走的。如果二次创业,就可以打造一个合伙制的新公司,新公司可以把60%的利润分给合伙人,开启地产业知识雇用资本的新时代。

  “其实即使能跟华润宝能达成妥协方案,万科管理层的话语权也肯定要比现在下降,跟股东的沟通成本一定会增加,也一定会影响到企业的经营效率,与其这样,不如就此创业更加干脆利索。”《财经》记者获悉,持这种心态的人在管理层中并非个别。

  但到了基层,情况就大大不同。“基层没有狂热,无论是谁来当大当家,企业都需要人干活。”一位深圳万科员工说。

  “万科管理层的分析有道理,但对创业不要过于乐观,好的管理团队不等于好的创业团队。管好万科和再造一个新万科,需要的能力完全不一样。”一位正在创业的前主流房企高管对《财经》记者说。

  一位不愿具名的社会学者则批评了管理层集体出走的想法。在他看来,华生所说的“郁亮如果刀架在脖子上牺牲创始人和精神领袖王石以自保,这样的污名这辈子也洗不清”,实际上就是道德绑架,就是袍哥文化,是桃园结义的中国式商业文化,这与王石一直倡导的价值观和管理理念恰恰是背道而驰的。

  “王石要是真爱万科,真为万科好,就不会号召或默许集体出走,而是劝说郁亮和管理团队留下来传承万科文化,自己主动退隐,留下一个华盛顿式的背影让后人景仰。”这位学者说。

  无论如何,若真的谈判破裂,传闻中的万科管理层几百人集体出走情况一旦发生,持续年余的万科事件就是多输结局。几乎没有人愿意看到这样的局面,包括一心争夺万科控制权的华润与宝能的大多数高层人士。毕竟,如果自己费尽心机争来的是一个空架子,那此前的努力又有何意义?但华宝体系内确也有人对集体出走传闻不以为然:地产界能人多的是,大不了广撒英雄帖,重组团队运营万科。

  当局者迷,旁观者清。从6月底开始,多位社会名流发声劝说当事各方换位思考弃战求和,其中融创董事长孙宏斌和北京大学教授周其仁的观点具有代表性。

  孙宏斌说:“我比较好斗,但自从我长大了我就不想斗,只要斗就是两败俱伤。我想给姚老板带话,这就是个买卖,别较劲,万科也别较劲。建议坐下来谈谈,双方不可能都满意,但可以相互做出一些妥协。”

  周其仁说:“我研究过科龙、健力宝、红塔山这些公司,说来不免令人唏嘘,大股东与创业企业家冲突,最后都是企业家命运悲惨,而公司辉煌也烟消云散。科龙案例之后,我写过一篇《可惜了,科龙》,这次真不希望再写一篇《可惜了,万科》。这两天看到万科案有转机,那就好,打够了坐下谈,好好找一个合作解。”

  7月8日,新华社记者分头采访了王石和姚振华,双方观点仍然针锋相对,但也不乏善意释放。

  王石说,万科团队应当摒弃鱼死网破的斗争哲学,在多元社会和市场经济的框架下,找到一种折中的、共赢的方案往前走。

  姚振华说,我们将本着对事不对人的态度,从大局出发,从全体股东利益出发,从万科长远发展出发,以最大的诚意与各相关方进行坦诚沟通,尽快平息纷争。

  那么,接下来博弈各方的妥协机会,就是谈判调整“6·17董事会”的重组预案,使之在第二次董事会上获批,然后共同促成新重组预案在股东大会通过。股东格局确立之后,各方再充分讨论,形成一个符合股东现状的新董事会,同时保留现管理团队,并尽最大可能保持现企业文化、经营机制、经营风格。

  果能如此,万科这辆已然驶到悬崖边缘的豪华房车,就能转危为安,重新驶上阳关大道。

  本刊记者赵宇对此文亦有贡献

  (本文将刊发于2016年7月11日出版的《财经》杂志)